数量化选股模型构建与分析(收藏).ppt

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1、海通数量化选股模型海通证券金融工程部娄静丁鲁明张峰00主要内容1、从大师眼观看影响股价的关键因子2、从因素分析看影响股价的关键因子3、相对价值股模型的构建与实证分析4、相对成长股模型的构建与实证分析5、相对成长兼价值股的构建与实证分析6、成长与价值股在不同市场下的风格轮动1主要内容1、从大师眼观看影响股价的关键因子2大师成长股策略成长股策略传统成长股策略科技成长股策略大中成长股策略中小成长股策略积极成长股策略低知名度成长策略收益成长策略稳定成长策略盈利成长性资产负债情况历史的盈利能力用PEG判断时机增加研发能力、专利权利等要求增加股票市

2、值要求增加股票市值要求增加管理层要求侧重未来成长性侧重历史成长性和盈利能力对未来成长率要求不高增加现金流要求增加股利率要求长期成长策略增加债信评级要求增加营运成本控制侧重盈余调整而非成长性侧重市现率偏价值的成长策略侧重低股值要求分红能力收入成长性总体而言，典型成长股策略关注公司历史和未来收入与盈利的成长性、盈利能力（股东权益报酬率）、资产负债率，对于成长性较好的公司，允许市盈率相对较高。非典型成长股策略会增加现金流、分红以及更长的历史优良业绩来增加公司的投资价值，主要是为了保证成长股的稳定性和降低风险。在买卖时机上，运用市盈率、市现率等

3、绝对指标较多，有点偏向价值选股策略。3大师价值股策略价值股策略传统价值策略草根价值策略相对价值策略相对基本面足够低的价格良好的分红率良好的现金流历史盈利能力良好资产负债管理层持股增加良好经营效率结合股利与成长性相对估值低于平均水平的相对估值历史盈利能力与成长性(1)价值股要求相对基本面足够低的价格，阀值比成长股要严格得多，成长股常用PEG或者预估PE，阀值相对宽松或者不高于平均水平;(2)价值股对资产负债的要求也比成长股策略严格，对流动比率、速动比率等也有较多要求;(3)价值股要求有良好的现金流和分红率。(4)价值股要求历史盈利能力，历

4、史成长性可有可无，相比成长股策略有较大区别，一是价值股策略以考察历史业绩为主，而成长股策略兼顾历史业绩与预估业绩；二是价值股策略在考察业绩时运用的年限比成长股长；三是价值股策略对公司历史盈利能力和成长性的要求的阀值相对较低。(5)有不少价值股选股策略对管理层持股比例有较多要求。4主要内容2、从因素分析看影响股价的关键因子5单因素分析——历史指标2000-2008年历史指标与股价涨幅的相关系数（%）（10%显著水平，空白处表示不显著，下同）YEARPE_HPB_HPS_HER_HPCF_HVA_HQS_HTR_HZF_HREVG_HG_H

5、2000.-0.214-0.156-0.190.-0.289.....2001.....-0.075.....2002-0.106-0.107.0.076-0.1460.3130.1900.135...2003-0.172-0.237-0.0950.144-0.1350.1710.226.-0.077..2004-0.200.0.0870.173-0.1030.1860.213.-0.177..2005-0.0890.077..-0.070......2006.-0.235-0.156-0.268-0.081-0.121.0.0970.

6、184.-0.1042007-0.109.-0.0770.121-0.0840.0880.154.0.095..2008*0.077-0.060..-0.001..-0.127..对股价影响稳定的因素：历史市盈率水平、历史市净率水平、历史市销率水平、历史市现率水平和长期分红水平；对股价影响不稳定的因素：历史股权报酬率、流通市值和历史资产负债率；对股价没有影响的因素：9年来过去一年的成长性，包括盈余和营收的过去一年增长率对股价涨幅基本没有相关性；6单因素分析——未来真实指标2000-2007年成长指标与股价涨幅的相关系数（%）YEARPE

7、_EREVG_EG_EPEG_E2000..0.274-0.2362001.0.1830.258-0.1252002-0.1990.1850.255-0.2792003-0.2470.1700.177-0.2672004-0.2470.1270.220-0.2532005-0.1910.1590.288-0.1782006.0.0650.282.2007-0.1830.2390.142-0.224预期指标主要是预期营收增长率、盈余增长率和预期动态市盈率，我们用下一年度的真实成长性来代替与其成长性，强烈体现出公司的未来成长性。总体来看，3

8、个指标在各年度的显著系数方向是恒定的，稳定性明显高于历史指标，表明市场对成长性的坚决肯定。7多因素回归分析-历史指标+未来指标YEARPE_HPB_HPS_HER_HPCF_HVA_HQS_HTR_HZF_