可转换债券融资的利与弊.doc

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1、可转换债券融资的利与弊纵观世界经济史，乃至人类文明史，在每一个最低股点之后，一定迎来反弹和攀升，直到下一次下滑。当2008年的金融危机席卷全球，世界经济经历着几十年不遇的危机和困难，挣扎在“严冬”，但有眼光和嗅觉灵敏的企业家也会嗅到快步到来的春天气息，安迪樊无疑是这里边的佼佼者，08年他奇迹般的创造了百天上市的“神话”，在之后的著作《融资：奔向纳斯达克》中，安迪樊细致的讲到了融资的几种方式。其中可转换债券融资时集股票和债券的双重特征及优点于一体，因此能够有效回避股票及债券所存在的某些特点，在涨势中享受收益，在跌势中受息保本，毫

2、无疑问是一种可进攻、退可守的投资工具。对于发行公司而言，可转换债券有如下优先：（一）、低沉本融资，减轻企业的财务负担在其他条件相同的情况下，可转换债券的票面利率比纯粹债券低，加上债务利息所特有的“税盾”作用，能极大地减轻企业财务上的负担，降低企业遭受财务危机的可能性，进而在一定意义上缓解处于财务困境的企业所容易发生的“投资不足”现象，保证对企业发展有益的投资可以得到资金支持，促进企业的长远发展。（二）降低代理成本，完善企业治理结构企业治理结构，即以一系列合约形式体现的，用于调节企业相关主体之间利益关系的一整套制度安排。由于股权

3、和债权在证券利益及优先性方面的差异，债权人只能获得固定收益和优先资产清算权，二不能分享企业盈利高涨所带来的收益，因而债权人一般偏爱低风险的投资，股东则大多偏好高风险的投资，股东则大多偏好高风险投资。所以股东和债权人之间一直存在着代理问题。（二）、调节企业权益资本和债券资本的比例关系，优化资本结构由于可转换债券兼具债券和股票期权的特性，其对企业资本结构也会产生特殊的影响。当企业经营良好、股票价值增值、市场价格超过转换价格时，债券持有人会执行股票期权，将可转换债券转换成普通股。随着偿债压力的减轻，企业可将更多的资金投放于高效益项目

4、，提高经营业绩。（四）、稳定发行企业的股票市价无论是配股还是增发，都直接涉及企业股本规模的即期扩张，而股本规模的扩张几乎是股价下跌的代名词。在相同股本扩张下，可转换债券融资与配股及增发等融资手段相比，融资额更大，且它转换成股票是一个渐进的过程，不像配股和增发那样一步到位，因此对企业股票价格的冲击比较舒缓。当然，发行可转换债券对上市企业而言，也并非万无一失的“保险柜”：若可转换债券持有人不是企业原有股东，一旦可转换债券转股，企业的控制权就可能发生改变；其次，可转换债券一般拥有低票面利率，但这一优点会随着转股而消失；第三，如果转股

5、失败，企业就会面临巨大的“还本付息”的压力，财务风险增大，轻则资信与形象受损，股价与债务资信下降，增加今后的股权或债务成本，重则使企业被迫出售资产以偿还债务。因此，企业在利用科转换债券方式融资时，必须仔细研究融资策略，趋优避劣。