拥抱“5G+云”新基建.docx

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1、内容目录一、以新基建的确定性，面对外部的不确定性61、新冠疫情开年，中美摩擦贯穿62、新基建进击，稳经济与产业升级并行7二、招标落地格局集中，5G提速正当时81、运营商资本开支加速向上，两个50%占比指引投资方向8（1）运营商资本开支重点投向5G8（2）2020年无线网和有线网投资均提升，无线网开支占比超50%仍是重点92、海外疫情影响将逐渐减弱，国内率先复产建设提速9（1）海外5G建设节奏受到影响，但网络需求迫在眉睫9（2）国内全年建站有望超70万，6月后加速交付113、格局：打铁还需自身硬，国内设备商扩大领先11（1）全球市场：中国企业国际竞争优势还在提升11（2）国

2、内招标：中兴华为取得绝对份额124、5G发牌一周进展积极，静待应用侧景气度提升13三、复苏与升级驱动，云计算基础设施迎来大年141、5G应用及云计算发展，驱动云基础设施需求长期景气14（1）流量角度：5G时代，流量加速爆发14（2）云计算：继续高歌猛进，向巨头集中152、Capex预期+上游回暖，流量基建拐点到来16（1）资本开支：海内外云巨头Capex上行，国内更具增长弹性16（2）上游服务器与芯片：出货量与营收显示行业已走出向上拐点183、流量+业务+要素驱动，数据中心网络向下一代更大带宽升级184、国内政策多面支持，推进云基础设施发展19（1）REITS新政盘活存量

3、资产，降低融资成本19（2）能耗指标供给：在PUE限制的基础上，总量或有所松动21四、5G+流量驱动下的新基建投资机会分析221、PCB：高频高速板需求高增，国内龙头产品结构改善23深南电路：5G+数通驱动高成长，新产能接力释放232、光模块：5G+数据中心共振，持续高景气24中际旭创：受益400G上量及5G爆发，光模块龙头重回增长快道25新易盛：产品升级结构改善，5G+数通市场有望双受益263、IDC：短/长期驱动力足，一线城市核心资源强化26光环新网：资源战略地位突出，拟定增加码IDC扩张274、铁塔租赁：5G基站提出站址刚需，深度共享提升效益28中国铁塔：铁塔龙头全

4、球称雄，“5G+共享”驱动新增长29五、投资建议30六、风险提示31图表目录图1：通信行业主要子板块20Q1净利润及增速6图2：新基建的七大领域7图3：2012-2020E运营商资本开支及增速8图4：2019运营商资本开支构成9图5：2020E运营商资本开支构成9图6：运营商无线侧投资（亿元）及增速9图7：运营商传输侧投资（亿元）及增速9图8：拥有商用5G服务的运营商数量(含受限可用)10图9：投资5G和已推出商业服务的运营商数量(含受限可用)10图10：全球70家运营商5G网络的地区分布（截至2020年3月）10图11：全球81家运营商5G网络的地区分布（截至2020年

5、5月）10图12：按季度国内5G建设节奏及预计11图13：全球电信设备市场最新排名12图14：全球5G专利排名12图15：移动5G二期无线招标结果13图16：中国电信与中国移动5G用户发展情况及20年底目标13图17：运营商5G用户渗透率预测13图18：5G消息生态14图19：韩国5G用户人均流量与4G用户人均流量对比14图20：爱立信预计5G用户将在2025年达到26亿15图21：全球数据中心流量（ZB）15图22：数据中心流量分布15图23：全球云计算市场份额16图24：亚太云计算市场份额16图25：北美云厂商单季度资本开支16图26：北美4家云厂商Capex约是国内

6、3家云厂商的7.2倍17图27：北美和国内云厂商资本开支占收入比较17图28：国内云厂商单季度资本开支17图29：全球服务器出货量创新高18图30：intel数据中心业务营收增速自19年底迎来拐点18图31：决定数据中心网络升级的关键要素19图32：公司型REITs组织结构19图33：契约型REITs组织结构19图34：Equinix11-19年按地区分布机柜数情况20图35：Equinix10-19年收入及增速20图36：Equinix10-19年净利润及增速20图37：Equinix10-19年净利润率及资产负债率20图38：Equinix11-19年债务资金成本减小

7、20图39：Equinix加权平均资本成本转型REITs后减小20图40：数据中心能耗构成21图41：2019-2023年中国数据中心机架数和能耗预测21图42：上海新基建35条的4大重点领域22图43：高端服务器板22层PCB表层器件布局示意图23图44：高端服务器板22层PCB底层器件布局示意图23图45：2020年起光模块需求较快回升25图46：中国5G基站建设节奏预测28图47：全球铁塔公司拥有铁塔数量份额的情况29图48：截至2019年底全球领先铁塔公司铁塔数量对比29表1：美国18-20年对中国机构的实体清单制裁情