美联储会成为救世主.docx

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1、内容目录美股：这次挫伤介于中周期与短周期之间4反弹的逻辑——货币、财政政策的支持4美股不再有新低5短期回调的必然7A股：20年不再设立目标，温和复苏9经济复苏可期9基钦周期的重排10港股：紧抱优质资产，回调即加仓113月的低点确认，后续难再有新低1125500-26000成为2季度的压力位12择股的思考：科技、消费、新基建中的核心资产12汇率继续升值，HIBOR下行14南向资金跟踪15投资建议15风险提示16国信证券投资评级19分析师承诺19风险提示19证券投资咨询业务的说明20图表目录图1：标普VIX指数4图2：今年以来的标普VIX指数4图3：美联储资产新增（万亿美元）4图4：

2、美联储资产（万亿美元）4图5：美国M2同比5图6：美国货币流通速度5图7：美国MV的同比5图8：3月19日的标普跌破895日线7.4%7图9：全球新增病例8图10：美国新增病例8图11：工业增加值同比9图12：发电集团煤耗量同比9图13：销售与新开工10图14：成交土地10图15：进出口同比10图16：新出口订单10图17：MLF利率10图18：LPR利率10图19：恒指的中周期支撑12图20：国企对香港本地股13图21：5月行业涨跌幅13图22：4月行业涨跌幅14图23：美元港币汇率14图24：Hibor（12个月）走势14图25：港股通:累计买入成交净额15图26：南向资金日

3、成交净额（亿人民币）15表1：基钦周期引起回调，标普与895日线的关系7表2：全球疫情排名8表3：基钦周期11表4：近一个月南向资金买卖排名15表5：组合建议15表6：覆盖标的一览17美股：这次挫伤介于中周期与短周期之间反弹的逻辑——货币、财政政策的支持对于美股最近两个月大起大落的走势，市场正在快速的适应。VIX指数在3月16日曾经飙至82.69，截至5月6日，VIX跌至33.62，我们曾对比过金融危机时期，VIX指数在32是个分界点。当下它仍在32以上，尚不能断定市场情绪平稳，32以下维持一个月后，则可视作美股重回正常。图1：标普VIX指数图2：今年以来的标普VIX指数美国:标

4、准普尔500波动率指数(VIX):周美国:标准普尔500波动率指数(VIX)85907580657055604550403530252015101990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/012020/0150资料来源：wind，整理资料来源：wind，整理在大起大落的行情下，我们认为任何走极端的看多与看空，都容易犯错。就如3月份，尽管，看空市场的理由很多：1、无法控制的疫情；2、可预期的高失业；3、大规模的倒闭与违约；

5、4、消费将相当一段时间受到抑制；相信这些看法的投资者在底部降低了仓位，目前大约仓位依然没有回到从前，然而标普接近30%的涨幅，使部分投资人在此过程中变得沮丧。如果看美联储的资产负债表的变化：在3月下旬，4月上旬，每周的资产增加接近6000亿美元，这相当于2008年金融危机之后到2014年，在美国大规模量化宽松时期，一年的资产增加。没错，一周等于一年，且无上限的QE，这就是本次反弹的最大理由。美联储向市场不仅输送了极低的利率，也输送了足够的流动性。就在近日，美国财政部表示，计划在二季度发行约3万亿美元美国国债为经济刺激计划筹资，创下单季发债规模最高纪录，而伴随较低的国债收益率，若其

6、他机机构购买意愿不强，预计国债的大头依然是美联储买单。图3：美联储资产新增（万亿美元）图4：美联储资产（万亿美元）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)周增加美国:所有联储银行:资产:总资产70,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,000资料来源：wind，整理资料来源：wind，整理尽管，我们看到美国今年的货币流通速度降低了很多，从去年初的1.44降至今年的1.37，源于疫情对经济活动的影响以及市场风险偏好的下行。然而，M2的高增长却对冲了货币流通速度的下行：M2的增速达

7、到了10.96%，创了最近30年的新高。图5：美国M2同比图6：美国货币流通速度美国:M2:同比美国:货币流通速度:M2:季调121.48101.461.4481.4261.441.3821.361.341990/011991/071993/011994/071996/011997/071999/012000/072002/012003/072005/012006/072008/012009/072011/012012/072014/012015/072017/012018/07