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1、华东师范大学学报哲学社会科学版)(5年9第9期,--,竺竺竺竺,竺竺竺竺竺竺竺美国证券市场的最新发展与面临的挑战潘英丽,自20年代末和30年代初大萧条以来美国证券市场经历了战时的低迷和战后相对平稳的。,发展1975年的证券法修正案的出台和1975年5月i日固定佣金制的取消成为放松管制的第。1968accesis一波浪潮年证券清算与交割的危机(BkOifCir)则给电子技术的运用和证券市。omperiito场的电脑化(Cutazn)以强烈的刺激投资公司尤其是共同基金的迅速发展导致了,。投资者的机构化(Isnitutio
2、naliziton)并对证券市场的结构变化产生着深刻的影响随着竞,,e-争的加剧和市场风险的上升金融工具创新一浪高过一浪金融期货和期权等派生证券(S。,cureeresitsdivativ)和派生市场不断出现随着电子通讯技术的广泛运用集中和地区扩张,。趋势的发展证券市场也日益全球化市场的日益复杂和竞争的不断加剧使传统的监管体制。;和市场管理方法面临新的挑战本文首先追溯美国证券市场最新发展的历史背景然后具体;分析这些发展和变化最后论述市场的发展和变化所引起的问题以及美国监管部门所作出的反应。一、市场发展的历史背景.15
3、0年代大萦条和证券法规与监,30年代大萧条期间,美国金融制度受到致命打击:股票价格下跌89%,道·琼斯工业平,均指数从1929年10月n日的最高点386点跌至41点,市场交易量也大幅度下降直到1963,,年纽约股票交易所的交易量才恢复到1929年的水平,银行破产达40%银行数目从25000家,。,减少到1500家公众几十年积累起来的财富毁于一旦他们对证券市场和整个金融体系感到,。,绝望金融制度的运行近于瘫痪为了恢复公众的信心和金融体系的正常运行罗斯福新政,,期间美国政府颁布了一系列证券法规并建立起相应的证券监管机构其
4、中最重要的是1933年、。:银行法1933年证券法和1934年证券交易法1933年银行法的主要条款是禁止银行支付活期,;存款利息并限制定期存款利率商业银行和投资银行彻底分离建立联邦存款保险公司对投。,,,保银行的存款进行保险这些条款旨在降低银行成本限制银行业务避免银行过度涉险。,以保证公众存款和银行制度本身的安全1933一1940年的各种证券法规则以信息披露为核心,、、、。以保护投资者为目的对证券发行证券交易证券公司股份公司和投资公司进行监管根据2934,ecuritiesanxearjgeommission,年证券
5、交易法美国建立证券监管委员会SEC(SdEhC)。、并由全国性证券交易所和证券商协会执行自律职能30年代的法规是以保护消费者维护金,,。融制度安全为主要目的由于二次大战的爆发这些法律的合理性和有效性并未得到证明260年代交易的发展和清算交割危机,美国证券市场经过战后一段时期的低水平徘徊后于50年代末开始好转股票价格和交易,,。量同步增长1963年股票交易量第一次超过1929年水平1963年到1968年交易红华长污倍随,:oe着交易规模的扩大各证券机构从事交易的清算和交割的部门(bckoffi)的工作越来越吃。,、紧并
6、显得原始与落后多少年来瞬间发生的证券交易一直伴随穿费时费力的票据记录清。,算和交害g1968年证券交易量的大幅度增长终于导致清算交割的危机清算的差错率高达,,25%到胡%人工交割的落后和堆识(工968年12月未交割数额高达41亿美元)最后使证券文易,。。所不得不闭市一二天让证券后勤部门出清存货一百多家证券公司因此倒闭这次危机对美。国证券业电子技术的运用是一种强刺激政府对危机的反应是实施法定最小净资本限制并于、,197。年颁布证券投资者保护法设立证券投资账户的政府保险这使政府进一步头注证券市场的运作和竞争结构间题。.a
7、1975年证券法修正案,。与3。年代不同70年代政府监管的重心已从安全转向鼓励市场竞争1975年证券法修正eregoatio,:案成为美国证券业第一部重要的放松管制(Dln)法其主要条款有授权SEc取消,,NMS反竞争的交易规则制止证券交易所继续实施固定佣金制要求建立全国市场体系,,ts,(NationalMarkeysetm)并授权SEC负责这项工作提出NM弓的四大目标这些目标是提高交易的经济效率或使交易成本降到合理水平、保证证券商之间和市场之间的公平竞争、保证公众广泛地获得行情和交易信息、并且为投资者提供有效的和
8、无证券商参与的指令最好执行机会。政府的这一新立法使美国证券业发生根本性转变。二、市场的最新发展,。70年代以来美国证券市场的发展变化可归纳为以下五种趋势.1证券市场的电脑化一:。证券市场电脑化经历四个阶段(1)信息的自动发布全国证券商协会NASD1971年建,。立并开通一个行情自动发布系统称为全国证券商协会报价系统NASDAQ该系统通过证。券商
