外汇储备管理和经济增长转型关系探究

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1、外汇储备管理和经济增长转型关系探究　　摘要：中国的外汇储备自2001年以来持续快速增长，到2013年9月末，中国外汇储备余额达到3.66万亿美元，巨额的外汇储备对我国外汇管理方式提出了新的挑战。因此，将外汇储备管理与我国经济增长转型结合起来，认为如果外汇储备管理不合理，则会造成资源的巨大浪费，不利于实现经济增长转型；如果管理合理，则不仅能够提高外汇储备的收益性，还有助于实现我国经济增长转型。关键词：外汇储备；外汇储备管理；经济增长转型中图分类号：F832.6文献标志码：A文章编号：1673-291X（2014）02-00

2、05-03引言11中国的外汇储备自2001年以来持续快速增长，截至到2013年9月末，外汇储备余额已达到3.66万亿美元。巨额的外汇储备表明，我国的对外经济实力日益增强，对外支付能力不断提高，为我国降低金融风险、防范金融危机提供了有力的保障，为推动人民币的国际化奠定了物质基础。但是，外汇储备规模也不是越大越好，因为持有外汇储备也会产生一些成本。过多的外汇储备影响了央行货币政策的有效性，增加了国内通货膨胀和本币升值的压力，使本国经济更容易受到储备货币汇率变动的影响。理论上，存在一个最优的外汇储备规模，使其边际成本等于边际收

3、益；但在实践中，由于难以计算边际收益和边际成本，而且各国的情况也各有不同，外汇储备最优规模不存在一个统一的标准。因此，本文的研究重点不在于探讨外汇储备最优规模，而是探讨如何在既定的外汇储备规模水平下，以更加有效的方式管理外汇，使其服务于我国经济增长转型的需要。目前中国外汇储备规模超出合理水平已经成为广泛共识，因此，中国的外汇管理包含两方面的内容：一是要利用好外汇储备存量，二是要控制外汇储备增量。无论是外汇储备利用效率的提高，还是外汇储备增量的控制，都能够对我国的经济增长转型产生积极的效应。本文尝试从我国外汇储备管理中存在

4、的问题入手，分析这些问题产生的原因及其对经济增长转型产生的不利影响，进而提出提高外汇储备管理水平的建议，并分析了这些建议对加快经济增长转型产生的积极意义。一、我国外汇储备管理中存在的问题（一）外汇储备增长过快十一届三中全会以后，我国开始实行对外开放的政策，对外贸易迅速发展起来，外汇储备逐年增加。总的来看，我国外汇储备的增长可以分为三个阶段。11第一阶段为1978—1993年，这一阶段我国的外汇储备规模偏低，而且外汇储备增长缓慢并伴随小幅波动。这主要是由于改革开放初期，我国经济发展水平滞后，并且人民币存在着币值高估的现象，

5、因此商品缺乏国际竞争力，经常账户常年赤字，外汇储备的增加主要依靠资本账户的顺差。第二阶段为1994—2000年，这一阶段我国的外汇储备呈现稳定增长的趋势。这主要是由于1994年，中国政府对外汇管理体制进行了重大改革，改革的内容包括：（1）实行汇率并轨，把调剂外汇市场价与官方牌价合二为一，只保留一个汇价。（2）取消外汇留成，实行银行结售汇制度。（3）建立银行间外汇市场，改进汇率的形成机制。这些改革促进了中国经济的进一步开放，同时我国的劳动密集型产品在国际市场上的竞争力逐步增强，经常账户出现持续的顺差。与此同时，我国引进外资

6、的政策进一步放开，引进外资的规模也不断扩大，资本账户也出现了持续的顺差。尽管这个阶段中国外汇储备的增长速度很快，但是由于之前的基数较小，因此这一阶段中国外汇储备的规模是适度的。11第三阶段为2001年至今，外汇储备出现了持续快速增长的势头，储备规模不断扩大并超出了最优规模。2001—2011年间，外汇储备的年均增长率高达40%。图1为这段时间内中国外汇储备、世界外汇储备、发达国家外汇储备增长率的比较。从图中可以看出，世界外汇储备和发达国家外汇储备增长率的波动较大，有的年份增长率为负。而中国外汇储备增长率则相对稳定且都为正

7、值，在图中所示的9个年份中，中国外汇储备增长率高于世界和发达国家外汇储备增长率的年份占7个。这说明，这一时期我国外汇储备增长过快。（二）外汇储备利用效率低到2013年9月末，中国拥有的外汇储备余额达到了3.66万亿美元，这些巨额的外汇储备都用来做什么了？长期以来，我国的外汇储备遵循安全性、流动性、收益性相结合的原则，并偏重安全性和流动性。基于上述原则，我国的外汇储备长期以谨慎利用方式为主，因此，外汇储备长期投资于各国的政府债券，尤其集中投资于美国长期债券，这种投资方式具有风险低但却相对集中、收益低的特点。美国财政部201

8、1年3月公布的数据显示，中国持有的美国国债在2010年6月突破万亿，截至2010年末达到1.16万亿美元，占外汇储备的40.74%。在美国持续的量化宽松货币政策下，国债的收益率也将随之走低，且自2008年金融危机以来，人民币兑美元升值累计已经超过23%，这大大降低了我国外汇储备资产的收益水平。外汇储备收益性整体偏低反