日本上市公司股权结构分析.pdf

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1、口圈圆圈囝析李拥军日本上市公司股权结构的最为显著的特征是企业特别是大企业的股东数量也在迅速增加。新日铁1956法人股东持有上市公司的绝大部分股票，而且法人间年的股东数量88856个，1981年增加到480021个，增相互持股。法人相互持股在一定程度上弱化所有权的长了540％；松下电器由38450个增加到146072个，力量，使经营者的地位和作用突出出来。增加了380％；三菱重工由102935增加~232496，增一、战后改革时期形成了以个人股东为主的加了226％；日产汽车由27165增加到52464，增加了分散型股权结构l93％。战前，日本大企业股权结构最根本的特征是以财二战后的日本

2、民主改革与经济发展已经打破了战阀家族或个人所有权为核心形成的“金字塔”型股权前高度集中的股权结构，出现了分散化发展的重大结构，即企业的股份高度集中于少数财阀家族手中，变化，表明盟军司令部(GHQ)所设想的分散型股权结财阀家族通过控股总公司层层控制大批企业，从而形构在日本已初见雏形。但分散型股权结构存在两种成了高度集中的“金字塔”型股权结构。弊端：一是股东过于分散而没有动力和能力监督经营二战结束后，以美国为主的盟军司令部(GHQ)认者，容易产生道德风险；二是即使所持股份没有超过为当时日本以财阀家族、控股公司及其下属公司组成半数，股东也有并购、控制公司的可能；如果公司被的“金字塔”型股权

3、结构缺乏民主性，而且财阀直接并购，经营者就会被撤换，不利于公司经营和治理。或间接地成了战争的帮凶，因而解散财阀，摧毁高度二、相互持股的股权结构在日本经济高速增集中的金字塔型股权结构，实现股权分散化是战后初长与稳定增长时期内得以平稳发展期盟军司令部倡导和推行的经济民主化改革的重要目1．日本上市公司股权结构的一般形式是集中化、标。日本全国437亿日元的股份资本中被列为分散化法人化对象的股份资本达18l亿日元，高达42％。这些高度1964年，日本由于要加入“经济合作与发展组集中的股份被分割为如下几部分：从业人员拥有股份织”，被迫实行资本自由化，开放国内资本市场。而38．5％，一般出售占27

4、．7％，投标占23．3％，战时特别当时日本企业的国际竞争力很弱，日本企业有着十分补偿税占7，4％，公司分割费占2．9％，偿还外国人财强烈的被外资收购的危机感。为防御外资并购，维护产为0．2％。现有企业经营权，日本所采取的应对措施是：①日本经过战后解散财阀的民主改革运动，日本战前的政府从制度上推进了日本企业间的相互持股。日本政股权结构在战后发生了根本性变化，出现了分散化特府继1949年和1953年两度修订商法之后，于1966年进征。股权分散化主要表现在两个方面，一是股权主要一步修订了商法，规定除非配股的股价大幅度偏离当所有者由财阀家族单一股权主权向个人、事业法人、时的市场价格，否则配股

5、无需股东大会决议，便可直政府、地方公共团体、金融机构、投资信托公司、外接由董事会决定。另外，股票发行采取“主方认定”国人等多元化股权主体转变。1949年，日本个人股东的认购方式(即承销证券公司根据发行企业所指定的所持股份占日本全国股份资本的70％；二是个体股东认购者名单，按顺序优先配发新股)，从法律上保证数量在一定时期内保持快速增长化趋势。伴随日本了企业经营者可以自己选择股东，推动了相互持股进经济的恢复和高速发展，企业经营规模在急剧的扩程；②通过日本银行贷款买入大量股票进行冻结。当；大，与之相适应，日本企业的资本金、资产数量、股票价格复苏时，为了配合当时日本推行的“稳定股l霉-4子2

6、014Hn7l口圃闺圆口东”政策，即防止外国公司通过购买股票而吞并日本20世纪90年代，更是降到3％以下，其前十大股东全公司，这些股票便被卖给了稳定的法人股东。从而逐是法人股东。步形成了依靠银行监督的内部公司治理模式；③日本2．日本企业法人持股的两种基本类型企业的应对措施就是纷纷加人相互持股的行列，日控制日本公司股权的主要是金融机构和各大公本公司的法人持股迅速发展，个人持股比率则持续下司，日本的商业银行不仅是多数上市公司的大股东，降。而且日本法人持股通常采取相互持股的方式，使而且也是这些公司的最大贷款者。在日本经济稳定增企业间形成了以产权为纽带的牢固协作关系。长期内，银行在日本上市公

7、司的持股率基本保持在在内外环境的推动下，日本大企业股权结构从2045％左右；在银行、保险等金融机构中的法人持股率世纪70年代开始不再向个人集中，而是逐步向法人企又高达70％以上。法人间相互持股或环形持股，形成业集中。日本企业股权结构的集中化和法人化主要体银行、企业、保险业、商业服务业等一系列法人间相现在以下三个方面：①从1970年到1989年，日本上市互渗透、依托、辅助与监督网络。一些企业围绕着大公司中个人股东持股比率由44．8％下降到22．6％，法银行和