美国货币政策对中国经济的影响分析.pdf

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1、美国货币政策对中国经济的影响分析■张晶晶内容提要：本文简要介绍了2000年以来美国以宽松为主的贷币政策，剖析了美国货币政策对中国宏观经济产生溢出效应的传导机制及国际贸易、资本流动、汇率、利率和流动性的传导渠道；分析了其对中国经济金融状况的影响，贸易顺差快速增长、人民币兑美元汇率升值压力加大、投机趋利性资金流入增加、外汇储备和基础货币投放上升、通贷膨胀压力增大，并提出相应政策建议。关键词：国际金融货币政策传导机制溢出效应中图分类号：F8210文献标识码：A文章编号：1006—17-／0(2013)012—

2、033—05一．美同货币政策概况(一)中美经济相互依存度加强随着中国加入世界贸易组织以及吸引外资程度不断提高，1993年．著名经济学家约翰·泰勒提出货币政策的简单规中美双方贸易投资往来日益加深．经济相互依存度不断增强。则一一利率的泰勒规则’后，美联储于当年宣布彻底放弃以货2000年以来中美双边贸易额增长迅猛，在两国各自对外贸易额币供应量的增减对经济实行宏观调控的做法，将联邦基金利率中均具有举足轻重的地位。截至2012年底，中美互为第二大贸确定为美国货币政策唯一的中介目标。其后，美联储根据国内易伙伴国，美

3、国是中国第一大出12国和第五大进13国，2012年通货膨胀和经济增长在不同阶段多次成功运用利率调控手段，美国对华贸易余额占其全部贸易余额的比重达到4298％。美国加息以抑制通货膨胀和经济过热。降息以刺激经济增长2000是中国最大的外来直接投资国，以跨国公司投资为主．充分利年初至2008年末美联储43次调整了目标联邦基金利率，有用中国的资源禀赋优势和庞大的腹地市场进行全球产业布局。14次幅度为50个基点2次为75个基点，2008年12月16日最2000年以来美国对华直接投资存量总体上保持增长趋势，大部后一

4、次为75-1D0个基点表明美联储的行动频繁而又果断。分年份的增长率超过美国对外直接投资存量的增长率。截至2008年末，联邦公开市场委员会宣布的目标利率已降至零2011年，美国对华直接投资存量542．34亿美元，占其对外直接水平危机前通常为一百亿美元左右的准备金规模lit~,1上升并投资的131％较2008年的167％有所下降。另一方面随维持在万亿美元水平，经济陷入凯恩斯传统意义上的“流动性着中国企业的成熟和发展壮大以及“走出去国家战略的实施陷阱”．以短期利率为主的价格型货币政策此时出现传导不畅。中国对外

5、直接投资从无到有，规模不断扩大。中国对美投资绝由于现金的名义利率为零作为政策目标的短期名义利率不能对规模虽然较小，但在2008—2010年同比增幅分别达1857％、为负，中央银行无法再通过传统的下调短期利率水平或进一步96．7％和43．9％。增加准备金规模等货币政策工具来刺激总需求。然而，如果存在通缩预期，即使名义利率为零，真实利率仍然较高，需要采取非常规的货币政策手段来促进经济复苏实现价格稳定。在经济陷入“流动性陷阱”的特殊情形下美联储摒弃传统，于2009年3月、2010年11月、2012年9月和12

6、月接连启动四轮量化宽松这一数量型政策。货币政策操作目标从联邦基金利率转向联邦基金利率和中央银行资产负债表管理并重，货币政策从单一价格型转向价格型与数量型并重。注：数引臼工兴、尹翔硕，金融危机后的美闭刑外与对华直接投资赢轴表美埘华直接投资占其对外投资的比晕，右轴表示美嗣对直接投资存量(单何：白万美兀)。二、美国货币政策对中国经济传导的理论分析图l美国对华直接投资存量及其比例NEWFINANCE33December2073总第298期12际金融(二)货币政策同际传导的机制分析(三)美国货币政策对中国经济传导

7、的丰要渠道以蒙代尔一弗莱明的两国开放经济模型为基础，货币政策1．国际贸易渠道国际传导机制主要包括：贸易可以说是国家之间最早、最原始的经济往来形式。在1支出一吸收机制。通常一国实施扩张性货币政策后，会大多数国家仍然实施比较严格资本管制的时期贸易也是国家引起经济扩张，促进本国收入水平提高，收入的吸收效应促使之间经济相互依赖、相互联系的主要途径。本国增加进El，即增加对相对国商品的需求从而增加进13国传统的蒙代尔一弗莱明分析框架认为，本国货币政策扩张收入水平，在贸易乘数作用下，促进相对国产出增长。溢出国对外国

8、福利的影响大多为负面。美国实施扩张性的货币政策后，对溢入国的影响程度取决于三个因素：溢出国的边际进1：3倾向低利率刺激美国消费和投资上升，总需求扩张，对进1：3商品需溢出国对溢入国经济实力的相对强度、溢入国的国内贸易乘数。求上升。短期内中国贸易条件得到改善消费超过收入产出美联储采取降低利率的货币政策措施后会降低投资等经下降：长期内由于外债负担、贸易条件恶化以及消费减少．需济活动的成本或者直接改变自身的资产负债结构和规模，增要更努力地工作。根