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1、石油大学学报(社会科学版)1997年第4期论建立企业资本金融资机制曹永强巨荣良,。资本金是现代企业运营的基本资金是保证企业正常的生产经营得以运作的关键要素以,,1978年经济改革为契机我国的资本融资机制逐步由财政主导型转变为银行主导型为我国。,,的经济增长注入了新的活力但是随着改革的推进现行的以债务融资为主的资本融资机制。,,正面临着一系列问题建立现代企业制度要求增加企业的资本金来源构建居民储蓄向投资转化的资本金融资机制。在计划经济体制下企业运营所需资金主要依赖于政府,政府财政在储蓄向投资的。曰转化过程中扮演着最重要的角色一方面通过
2、税收或利润上交系统将社会绝大部分储,。蓄集中动员起来另一方面通过直接投资支出计划为国有企业的投资提供财政拨款银行的主、,。要作用是充当财政的出纳薄记并为企业提供少量的超定额流动资金贷款国有企业的投融,资活动主要由政府通过各级财政收支计划直接控制从金融机构获得贷款或自筹资金的数额,。非常有限是一种典型的财政主导型资本融资机制,,,8。年代以来国民收入流程格局发生了重大变化政府财政收入的两个比重急剧下降居,。民成为国民储蓄的最大拥有者政府部门与居民在储蓄总供给中的地位发生了颠倒在国民储...,,,197966;1994蓄结构中年政府部门
3、为428%企业为3%居民为23%到年则演变为政...,,。,,府62%企业24%居民713%与之相对应城乡居民储蓄持续扩张呈现较大幅度的增。,,,长态势1978年在全国金融机构中居民储蓄存款余额只有210亿元占当年国民生产总值.,,,(GNP)的59%1994年这一余额首次突破2万亿元大关达到21519亿元占GNP的比重跃..,,。,升到479%当年新增储蓄6316亿元增幅达415写1995年居民储蓄余额逼近3万亿元..,,,达到29662亿元占GNP的比重上升为514%当年新增储蓄81412亿元增幅达38%以。,,上1996年在两
4、次调低银行存款利率的情况下居民储蓄存款仍净增8800多亿元存款余额。,。高达38500亿元居民储蓄大规模扩张的同时其实物投资则严重不足1993年居民可支配收..,,。入与总消费支出的差额即总储蓄为7866亿元其中实物投资只有17632亿元占比24%,,。同时由于我国资本市场发育滞后居民证券投资比重也很低约占其金融资产的15%政府部,。门在其储蓄供给锐减的同时投资需求也大幅度减少企业部门仍是我国投资需求的最大主,。体其急剧增长的投资需求与储蓄供给的差额主要是通过银行信用以贷款的形式弥补1995..,,。年居民储蓄存款的739%流入国家
5、银行213%流入农村信用社而在银行资产项目构成,。中企业贷款所占份额高达76%,,上述分析表明改革开放以来我国居民庞大的储蓄向企业投资的转化主要是通过银行信。,用实现的这种银行主导型资本融资机制的形成是我国市场取向改革和经济运行机制变化的,。必然结果对推动我国经济的迅速增长和金融事业的发展起了一定的积极作用但不应忽视的,,,是这一融资机制也带来一些负效应其突出表现是企业资金来源结构严重扭曲企业特别是。,国有企业的资产负债率居高不下据中国工业经济协会1992年抽样调查国有企业自有资金27,。占固定资产投资总额的比重不足15写而负债部分
6、高达85%1995年全国1920亿元的投资,,。总额中资本金的融资不足10%90%的融资靠负债企业投资来源结构直接影响和决定着企.。,业的资产负债结构1994年我国独立核算工业企业的资产负债率为713%其中国有企业为.,。,,7361%高于其它类型企业有资料表明国外企业的资产负债率一般在45%~60%之间我。国企业特别是国有企业的资产负债率明显高于国外平均水平,,。,企业资金来源结构扭曲资产负债率过高引发了一系列后果第一企业大都处于一,,L二二二J对银行高负债的境地从而货币政策特别是利率政策的微小变动都会对企业的生产经。,,营活动产
7、生严重影响在企业运营主要依赖银行信贷资金的前提下一旦实行紧缩货币政策,,、。那么随着信贷资金的紧缩就会导致企业正常运营的中断出现停产半停产甚至倒闭现象如果企业拥有充足的资本金,虽然信贷紧缩可能会给企业运营带来一定影响,但一般不会使企业。,,陷入困境从近年来的实际情况看1993年国家实行宏观紧缩政策以来许多企业由于负债过,.。、,重运转不灵生产经营陷入困境而同期在沪深交易所上市的企业却由于有着比较充足的,。,,资本金没有一家由此陷入困境第二企业资产负债率过高使企业投资收益的相当一部分被,,。,银行吸收掉企业的自我积累能力进一步弱化进而
8、导致企业经济效益的滑坡1994年我国..,,国有企业平均资金利润率为816%平均资产利润率为216%但同期银行一年期固定资产.。,。,贷款利率为1098%显然低效益的国有企业难以承受如此高的负债率和贷款利率第三企,,。,业特别是国有企
