下半年经济增速缺口有望转正.docx

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1、目录1、二季度经济增速转正，下半年经济增速缺口有望转正32、公用事业拉升工业生产增速43、内需恢复仍存空间64、释放内需潜力应对不确定性8图表目录图1：疫情对中国经济的影响3图2：实际与名义GDP增速由负转正4图3：6月经济数据持续修复4图4：库存压力下制造业工业生产增速趋平5图5：各行业工业增加值变化5图6：产销率高于季节性，预示着企业在去库存6图7：基建、地产、制造业累计投资增速继续回升7图8：企业商品零售增速已经基本恢复正常7图9：网购节、餐饮成为零售恢复新动力81、二季度经济增速转正，下半年

2、经济增速缺口有望转正疫情防控形势持续向好，二季度实际GDP增速由负转正。二季度GDP同比增长3.2%，较一季度回升10个百分点。从生产端看，第一产业恢复最快，第二产业次之，第三产业恢复最慢。二季度，第一产业同比增长3.3%，较一季度上升6.5个百分点，增速基本上恢复正常；第二产业同比增长4.7%，增速和疫情前还有1个百分点左右的差距；第三产业同比增长1.9%，增速和疫情前相比还有约5个百分点的差距。从需求端看，三大需求均明显改善。上半年，防疫物资、生产替代拉动下，出口韧性较强，出口同比下降6.2%，

3、降幅较一季度收窄7.1个百分点；基建、房地产投资恢复较快，固定资产投资同比下降3.1%，降幅较一季度收窄13个百分点；汽车、房地产链消费支撑下，社零同比降幅较一季度收窄7.6个百分点。往前看，由于经济刺激政策的滞后性，基建和房地产投资、汽车和房地产链消费或将保持稳健，餐饮等服务业也将加快修复，加上欧美经济重启，年内出口不差，这样来看的话，三季度实际经济增速可能达到5%左右，由于单季度潜在经济增速或降至5%附近，那么三季度经济增速缺口可能在0附近，甚至有望转正，不管如何，四季度经济增速缺口为正是比较确

4、定的。经济增速缺口为正，再加上油价带来的供给冲击，PPI增速或逐渐上升至0上方，这或许会对货币政策、资产价格产生影响。图1：疫情对中国经济的影响经济增速Q1Q2Q3Q4时间工业通胀0Q1Q2Q3Q4时间资料来源：；注：上图虚线是潜在经济增速，实线是实际经济增速，下图实线是PPI同比增速图2：实际与名义GDP增速由负转正GDP:不变价:当季同比GDP:现价:当季同比4035302520151050-51994-031995-031996-031997-031998-031999-032000-0320

5、01-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03-10资料来源：Wind，图3：6月经济数据持续修复2020年1-2月2020/3/12020/4/12020/5/12020/6/110同比增速%50-5-10-15-20-25-30工业增加值社会消费品零售总额固定资产投资

6、（累计）出口资料来源：Wind，2、公用事业拉升工业生产增速单就6月来说，工业增加值同比增长4.8%，较5月回升0.4个百分点，主要是因为电力、燃气及水的生产和供应增速上升了1.9个百分点。这有三方面原因：一是服务业加快修复，耗电量增加。二是南方降雨较多，水电发电量增速上升幅度较大。三是天气转热，冷气耗电，发电量季节性上涨。与此同时，有点意外的是，在出口交货值增速上升的情况下，制造业投资增速为5.1%，较上月下降了0.1个百分点，这可能是去库存的缘故。不过细分项仍有亮点，医药、计算机通信和其他电子设

7、备制造业、电气机械和器材制造业生产，在防疫和外需拉动下仍保持较高增速。图4：库存压力下制造业工业生产增速趋平工业增加值:当月同比；%制造业电力、燃气及水的生产和供应业采矿业14121086420-2-42016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019

8、-122020-022020-042020-06-6资料来源：Wind，图5：各行业工业增加值变化工业增加值同比的变化值(2020年6月对2020年5月;%)专用设备制造业食品制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业农副食品加工业有色金属冶炼和压延加工业纺织业金属制品业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业化学原料和化学制品制造业通用设备制造业黑色金属冶炼和压延加工业汽车制造业计算机、通信和其他电子设备制造业电气机械和器材制造业医药制造业电力、热力生产和供应业-8-6