电商加速下沉渗透，直播迎来黄金时代.docx

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1、目录1.行业涨幅居前，估值稳步修复61.1行情回顾：整体上涨且涨幅居前，超市板块涨势最好61.2行业估值：上半年中枢上移，下半年稳步修复71.3基金持仓：行业维持低配状态，永辉超市加仓最多82.消费市场提质扩容，数字经济快速成长92.1市场消费持续改善，必选稳健可选回补92.2线上渗透率提升，新型消费快速成长112.3互联网布局下沉市场，直播电商普惠农户122.4促消费政策成效明显，消费券撬动数字经济143.实体百货向线上迁移，数字化转型进程加快153.1疫情影响客流下滑，实体商业延伸线上153.2疫情催化+技术赋能，数字化转型进程提速163.319全年利润增速较好，20Q1收入

2、利润降幅明显184.线上生鲜需求快速增长，社区到家服务优势明显204.1宅家期间生鲜需求激增，线上买菜习惯逐步养成204.2社区业态优势明显，配送到家需求爆发224.3销售收入稳健增长，成本上涨压缩利润空间235.国牌激发消费潜力，直播品类迭代升级255.1品类创新+电商扶持，国牌进入掘金时代255.2直播营销拉动销售，带货品类迭代升级265.3利润降速逐季扩大，业绩分化强者恒强286投资策略:电商加速下沉渗透，直播带货迎来黄金时代306.1下半年趋势预判306.2投资策略306.3个股推荐316.1.1红旗连锁（002697.SZ）316.1.2上海家化（600315.SH）3

3、16.1.3豫园股份（600655.SH）326.1.4南极电商（002127.SZ）327.风险提示33图表目录图1：2020年1-5月中信一级行业涨跌幅（%）6图2：CS商贸零售子版块2020年1-5月涨跌幅7图3：CS商贸零售子版块2019年1-5月涨跌幅7图4：CS商贸零售历史估值水平PE（TTM）8图5：CS一般零售子版块1-5月估值水平PE（TTM）8图6：2020Q1VS2019Q4基金配置比例一级行业分布9图7：2019Q1-2020Q1批零行业基金配置比例情况9图8：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）10图9：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）1

4、0图10：限上单位必选消费品零售额1-5月累计增速11图11：限上单位可选消费品零售额1-5月累计增速11图12：网上商品零售额累计值（亿元）及同比12图13：实物商品网上零售额累计值、同比及占比%12图14：近两年下沉市场消费者网购成单频次变化13图15：2019年双11新增用户超60%来自下沉市场13表1：疫情期间电商平台爱心助农情况13图16：促消费政策助力消费市场持续改善14图17：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）16图18：百货、购物中心销售额增速当月同比（%）16图19：购物中心数字化历程17图20：企业数字化转型切入点18图21：数字化转型产生的效果18图2

5、2：CS百货综合19-20Q1营业收入（亿元）及同比%19图23：CS百货综合19-20Q1净利润（亿元）及同比%19图24：CS百货综合19-20Q1期间费用（亿元）及同比%20图25：CS百货综合19-20Q1毛利率净利率、ROE（%）20图26：2020年1-2月主流生鲜电商平台新增用户规模（万）21表2：生鲜电商五大商业模式对比21图27:2020年2月生鲜到家行业典型APP月活用户规模22图28：互联网巨头纷纷布局生鲜零售和到家业态22图29：CS超市19-20Q1营业收入（亿元）及同比%24图30：CS超市19-20Q1净利润（亿元）及同比%24图31：CS超市19-

6、20Q1期间费用（亿元）及同比%24图32：CS超市19-20Q1毛利率、净利率、ROE（%）24图33：2019年中国网民关于“新国牌”优势感知度25图34：中国品牌线上市场占有率达72%25表3：电商巨头扶持、运营国货品牌的方式26表4：疫情期间电商/短视频平台直播激励政策27图35：直播电商品类分布图27图36：CS专营连锁19-20Q1营业收入（亿元）及同比%28图37：CS专营连锁19-20Q1净利润（亿元）及同比%28图38：CS专营连锁19-20Q1期间费用（亿元）及同比%29图39：CS专营连锁19-20Q1毛利率净利率、ROE（%）291.行业涨幅居前，估值稳步

7、修复1.1行情回顾：整体上涨且涨幅居前，超市板块涨势最好2020年1-5月，沪深300指数下降了5.6%，与2019年同期相比下降了26.17pct，其中CS商贸零售行业上涨4.74%，与上年同期相比小幅回落8.34pct，但跑赢大盘10.34pct。1-5月份中信一级30个行业有2/3处于下跌状态，其中大消费板块相关行业多涨幅靠前，其中医药涨幅居首，为20.64%。年初的疫情黑天鹅事件席卷全国，在短期之内对市场造成了较大的冲击，但随着疫情防控态势的进一步向好，市场维持缓慢复苏的