三分钟看中观，汽车上涨的景气度线索.pptx

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1、2前言：汽车上涨的景气度线索⚫近期汽车行业涨幅居前，在4月1日的中观报告《2020年汽车景气度如何？》中，我们结合汽车组观点，对汽车需求、库存、政策等展开分析，并提示了乘用车和零部件板块的投资机会，并在6月策略中从低估值角度建议关注汽车。站在当前，如何看汽车当前景气度和投资机会，本期报告将结合汽车组观点，对此进行更新。核心结论：结合汽车组观点，汽车正处于大周期下底部位置，Q2为配置良机。（1）整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。

2、（2）零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利【德赛西威+中国汽研】；3）自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。逻辑一，估值角度，无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。数据来源：Wind，东吴证券研究所01020304050SW汽车整车SW汽车零部件万得全A0213546SW汽车整车SW汽车零部件万得全A图：汽车PE接近历史最低图：汽车PB接近历史最低3前言：汽车上涨的景气度线索逻辑二，景气角度，国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且

3、逐季加速。从最新数据看，5月18-24日乘用车零售日均销量同比下降，批发日均销量同比上升。具体来看，5月18-24日乘用车零售销量日均41267辆，同比下降5%，相比2019年同期9%的降幅有所回升；5月18-24日乘用车批发销量日均48529辆，同比上升25%，相比2019年同期24%的降幅上升较大。逻辑三，成长空间，参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。逻辑四，创新角度，软件定义汽车大变革正进行，汽车正经历类似手机变革时代，将有望改变未来人们生活方式，继而实现持续提价。风险提示：疫情控制不达预期，乘用车需求复苏低于预期。数

4、据来源：乘联会，东吴证券研究所乘用车零售销量1-10日11-17日18-24日25-31日月度累计20年日均销量320063911841267同比-7%-3%-5%19年日均销量3426940219435859157349285同比-24%-8%-9%7%-8%乘用车批发销量1-10日11-17日18-24日25-31日月度累计20年日均销量284994140448529同比9%16%25%19年日均销量26092357983871310191346466同比-44%-26%-24%25%-15%目录宏观：5月PMI较上月微降上游：油价延续上涨中游：玻璃大幅涨价，水泥微跌

5、下游：猪肉价格延续下跌交运：BDI指数继续上涨科技：存储器价格继续调整风险提示4宏观变化跟踪56宏观：5月PMI较上月微降PMI：5月中国官方制造业PMI指数为50.60%，较上月下降0.20%，其中PMI分项涨跌互现，生产由上月53.70%下降到5月的53.20%，新订单由上月50.20%上涨到5月的50.90%。出厂和购进价格指数：12月出厂价格指数上升6.5个百分点，主要原材料购进价格指数上升9.1个百分点。图：PMI指数图：出厂和购进价格指数单位最新值上期值变动上期变动PMIPMI%50.6050.80-0.20-1.20PMI:生产%53.2053.70-0.5

6、0-0.40PMI:新订单%50.9050.200.70-1.80PMI:出厂价格%48.7042.206.50-1.60PMI:主要原材料购进价格%51.6042.509.10-3.0060504030201002019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-01PMIPMI:生产数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所PMI:

7、新订单5654525048464442402019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-01PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格7上游资源变化跟踪油气：油价延续上涨原油：WTI期货价格收于35.44美元/桶，上涨16.77%；布伦特期货价格收于38.32美元/桶，上涨7.85