段永平答网友问汇总.pdf

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1、段永平答网友问汇总1、网友:关于投资的书段总:对了,关于怎么投资的书,我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信,其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了,你就可以开始了。如果谁觉得巴菲特已经过时,谁在投资时就该小心了,不然过时的很快就会是自己。该讲的老巴都讲了,别人谁讲的都不重要,能不能理解完全看自己的悟性和造化。2、网友:关于出手的次数段总:投资的一般规律是:出手越多,赚得越少或赔得越多3、网友:您当年投万科的时候是如何估值的,“起码值10块钱”是如何估算的?如果有机会再次买进,您会以多少市值买入?段总:我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才100多个亿,我认为

2、这无论如何也不止,所以就随便给了个500亿。呵呵,当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了,如果有人把万科100多个亿卖给我,我会很乐意买,所以买一部分也是很乐意的。4、网友:您买入的企业都是通过什么方式/方法进行考察和调研?(或者是感兴趣的企业)段总:没有一个具体的办法。一般来讲,我不太会对一个自己完全不了解的公司有兴趣,除非有个什么理由吸引我。了解每个公司的办法可能都不太一样,我一般用排除法,发现不喜欢的东西就离开了,所以最后能留下的目标很少。没办法了解的公司就不碰了。5、网友:对国内的银行业感兴趣吗?对招商银行的投资价值怎么看?段总:我不了解银行业,所以只买

3、了巴菲特了解的富国银行,如果他卖我就卖了,他不卖我也可能卖如果我能有更了解更便宜的目标的话。6、网友:格力的董明珠曾说过“没有夕阳的行业只有夕阳的企业”相信您会有切身的体会和独到的认识,从步步高的角度您如何思考这个问题?段总:我没见过她说这句话。如果有,可能是有人认为空调是夕阳行业吧?她的回答非常好!我们对夕阳行业的体会不深,因为我们运气比较好,一直都在朝阳行业里,呵呵。7、网友:段前辈能不能推荐几本投资方面的书?巴菲特和本杰明的书是不是都应该精读几遍啊?段总:本人唯一看过书就是巴菲特给股东的信,好像还没看完。道理讲来讲去都一样,明白了就行了。其他的书我翻过一些。我

4、认为,如果你能明白巴菲特,别的书不看也没关系;如果你不明白巴菲特,别的书不看也没关系。8、网友:阿段你好!看了你的《波士堂》。对话相当精彩,很少看到这么实话实说的企业家了。但你在其中反问你的师弟说:步步高难道不是中国的三星,索尼?请问除了企业的健康程度、所在产品行业的品牌知名度、市场占有率,还有其它的依据吗?段总:波士堂是很久以前的事了,不记得都说了啥。一般而言,我评价企业的主要标准就是其健康度,其他都相对次要。步步高现在的健康度我认为可能相当于甚至好过当年的3星或Sony。50年或100年以后,如果企业都还在的话,还可以再比。最重要的是50年或100年后我们企业还

5、在。9、网友:谢谢阿段的慷慨和价值投资,您前面的文章说投资最重要的是投你懂的企业,我觉得您最重要的还有一点是对安全边际的严格把握,如果没有这一点您就不会在网易和GE上赚这么多了,呵呵,但是这样的机会很少的,我很想知道如果没有这样大机会下的安全边际,您是不是就一直在空仓等待呢?段总:呵呵,机会很多的话就无所谓机会了。空仓是件非常难的事。巴菲特的经验是当有钱没东西买的时候就很容易犯错误。空仓总比犯错好。10、网友:段总新年好。向您请教两个问题;1)您在谈及网易、yahoo时谈了市值与现金,没有谈负债,是否您认为负债与企业价值无关。2)您认为ebit、净利润等等,从哪个方

6、面考虑利润好些。段总:如果只讲现金的话,我指的就是净现金,就是减去负债后的。你的第2个问题我不太懂。我一般看现金流和利润。有些公司的利润挺假的,从现金流能看出来。有空你可以看看Buffett写给股东的信,里面都有,我不可能解释的比他好。11、网友:在A股的财务报表中只有货币资金、经营活动现金净流量、现金净流量等这些,请教段总,您指的净现金指的就是货币资金吗?段总:应该也包括短期可以变现的一些东西,比如债券。12、网友:向段哥表示感谢,俺是看了你的波士堂开始做长线投资的。以前10年也就几十万块,交易金额我算了算4000万。运气还算不错,没赔,但精神上折磨的够呛。还是长

7、线好些,我自己不太会分析,抄了一下赵丹阳的底,持有了1年,比10年挣的还多。我把互联网上有关你的资料尽可能的收集了,但是今天看了你的博客,他们作者也老误解你的意思。老兄还是自己多给传授传授吧。现在苦恼的是不知道啥时候卖。段总:我也不知道啥时候卖好。反正不便宜时就可以卖了,如果你的钱有更好的去处的话。顺便讲一句,我个人认为抄底是投机的概念(没有褒贬的意思),价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人,而价值投资者只管在足够便宜的时候出手(不管别人怎么看)。对我而言,如果一只股我抄底了,往往利润反而少,因为反弹时往往下不了手,所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万

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