Z计分模型分析法.doc

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1、（三）Z计分模型分析法1.Z计分模型简介1968年，关国纽约大学教授爱德华·奥特曼利用多变量分析技术对企业的财务状况进行判别分析，他首先选择了1946年至1965年间33家破产的制造业企业，再通过抽样选取了跟其配对的33家正常经营的企业作为样本，运用22个财务指标通过数理统计进行分析筛选，最终建立了从企业资产的流动性、获利能力、财务结构、偿债能力和发展能力等方而综合反映企业财务状况的著名5变量模型，即Z计分模型。研究表明，我国上市公司大部分支持Z计分模型的有效性，企业管理者可运用Z计分模型进行财务分析，促进其改善经营管理，防范

2、财务风险，避免企业发生财务危机甚至破产；外部投资者、债权人等利益相关者可利用其评价企业，并可作为投资等相关决策的依据。Z计分模型的判别函数如下:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X52.Z计分模型应用分析的前期准备Z计分模型主要用于预测企业财务失败或破产的可能性，也可用于判定企业经营的状况，是目前在财务分析中最常用的一种模型，故本文首先用z计分模型来进行判别分析。先根据z计分模型分别计算三家乳品企业的z值，再按z值对企业进行比较和分析。其中：X1=营运资金/资产总额=(流动资产一流动

3、负债)/资产总额该比率反映企业资产的流动性和分布状况，比率越高说明资产的流动性越强，财务失败的可能越小：X2=留存收益/资产总额=(股东权益一股本一资本公积)/资产总额该比率反映企业的积累水平，比率越高说明企业的积累水平越高，财务失败的可能越小：X3=息税前利润/资产总额=(利润总额+利息费用)/资产总额该比率反映企业的获利水平，比率越高说明企业的获利能力越强，财务失败的可能越小：X4=股东权益市价/负债总额=（非流通股总股数+流通股）*每股市价/负债总额该比率反映企业所有者权益(或净产)与企业债务之间的关系，比率越高，说明企

4、业所有者权益越高或净资产越高，企业财务失败的可能性就越小X5=营业收入/资产总额：该比率反映企业总资产的周转速度或营运能力，比率越高说明企业的资产利用率越高，效果也越好。（X3中的利息费用无法直接从年报中获取，故以财务费用代替，对结果应无实质性影响;X4中的每股市价以股票当年股市收盘价计算。）b.样本指标数据准备根据三家公司的财务报表计算得出如下指标：蒙牛X值计算表年份2010201120122013X1流动资产9664.3110386.509847.0116321.14流动负债6238.297225.836856.55180

5、63.33营运资金3426.023160.672990.46-1742.19资产总额17305.8420201.6920915.8940339.39X1=0.200.160.14-0.04X2留存收益2433.073074.343745.844940.42资产总额17305.8420201.6920915.8940339.39X2=0.140.150.180.12X3息税前利润1538.102060.631734.292228.70资产总额17305.8420201.6920915.8940339.39X3=0.090.100

6、.080.06X4股东权益市价9758.0611471.0512489.2415360.91负债总额7547.788730.638426.6524978.48X4=1.291.311.480.61X5营业收入30265.4237387.8436001.0743399.99资产总额17305.8420201.6920915.8940339.39X5=1.751.851.721.08伊利X值计算表年份2010201120122013X1流动资产7557.618727.446207.3016467.20流动负债10198.50128

7、65.8011477.9015517.01营运资金-2640.89-4138.36-5270.60950.19资产总额15362.3019929.5019815.4032877.40X1=-0.17-0.21-0.270.03X2股东权益4512.046305.477524.9816312.80股本799.321598.651598.652042.91资本公积2653.631851.181844.507538.69留存收益1059.092855.644081.836731.20资产总额15362.3019929.5019815

8、.4032877.40X2=0.070.140.210.20X3利润总额853.622136.422086.763060.38财务费用-20.71-49.1649.15-33.09息税前利润832.912087.262135.913027.29资产总额15362.301992