正文描述:《从随机性看蓝筹与小盘行业的长周期轮动.docx》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录大小盘、高低ROE行业的周期轮动特征4计算行业风格收益5测试对象:构建细分行业龙头指数5计算行业风格的相对收益7从随机性角度理解长周期趋势8传统的动量指标8趋势的形成:两则模拟数据9模拟数据一:趋势的延续不需要自相关性9模拟数据二:预测信号不必与实际收益率正相关性10以随机游走的眼光来看待趋势11长周期轮动的趋势判断11方法11效果13落地三个策略15大小盘行业轮动15高低ROE行业轮动17蓝筹与小盘轮动策略19总结21图表目录图1:大小盘行业的长周期轮动特征4图2:高低ROE行业的长周期行业轮动特征5图3:股票池的数量目前大
2、约800只6图4:股票池对市场和常见宽基指数市值覆盖率较高,具有代表性6图5:选股池市值加权收益率略高于沪深300指数(2006.1至2020.4)7图6:大小盘行业3月动量信号效果不佳(2009.1.6至2020.4.30)8图7:大小盘行业6月动量效果不佳(2009.1.6至2020.4.30)8图8:高低ROE行业3月动量信号效果不佳(2009.1.6至2020.4.30)9图9:高低ROE行业6月动量信号效果不佳(2009.1.6至2020.4.30)9图10:3%±20%的均匀分布的直方图9图11:均值为3%、标准差为6
3、%的正态分布的直方图9图12:均匀分布和正态分布抽取的无相关性的模拟数据10图13:趋势的延续不需要自相关性10图14:两个价格同向趋势的价格序列(价格相关系数93%)10图15:对应收益率却是负相关的(收益率相关系数-87%)10图16:小盘相对大盘行业累积收益11图17:2017年前、后收益率来自不同分布11图18:按自然月将过去36个月的切分为3个正态分布(截至2020.4)12图19:分段线性拟合切分不同趋势(截至2020.4)12图20:概率模型下的大小盘行业轮动(2009.1.6至2020.4.30)13图21:概率模
4、型下高低ROE行业轮动(2009.1.6至2020.4.30)13图22:大小盘行业轮动的3月动量信号与实际收益率14图23:大小盘行业轮动的6月动量信号与实际收益率14图24:概率模型信号与实际收益率14图25:线性模型试图达到的效果14图26:大小盘行业轮动好于单纯持有大盘或小盘行业(2009.1.6至2020.4.30)15图27:大小盘行业收益拆解(2009.1.6至2020.4.30)16图28:大小盘轮动与沪深300相对收益(2009.1.6至2020.4.30)16图29:高低ROE行业轮动好于单纯持有高ROE或低R
5、OE行业(2009.1.6至2020.4.30)17图30:高低ROE行业收益拆解(2009.1.6至2020.4.30)18图31:高低ROE行业轮动与沪深300相对收益(2009.1.6至2020.4.30)18图32:蓝筹与小盘行业轮动单位净值(2009.1.6至2020.4.30)20表1:大小盘轮动策略的收益率17表2:高低ROE行业轮动策略的收益率19表3:蓝筹与小盘行业轮动收益率20以大市值、高ROE为代表的蓝筹行业与小市值、低ROE的行业存在轮动关系,它们的相对收益除了短期的波动外,还存在长达数年的长周期趋势轮动。
6、然而,经测试发现常用的动量趋势信号变动太过频繁,并不能很好跟踪这种长期趋势。我们提出一种从随机性的角度来看待长期趋势的观点,将这种观点加以量化后能取得较好效果,最后落地的蓝筹小盘行业轮动策略2009年至今取得约22%的年化收益,相对同期沪深300指数约7%的年化收益,录得约15%的年化超额收益,将近11年获得超额收益。大小盘、高低ROE行业的周期轮动特征我们首先展示大市值行业、高ROE行业与小市值行业、低ROE行业的相对走势(图1、图2)。可以看出,大盘高ROE蓝筹行业的收益率并非一定高于小盘风格,大、小盘行业和高、低ROE行业存
7、在长达数年的长周期轮动特征。大小盘行业和高低ROE行业的轮动还有一定的同步关系,因此我们有望通过大小盘、高低ROE的轮动趋势来综合判断当前是持有大盘高ROE蓝筹行业,还是持有小盘行业。另外,高低ROE行业的切换还一定程度领先于大小盘行业的切换,不过领先的时间长度并不确定。图1:大小盘行业的长周期轮动特征1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.0大盘行业/小盘行业87654321009-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01小盘行业
8、(右轴)大盘行业(右轴)大盘行业/小盘行业(左轴)资料来源:Wind,图2:高低ROE行业的长周期行业轮动特征1.51.41.31.21.11.00.90.80.70.60.5高ROE行业/低ROE行业654321009-0110-0111-01
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