资本市场季度盈利模型的盈利预测研究-论文.pdf

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1、78金融市场中国市场第36期总第799期资本市场季度盈利模型的盈利预测研究半徐跃摘要：本文旨在研究季度盈利模型的预测能力，并将季度盈利模型估计下的年度盈利预测与年度盈利模型估计下的年度盈利预测相比较。经研究分析发现SeasonalMartingale是预测能力较好的季度盈利模型，其形成的年度盈利预测优于随机游走模型(年度盈利)下的预测。研究结果有助于为研究人员和资本市场中的投资者提供更为准确的盈利预测和更合理的预测模型。关键词：盈利预测；季度盈利模型；预测能力中图分类号：F832一(naive)模型表现出更好的预测能力——即使有些、

2、引言实证结果表明年度盈利遵循均值回归特征，这一结一般而言，企业盈利预测研究主要运用于三论也仍然成立。个重要领域：证券估价与投资决策；获得“更准随着实证研究的深入，研究人员逐渐采用季度确”的市场预期盈利；解释管理当局的会计政策选盈利数据研究季度盈利的性质。Kothari(2(X)l】分析择(WattsandZimmerman，1986o因此，盈利预了其中的原因。第一，许多行业中的企业核心经营测研究具有极为重大的意义。目前，国内许多研究活动具有季节性，这导致这些行业中的企业季度盈采用时间序列模型中的随机游走模型，并根据企业利也具有季节性

3、。第二，鉴于季度盈利的及时性，发布的历史年度盈利数据来预测企业未来的年度盈基于季度盈利预测的市场预期盈利有可能比基于年利(李丽青，2012；岳衡，林小驰，20。8)。随着度盈利预测的市场预期盈利更为准确。第三，会计上市公司普遍规范地发布季报，我们得以在时间序准则要求企业编制季报时在不同季度之间合理分配列模型中进一步深入地利用历史季度盈利数据，获费用。在此过程中，管理当局可能故意在前三个季得更为准确的年度盈利预测。基于这一考虑，笔者度多分配或者少分配费用，并利用第四个季度加以首先分析季度盈利模型的预测能力，然后通过比较冲回或者补足。这

4、不仅导致前三个季度与第四季度季节盈利模型估计下的年度盈利预测与随机游走模之间的盈利性质的差异，而且为验证实证会计理论型(利用历史年度盈利数据)估计下的年度盈利预和资本市场研究假设提供了很好的机会。第四，季测，分析它们预测能力的差异。本文的研究有助于度盈利观测值的数量四倍于年度盈利观测值，因而为研究人员和资本市场中的投资者提供更为准确的在保持同等预测准确性的条件下，季度盈利数据比盈利预测和更为合理的预测模型。年度盈利数据更容易获取，这有助于研究人员扩大样本公司数量和减少生存偏误；此外，将季度盈利二、研究背景合并为年度盈利显然还损失了部

5、分信息。综上所述，以季度盈利预测为基础形成的年度盈利预测应该比在实证研究中，很多早期文献研究了企业年度以年度盈利为基础形成的年度盈利预测更为准确。盈利的时间序列性质。尽管盈利的均值回归性质具WattsandZimmerman(1986)也指出，若要预测有很强的经济理论基础(Kothari，2001)，但是大年度盈利，最有效的办法是运用季度盈利预测模型量实证结果却显示年度盈利遵循随机游走特征。此来预测未来年度四个季度的盈利，然后将其加总。外，体现均值回归特征的模型并没有比随机游走与有关年度盈利的实证研究结果不同，关于★徐跃，厦门大学会

6、计学博士，上海海洋大学经济管理学院讲师。本文由上海海洋大学博士科研启动基金(编号：A1—0209-13—0105409)资助。地址：上海市浦东新区临港新城沪城环路999号邮编：201306中国市场第36期总第799期金融市场79季度盈利的实证研究结果证实了盈利数据具有均值度)实际盈利的绝对值。F代表用J模型对i公司回归性质，且体现均值回归特征的模型比随机游走t年度(季度)盈利提前K个季度的预测，E．代模型表现出更好的预测能力(BrownandRozeff，表用j模型对i公司t年度(季度)盈利提前K个1978o季度的预测值的预测误差。

7、预测误差取绝对值之后的指标IEijktl则代表预测能力。为了检验不同预测三、模型与数据模型的预测能力差异，本文采用了Friedman检验(针对两个以上预测模型之间的比较)和Wilcoxon本部分主要分以下三方面进行阐述。符号秩检验(针对两个预测模型之间的比较)，因(一)时间序列模型为它们较不容易受到预测误差定义和极端值的影响本部分从两方面进行分析。(BrownandRozeff，1978)。1．年度盈利模型(三)数据收集与处理国内许多研究采用时间序列模型中的随机游走本文采用每股收益作为盈利指标，而A股上模型，并根据企业发布的历史年度

8、盈利数据来预测市公司2002—2O。5年的年度每股收益和季节每股企业未来的年度盈利(李丽青，2012~岳衡，林小驰，收益来自Wind数据库。取得数据之后，笔者首先2008o本文中，这一随机游走模型(年度盈利)作在“提前一个季度”的预测