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1、论我国证券市场的功能缺陷及其矫正邝良豪,、、、一般而言现代西方国家的证券市场具有筹集资金传递信息优化资源配置分散投、、。,资风险增强国家宏观调控能力促使企业提高经济效益六大主要功能但是反观我国证,,,券市场的运行效果不难看出现阶段的证券市场并非真正意义上的证券市场而基本上是处于市场主体不规范、市场机制不完善、市场功能不完全的状态。那么,如何培育一个功能,,.健全的证券市场使之有利于国民经济的发展这是值得研究的一个重要课题一、现阶段我国证券市场功能缺陷的几种主要表现r。,l证券市场在动员储蓄和鹅集资金方面的作用力十分有限一般来讲发达国家的证。,,券市场具有较强的筹资能力但是我国的证券市场由于
2、融资规模过小其筹集资金能力十。、、。:分有限表现在(1)证券发行额与国民生产总值投资总额贷款总额的比率较低十,,多年来我国的证券市场虽有较快发展但其筹资能力难以与发达国家甚至一般发展中国家.。、相比较1984年到199。年我国证券发行额与国民生产总值投资总额的比率分别为85%和.,25,,1990%而13个发展中国家从60年代末到70年代初上述比率则分别为27%和5%年我.,国的有价证券发行总额占贷款总规模的比率为1567%而发达国家各类有价证券资产总额,、均不同程度地超过了银行贷款形式的金融资产如美国日本的证券发行额都超过了该国银。,行贷款总额的1倍以上(2)证券市场的筹资功能发生变异致
3、使筹资来源或渠道发生错,。,,位吸纳居民的闲置资金效果欠佳目前我国各类证券发行总额已近400。亿元证券资产,,,余额为2000多亿元约占居民储蓄存款的25%占同期银行贷款余额的10%以上从数量上。,,,看是比较可观的然而据有关部门统计当中真正来自吸收社会闲散资金的只约占40%。,。而其他约60%是从银行储蓄存款中转移过来的显然这种结果有悖发展证券市场的初衷。,、,(3)吸引外资乏力1992年以来深沪两地先后上市B种股票这为吸引外资创造了有。,、,,利条件和机遇但是由于发行的种类数量少加上证券市场的不健全致使B种股票交,。易不甚活跃难以吸引更多的境外资金。。,2证券市场对增强宏观调控的作用力
4、不明显我国证券市场的发展并未明显改变企。,、,业的资产负债结构与发达国家相比我国企业的负债资产证券化程度较低其筹资渠道,。,主要依赖间接融资而很少通过证券融资来改善其资产负债结构1986年至199。年我国企,。业负债来源约有70%以上依靠于银行贷款只有1%左右是通过证券市场筹集资金的企业,,,资产结构中征券资产比重只约占5%左右许多企业即使购买有价证券也是动用银行贷,。,款而非自身的积累资金来购买并且在短期持有后就有马上通过市场转让的可能因此企业资产、负债结构与证券融资的低关联性,就决定了企业应付宏观环境的能力弱化。只要银行,,,抽紧银根企业生产就难以正常运转缺乏通过买卖证券而增强自我造血
5、的能力致使中央,。银行面临启动市场和防止通胀的双重压力从而增加国家调节宏观经济的困难.、、。3证券市场对引入竞争机制提离企业经济效益润组产业结构的作用很徽弱从理t,贵州社会科学一九九三年第五期(总第一二五期),,,,论上讲证券市场的发展有利于资源的合理配置促进企业进行公平竞争进而影响产业。,。,结构向合理化方向发展然而我国证券市场却难以发挥这一功能第一我国目前基本上“”,“”,“”,是计划利率而非市场利率加之企业能否实行证券融资也完全由行政方式确定,。,这就使证券市场合理配置资源的功能大大弱化大大降低了资源配置的效率第二在利率,,被管制和扭曲的情况下证券价格并未完全反映资本的真实稀缺度从而
6、错误地引导各投资。,主体的选择:致使资产存量和增量的流动与产业结构合理化的要求相悖第三在资金供给体制并未彻底改变、企业产权模糊的条件下,企业间难以形成一种竞争破产机制。因而企业,。所关注的是利润计划和税收任务的完成情况而对本身所承担的应付债券利息并不担心因为,,即使企业难以兑现债券时政府最终也会通过减免税收增加补贴或者其他措施来帮助企业,,、渡过难关将企业所承担的风险降低到了最低程度这就削弱了企业加强管理提高效率的。内在动力.。4证券市场对分散投资风险的作用不大证券市场的发展改变了单一的信贷市场垄断,。,地位完善和补充了我国的融资体系但就目前证券市场的融资规模看信贷市场对企业融,,资的主渠
7、道作用仍未动摇企业对信贷市场的惯性依赖仍难以摆正证券市场在融资体系中。,,的地位和发挥对经济的直接作用因为一方面我国目前企业所持有的证券资产只占同期。,,;贷款余额的10%显然证券资产对企业的资产负债结构影响很小另一方面在股份制企,,,业中国家股和集体股占绝大部分个人股只占极小部分因而个人股拥有量还没有达到影响企业经营决策的地步。那么,在这种情况下,一旦风险来临,企业就难以通过证券的流,。,。动将风险有效地分摊给各个投资
