新编技术经济学5.doc

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1、第5章不确定性和风险分析技术经济分析与评价中所用的投资、成本、产量、价格等基础数据大部分来自于人们对未来事物的预测和估算。由于影响投资方案经济效果的政策法规、经济形势、资源条件、技术发展等因素未来的变化具有不确定性，加上预测方法的局限性，使得预测数据不可避免地带有误差。误差会使方案经济效果的实际值与预计值产生偏离，从而给投资者和经营者带来风险。比如，建设工期拖长，投资超过预算，生产能力达不到设计要求，原材料价格上涨，劳动力成本增加，产品价格波动，市场需求量发生变化，贷款利率以及外币汇率变动等都可能使一个工业投资项目达不到预期的经济效果，甚至发生亏损。因此，

2、为了提高投资决策的可靠性，就必须对投资项目的不确定性和风险进行正确的分析和评价。5.1不确定性和风险概述5.1.1确定性和风险的概念不确定性和风险是两个紧密联系的概念。人们对未来事物认识的局限性、可获信息的不完备性以及未来事物本身的不确定性使得未来经济活动的实际结果偏离预期目标，这就形成了经济活动结果的不确定性，从而使经济活动的主体得到高于或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，因此投资活动的风险是客观存在的。正是由于不确定性是风险的起因，不确定性与风险总是相伴而生。如果不从定义上去刻意区分，人们往往将它们混为一谈。即使从理论上刻意区分，实践中这两个名词也常

3、常混用。从理论上讲，风险（Risk）和不确定性（Uncertainty）是有区别的。两者的不同之处在于决策者是否知道决策所带来的所有可能结果的概率。风险是指决策者有足够的信息确定每一种可能结果发生的概率。而在不确定的条件下，决策者可识别每一种可能结果，但是没有足够的信息来决定每一种可能结果发生的概率。可见，风险是一种不确定性，但不确定性不一定都表现为风险。5.1.2企业投资风险的种类不同的投资方式，其所面临的投资风险会有所差别，但归纳起来，主要有以下三类。1．经营风险经营风险（OperatingRisk）是指由于生产经营情况的不确定性而产生赢利能力的变化，

4、从而造成投资者收益或本金减少或亏损的可能性。它主要是指企业在不使用债务时的资产风险。比如，由于提价或产品质量问题使订单减少，利润下降；企业没有优势互补的领导团队，决策能力有限等。一旦类似事情发生，则实际收益将会低于预期水平。经营风险因不同产业而不同，也随着时间的变化而变化。例如，现代食品加工业和零售业常被认为具有较低的经营风险，而一些只生产单一产品的企业常被认为具有较高的经营风险。2．财务风险财务风险（FinancialRisk）是指与资金结构有关的风险。企业使用贷款要承担风险，贷款比例越大，风险也越大；当然，相应的获得高额利润的机会也越大。如果项目的投资

5、报酬率高于借款利率，企业将获得额外的税后净利；如果项目的投资报酬率低于借款利率，企业将付出额外的损失。企业在负债融资时，要权衡风险与收益的关系，选择合理的资金结构。3．市场风险市场风险（MarketRisk）是指由于企业外部环境的变化而带来的投资结果的不确定性。一般来说，市场风险不是企业自身能力所能够控制的。比如战争、地震等自然灾害，通货膨胀、经济衰退以及利率、汇率变动时，投资者可能遭受的风险，就是市场风险。前面提到的经营风险和财务风险属于企业的内部风险，是可以通过努力得到控制的。而市场风险属于外部环境风险，很难被投资者预测，它们一旦发生，往往给投资者造成

6、巨大损失。5.1.3风险与收益的关系收益是指某项投资在未来一定时期内所能获得的总报酬。在一般情况下，投资者愿意选择预期收益率较高的投资方案，但如果这种预期收益存在着较大的风险，那他就不一定会做出同样的选择。每个投资方案的风险大小不一样，投资于高新技术产业比传统工业风险要大，投资股票比投资债券的风险要大；即使是同一项投资，在不同的地方和不同的时期，其风险也是不一样的。如果两个投资方案的预期收益率相同，而其中一个风险大一些，另一个风险小一些，那么投资者肯定愿意选择后者。这种现象我们称之为“风险厌恶”。由于存在风险厌恶，投资者选择高风险项目时，所要求的预期收益也

7、必须足够高。人们冒风险是为了获得风险报酬。风险报酬（RiskPremium）是指投资者因冒风险而获得了超过正常报酬（无风险报酬）的额外报酬。风险越大，所要求的风险报酬就越高。由于风险是客观存在的，社会经济的发展需要人们去冒风险，风险报酬是对风险行为的一种鼓励和补偿。当然，由于风险也存在威胁，人们又要尽可能确切地评价风险，并设法回避、减少或转移、分散风险。由于风险双重特性的存在，导致人们对风险的态度因人、因时、因地、因条件的不同而有很大的不同。在对风险和不确定性项目的评价过程中，必须考虑人的因素。关于风险和不确定性项目评价决策的方法有很多，本章重点介绍常用的

8、盈亏平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法以及风险和不确定性决策的其