债券市场中标利率、边际倍数、全场倍数、投标倍数.doc

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1、要弄清楚以上几个概念，首先应该明白债券定价机制的相关知识。目前，我国债券定价方式主要有两种，公开招标和簿记建档。相对而言，公开招标的方式市场化程度更高，比较适合认购者众多、信用等级搞、单次发行规模较大的国债、政策性银行债、大型企业发行的企业债等券种；簿记建档则更适合信用等级相对较低、发行量小、发行难度大的短期融资券、中期票据等。无疑，中标利率等概念是公开招标这种定价方式中的术语。公开招标，又可以分为价格招标和数量招标。价格招标，按照中标价格的形成机制不同，又可以分为荷兰式招标、美国式招标和混合招标。其中，荷兰式招标又称统一价位

2、中标或单一价位中标。在竞标结束后，发行系统将各承销商有效投标价位按照一定顺序进行排序，并将投标数额累加，直至满足预定发行额为止。此时的价位便是本次公开招标的中标价位，中标的承销商都以此价格或利率中标。该价格又称为中标价格或中标利率。此时实际投标量与计划发行量之比，即是全场倍数。边际倍数主要出现在美国式招标和混合式招标中。美国式中标又称多价位中标。在竞标结束后，发行系统将各承销商的有效投标价位按照一定顺序进行排列，直至募满预定发行额为止。在此价位以内的所有有效投标均以各承销商的各自出价中标。其中，所有中标价位按照中标量进行加权平

3、均后的价格即是本期债券的票面价格或票面利率。中标价位中，最高的利率（或最低价格所对应的利率）即是边际利率。在边际利率上的投标量与中标量之比，即是边际倍数。举个例子，应该更容易明白。比如计划发行量为200亿的债券，投标量为400亿，则全场倍数为2。在边际利率上，投标量为30亿，但是募满200亿只需要10亿，那么边际利率上的中标量就为10亿，这时的边际倍率就是3了。全场倍数越大，说明大家的投资意愿越强，对该债券的认可度越高。边际倍数越大，说明认购者对边际利率的看法越一致。另外，边际利率与票面利率的利差则反映了市场对该债券未来的走势

4、。利差较大，反映大家对该债券的走势分歧较大；利差越小，则市场的看法越趋于一致。边际倍数=边际投标量/边际中标量，全场倍数=全场投标量/全场中标量，有效认购倍数=实际购买金额与发行金额的比率