透视明源云，从ERP到增量SaaS的成功开拓.docx

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1、正文目录引言5一、房地产行业第一大ERP及SaaS服务商51、主营业务介绍52、4大SaaS产品详解63、客户及销售模式104、管理团队及股权结构11二、经营情况解析121、营收结构122、毛利率及成本结构133、费用结构分析144、人均创收及创利情况15三、云特征指标161、用户数及ARPU值162、留存率163、经营性净现金流164、收入的季节性17四、行业情况分析171、房地产行业属性172、市场规模及市场格局183、疫情影响及募投项目20五、投资建议21图表目录图1：明源云公司产品发展历程

2、5图2：明源云主要产品示意图6图3：公司的4大SaaS产品7图4：云客产品功能示意图8图5：明源云链产品矩阵8图6：明源云采购功能示意图9图7：公司ERP解决方案用户数持续增长10图8：公司SaaS客户数快速增加10图9：明源云经销收入增速大于直销10图10：明源云经销比例逐步提升10图11：明源云股权结构图11图12：营业收入3年CAGR为47.7%12图13：归母净利润3年CAGR为78.4%12图14：明源云SaaS收入占比持续提升12图15：SaaS营收增速显著高于ERP营收增速12图16

3、：明源云SaaS产品收入结构13图17：2019年云客占SaaS总收入比例近70%13图18：明源云各业务线毛利率13图19：明源云销售成本结构13图20：明源云销售费用率平稳波动15图21：明源云研发费用率下降15图22：明源云管理费用率逐年下降15图23：明源云财务费用率逐年下降15图24：明源云员工结构（2020Q1）15图25：人均创收及人均创利稳步提升15图26：房地产产业链示意图，开发商具有强掌控权17图27：房地产生态链的关键软件应用场景18图28：2019年中国房地产产业链软件解决

4、方案市场渗透率远低于美国市场18图29：中国房地产产业链软件解决方案的市场规模（按合约价值计）19图30：房地产开发商软件解决方案市场规模（按合约价值计）19图31：中国本地部署型企业管理软件市场规模（按合约价值计）20图32：我国房地产SaaS市场与美国悬殊20表1：公司ERP与SaaS产品对比6表2：明源云SaaS产品简介7表3：明源云分渠道收入结构11表4：创始人团队背景11表5：ERP产品收入明细12表6：SaaS产品营业成本拆分14表7：ERP解决方案营业成本拆分14表8：主营业务净利率

5、情况14表9：明源云ERP解决方案客户数量及ARPU值双升16表10：明源云SaaS产品客户数量及ARPU值双升16表11：明源云SaaS产品客户数量持续增长，云客用户留存率维持高位16表12：明源云经营性净现金流和利润情况对比17表13：相关标的估值对比表21引言明源云已于2020年6月16日向港交所申报了IPO材料，拟在香港主板上市。通过对明源云招股说明书的详细解析，我们可以清晰看到一家在房地产垂直行业，从ERP成功拓展增量SaaS应用的企业的成长历程，这对理解国内SaaS产业的发展将大有帮助

6、。同时，对明源云整体经营和财务细节情况的详细剖析，也可帮助我们更深入地了解ERP和SaaS。一、房地产行业第一大ERP及SaaS服务商1、主营业务介绍明源云集团于2003年成立，主营业务为中国房地产开发商及房地产产业链其他产业提供企业级ERP解决方案及SaaS产品。根据弗若斯特沙利文，明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商，按合约价值计，整体市占率为24.6%，其中ERP解决方案市占率25.1%，SaaS产品市占率23.3%。在所有房地产垂直性软件供应商中，明源云占60%的市场份额。图

7、1：明源云公司产品发展历程资料来源：明源云招股说明书、ERP解决方案使房地产开发商可以有效地整合及管理企业资源，并优化核心业务功能，包括销售及营销、采购、成本管理、项目管理、预算以及房地产资产管理。2017年公司开始推动ERP云化，基于云的技术让ERP解决方案得以迅速且经济高效地实施、支持以及定制，融入最新的技术和行业实践。SaaS产品帮助房地产开发商及其他产业参与者优化其采购、建造、营销及销售、房地产资产管理及其他房地产相关业务的运营方式。公司的SaaS产品包括云客、云链、云采购及云空间，可满足

8、房地产开发商、供应商、资产管理公司、物业管理公司。图2：明源云主要产品示意图资料来源：明源云招股说明书、本地部署ERPSaaS产品表1：公司ERP与SaaS产品对比定位专注于简化及优化房地产开发商内部管理的软件解决方案基于业务情景定制的产品，用于协助房地产开发商与客户、供应商及其他供应商协同收费模式固定的初始许可及实施费用以及持续的产品支持及增值服务经常性费用各种收费模式，包括订阅费、实施费用等，一般于合约期内收取实施方法通过本地部署或私有云基础架构通过云基础架构定制程度一般专门