日债：“平静”或难以为继.pdf

《日债：“平静”或难以为继.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、Mark市场日债：“平静”或难以为继在债务付息已经占到日本公共财政支出四分之一的情况下，国债收益率每上升1个百分点，日本的偿债成本就会增加2．4个百分点的GDP。K／TomOrlik(欧乐鹰)FieldingChen(陈世渊)编辑／张美思日本政府债务规模位列全球第一，但代曾借取高额债务进行房地产和股市投而通常来讲，国际投资者比国内投资者是国债利率水平却属全球最低(见图机，导致其在经济泡沫破裂之后背负着更不稳定，因此外资持有较多国债会导1)。目前，日本10年期国债的收益率难以偿还的债务。其后，日本经历了长致较高的收益率和波动

2、性(见图2)。仅为0．5％，其政府债务相对于GDP的达1O年的“资产负债表型”衰退，企比例却高达240％，并且还在不断上升业从借款者的角色转变为储蓄者，由此日债市场平静或难以为继中。相比之下，美国10年期国债收益导致国内过度储蓄，为购买国债创造了综上，在日本独特的基本面因素率为2．5％，其政府债务相对于C-DP的条件。交织下(见图3)，尽管日本政府的负比例仅为1O4％；而导致欧债危机爆发日本持续的对外收支盈余也为债债规模已十分庞大，但其公共财政仍能的源头希腊，其债券收益率为5．9％，市稳定做出了贡献。过去20年中，日免于崩

3、溃。不过，在债务付息已经占政府债务占GDP比例为l73％(希腊政本经常项目顺差平均为GDP的2．5％以到日本公共财政支出四分之一的情况府为其占GDP比例较低的负债支付更上。在过去，这主要得益于日本发达的下，国债收益率每上升1个百分点，日高的利息)。可以说，El本的这种状况出口行业；而现在，虽然日本出口行业本的偿债成本就会增加2．44-百分点的是由其特殊的基本面情况所导致，且未的竞争力已经大不如前，但每年汇回本GDP。预计这样的债务负担恐将难以来存在难以为继的风险。土的巨额海外投资收入依然使日本受益为继，日本国债市场的平静可

4、能会被打匪浅。破。基本面支撑日债超低利率此外，日本经济的长期低迷和通首先，日本的通货膨胀目标有望是什么原因支撑着一直以来日本货紧缩也提升了日本国债的吸弓I力。实现。日本央行预计，．日本将稳步实现国债的超低利率?首先来说，日本中央过去20年日本国债平均收益率仅为2％左右的通货膨胀。扣除消费税上调银行大笔买入国债是导致其收益率受到1．6％，虽然并不算出色，但同期的平带来的短期影响后，日本的通胀率当前压制的一个关键因素。日本财务省计划均通胀率为零，所以国债收益率不会受已上升到1．4％。El本货币政策决策者认在2014财政年度发行

5、41．25万亿日元国到通货膨胀的侵蚀。最后，作为一个岛为，闲置产能有限以及工资上涨将会推债，而El本央行按照其当前计划则准备国，日本国民的世界观相对保守，这也动通胀率继续上升，在2015财年达到买入50万亿日元国债。这种负债的货使得国内投资者更倾向于购买国债这种1．9％，在2016财年达到2．1％。最近日币化很自然地将国债收益率维持在接近安全的国内资产。元恢复跌势也进一步增加了通胀压力。零的水平。不过，这并非压低日本政府整体而言，日本的高储蓄率、对今年以来，大部分时间日元兑美元汇率借贷成本的唯一因素。即便是日本央行外收支盈

6、余、相对有吸引力的国债实际都稳定在102左右，但现在又恢复下行大举购债之前，日本国债收益率也始终收益率，以及偏好国内资产的投资者群趋势。同时，美国经济数据走强也令投保持在温和水平。这反映出日本迥异于体，是支持其国债强劲需求并能维持超资者更加相信，美联储将率先加息。在他国的经济状况。低利率的重要原因。正因为如此，El本上述因素的影响下，日元兑美元在9月一般来说，一国内部正常的资金国债发行对海外投资者的依赖程度很中旬跌至108，创下2008年以来最低水流动模式是从有储蓄盈余的家庭流向有低。根据国际货币基金组织的数据，只平。日元

7、贬值使得进口能源价格上升，资金需求的企业。日本企业在1980年有9％的日本国债被外国投资者持有。推高了通胀水平。2014年初，市场的74