资本市场百花齐放，因子选股进入精耕时代.docx

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1、目录一）来自A股自下而上的财务分析及展望1二）行业量化基本面深入刨析及横向对比32.1、银行32.2、房地产52.3、农林牧渔72.4、行业横向对比9三）多因子选股视角再开拓113.1、如何解读陆股通资金113.1.1陆股通选股：从“净流入占比”因子出发113.2、分析师预期修正动量效应选股策略123.2.1分析师预期数据概述123.2.2分析师预期修正四阶段划分及对股票价格的影响133.2.3第一财年FY1分析师预期修正选股策略133.2.4策略改进1：第二财年FY2分析师预期修正策略143.2.5策略改进2：第一二财年FY1,2分析师预期修正叠加选股策略143.2.6策略改进

2、3：多指标多财年分析师预期修正叠加选股策略143.2.7策略改进4：多指标多财年分析师预期修正叠加短期反转动量策略153.2.8分析师预期修正选股策略效果跟踪153.3、分析师超预期因子选股策略153.3.1分析师超预期幅度因子定义153.3.2分析师超预期股票收益特征分析163.3.3分析师超预期选股策略163.4、优质公司溢价的根源——A股质量因子的有效性分析183.4.1质量因子的分类183.4.2综合质量因子的构建193.4.3质量因子与估值的关系203.5、行为金融学中前景理论因子的选股能力223.5.1未实现盈利量CGO因子223.5.2个股前景价值TK因子243.5

3、.3TK_20D因子的改进：对个股前景价值的修正253.6人工智能算法再探索——XGBOOST算法的应用273.6.1xgboost算法原理简介273.6.2中证500增强模型283.7、多因子模型上半年跟踪效果323.7.1基于逐步回归模型的因子轮动策略（zz500增强）333.7.2基于质量体系的多因子策略（zz500增强）343.7.3基于因子动态调整的多因子策略（zz500增强）353.7.4基于质量体系的多因子策略（hs300增强）36图表目录图1：非金融上市公司盈利能力1图2：非金融上市公司供需矛盾2图3：上市公司景气度2图4：上市公司盈利能力拟合及预测3图5：银行信

4、贷即货币创造（左）&实体企业和银行利润表的勾稽关系（右）4图6：商业银行总资产及其潜在规模预测4图7：风险调整净息差及其预测（左）&银行ROE及其预测（右）5图8：房地产新开工、施工、竣工及销售面积增速（左）&房地产产业链示意图（右）6图9：房地产综合择时策略6图10：农林牧渔子行业概览7图11：农林牧渔行业ROE、毛利率、销售净利率和生猪均价（左）&与生猪均价相关性（右）7图12：生猪价格拟合及预测（季度）8图13：农林牧渔行业择时回测（多空收益）8图14：“净流入占比”因子分组超额收益表现（截至2019-12-31）11图15：基于“净流入占比”因子HS300增强组合业绩表现

5、12图16：基于“净流入占比”因子HS300增强组合超额收益12图17：分析师预期修正四阶段划分13图18：分析师预期修正选股策略历史超额收益（相对中证全指）表现15图19：分析师超预期幅度因子定义16图20：分析师超预期20组合超额收益（相对中证500指数）净值17图21：综合质量因子的表现20图22：质量因子与估值的相关性21图23：质量因子与质量+估值的比较（多空收益）22图24：CGO_60因子剔除反转因子前后的表现23图25：TK_20D因子剔除反转因子后的表现25图26：TK_20D_pb_res因子剔除反转因子后的表现26图27：滚动回测模型样本内外选取示意图29图

6、28：中证500内9类、0类、等权基准组合累计收益率比较（十分类）30图29：中证500内9/0类投资组合及9类/等权基准累计收益率比较（十分类）30图30：中证500内预测分类组合年化超额收益率（等权基准，十分类）30图31：中证500内测试集准确率与F1-Score（十分类）31图32：中证500测试集9、0类精确率、召回率（十分类）31图33：中证500内2类、0类、等权基准组合累计收益率比较（三分类）31图34：中证500内2/0类投资组合及2类/等权基准累计收益率比较（三分类）31图35：中证500内预测分类组合年化超额收益率（三分类）32图36：中证500内分类组合年

7、化超额收益率（行业中性化）32图37：基于逐步回归模型的因子轮动策略（zz500增强）净值曲线33图38：基于质量体系的多因子策略（zz500增强）净值曲线34图39：基于因子动态调整的多因子策略（zz500增强）净值曲线35图40：基于质量体系的多因子策略（hs300增强）净值曲线36表1：行业潜在涨跌幅9表2：战略投资净额增速10表3：现金自给率10表4：基于“净流入占比”因子的HS300指数增强策略业绩表现（截至2019-12-31）12表5：预期FY1修正选股组合P1组合