中诚信评级方法.doc

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1、中诚信证券评估有限公司公司债券信用评级基本方法一、公司债券信用评级的基本模式中诚信公司债券信用评级方法借鉴了国际著名评级机构的行业评级方法与债项评级方法，并充分考虑了国内不同行业内企业所面临的运营环境与市场特点。这一方法适用于对中国企业发行的人民币债券的信用评级。公司债券信用评级本身是针对公司债券这一产品进行的评级，因此债券获得的信用等级（债项级别）一般反映了两方面因素：一是债券发行人自身的信用风险，即主体信用等级；二是公司债券的特点，主要包括担保、抵押及债券的优先偿付次序等因素。在主体信用评级方面，中诚信的评级方法体现了个体评级与支持

2、评级相结合、质的分析与量的分析相结合、历史考察与未来预测相结合的信用评级基本原则。所谓个体评级与支持评级相结合，是指发行人的主体信用等级综合体现了发行人个体信用品质和股东或政府的支持作用。在评价发行人个体信用品质时，中诚信主要从宏观、中观与微观三个层面来考察。在宏观层面，主要考察宏观环境或区域环境对发行人所处行业及发行人自身信用品质的影响；在中观层面，中诚信主要考察发行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、行业监管环境及政策、行业竞争程度、行业供求趋势、行业进入壁垒等等因素；在微观层面，中诚信主要考察发行人自身的素质，主要包括竞争地位、

3、战略与管理、运营模式、会计政策、规模与分散化、盈利能力、资本结构、财务实力、流动性等方面的因素。同时，在个体评级与支持评级的原则指导下，某些具有相同或相近个体信用品质的发行人，由于已获得或可能获得的股东或政府的支持力度不同，或者股东、政府的实力不同，其最终获得的主体信用等级有可能不同。所谓质的分析与量的分析相结合，是指在评价发行人信用品质时，中诚信综合运用定量分析与定性分析的方法。对于那些能够量化分析的因素（如财务指标），中诚信尽量运用定量的评价方法，而对一些难以量化的因素（如政策因素），则运用定性的方法进行评价。所谓历史考察与未来预测

4、相结合，是指在分析影响发行人信用品质的风险因素时，中诚信不仅依赖于发行人的历史表现，而且要重点分析其未来的信用表现。以财务指标为例，中诚信用来比较不同企业财务实力的多数财务指标，其基础是历史三年与未来三年的平均值，以体现发行人在一个周期内的信用品质。在确定债券发行人主体信用等级的基础上，中诚信进一步考虑优先偿付次序、担保或抵押品设置等债券特点，最终确定公司债券的信用等级（债项等级）。公司债券信用评级的基本模式如图所示：公司债券信用评级基本模式宏观环境区域环境行业周期性行业监管行业发展状况行业竞争状况进入壁垒股东支持政府支持债券优先级担保

5、人评价抵押品评价外部支持评价债项评价债项信用等级发行人信用评价竞争地位战略与管理运营模式会计政策规模与分散化盈利能力资本结构财务实力流动性主体信用等级                    二、主体信用评级主要考察的因素（一）   发行人基本信用评价1、宏观分析主要考察宏观环境及区域环境对发行人及其所处行业的影响。n        宏观（区域）经济环境。包括对宏观经济形势和经济周期的分析与判断，一般应考察GDP增长率、固定资产投资增长率、社会消费品零售总额、物价指数、工资增长率、设备使用率、国际收支状况等主要指标，重点关注宏观经济形势对

6、本行业及关联行业的影响。n        宏观（区域）制度环境。包括财政政策、货币政策、产业政策、法律制度等。2、行业分析主要考察发行人所处行业的周期性、行业监管、行业竞争、行业供求、行业进入壁垒等因素。n        行业周期性。主要考察行业发展的周期性以及行业发展阶段。n        行业监管。主要考察行业监管环境及政策法规的变化情况以及这些变化对行业及行业内不同企业的影响程度。n        行业发展状况。主要考察行业景气度、行业地位、技术进步对行业发展的影响以及行业发展趋势预测等等因素及这些因素变化对行业内不同企业的影响分

7、析。n        行业竞争状况。主要考察行业在产业链中的地位、国内国际竞争程度、行业供求趋势、行业壁垒高低等因素，对这些因素的分析和预测也应重点落实到对行业内不同企业信用品质的影响程度方面。3、发行人分析主要考察发行人的竞争地位、战略与管理、运营模式、规模与分散化、盈利能力、资本结构、财务实力及流动性等风险因素。n        竞争地位。主要考察发行人在行业中的地位、竞争对手情况、对主要供应商和客户的依赖程度、主要产品的可替代程度、品牌、技术、价格、服务等因素。n        战略与管理。在战略方面，主要考察发行人的战略定位、战

8、略规划与战略部署以及战略实施的可能性，其中重点关注配合发行人战略的资本支出规划。在管理方面，主要考察发行人的公司治理结构、组织机构设置、内部控制制度、安全环保管理、人力资源管理、企业文化、管理层的素质与管理