我国外汇储备增长对通货膨胀的影响——基于边界检验技术的实证分析.pdf

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1、2013年第4期经济经纬ECONOMICSURVEY我国外汇储备增长对通货膨胀的影响——基于边界检验技术的实证分析潘方卉(东北农业大学经济管理学院，黑龙江哈尔滨150030)摘要：笔者基于卢卡斯总供给模型，推导出外汇储备和通货膨胀之间的理论关系模型，并运用基于边界检验技术的ARDL模型方法，使用我国1997年～2010年的月度数据，对外汇储备和通货膨胀之间的关系进行了检验。结果表明，外汇储备增长率和通货膨胀率之间在长、短期内都具有显著的正相关关系，并且前者对后者的长期影响能力高于短期；平均来看，外汇储备变化

2、率可以解释通货膨胀周期性变化的21．3％。基于此，笔者提出了加强我国外汇储备管理、降低其对通货膨胀影响的政策建议。关键词：通货膨胀率；外汇储备；边界检验技术基金项目：教育部人文社会科学青年基金项目(12YJC790244)；黑龙江省哲学社会科学基金项目(11El31)。作者简介：潘方卉(1982一)，女，黑龙江克东人，东北农业大学经济管理学院讲师，主要从事宏观金融决策与风险管理研究。中图分类号：F820．5文献标识码：A文章编号：1006—1096(2013)04—0123—05收稿日期：2011—12—0

3、2际收支状况的变化引致外汇储备变化，对以外汇占引言款形式的基础货币投放产生影响，从而影响通货膨2009年以来，我国通货膨胀日益加剧。本轮通胀。高瞻(2010)的研究表明，外汇储备变动可以通货膨胀产生的原因可以说是纷繁复杂，一些学者认过货币供应量变动对通货膨胀产生影响。第二类观为外汇储备的变动可以通过影响货币供应量从而影点认为外汇储备的变动对物价水平没有影响。王珍响物价水平。那么，我国外汇储备对通货膨胀的影(2006)认为，中央银行的干预和不完全的市场机制响程度究竟有多大呢?这个问题直接关系到我国政使得我国外

4、汇储备变动与物价变动之间在短期内不府在处理目前通胀问题时对待巨额外汇储备的存在动态均衡；从长期来看，外汇储备是通过影响货态度。币供给间接对通货膨胀产生影响的。王永茂等关于外汇储备与通货膨胀的关系问题，国外学(2009)在考察外汇储备对通货膨胀的影响时引入者已经进行了大量的研究。Heller(1981)通过实证了汇率因素，认为外汇储备的增长不产生通货膨胀检验证明了国际储备与通货膨胀之间存在相关关效应，因而汇率的变动不是通过外汇储备而是通过系。Obstfeld(1996)以及Vitale(2003)的研究均认国

5、内生产成本的变化来影响物价水平。为，由于央行使用外汇储备作为稳定汇率的主要工本文和以往研究不同，并不使用常用的VAR和具，所以外汇储备的变动将影响到通货膨胀的形成VECM方法来分析问题，而是使用Pesaran等过程。(2001)提出的ARDL模型来研究外汇储备对我国国内学者的相关研究总体上可以分为两类。第通货膨胀的长、短期影响程度。ARDL模型的优点一类观点认为，外汇储备的变动与物价水平的变动是不用区别变量是否同为I(0)过程或同为I(1)过之间存在相关关系。赵振全等(2006)认为我国国程，都可以检验变量

6、之间的长期关系，这是标准的协·123·整检验无法做到的。储备的变化率则会对通货膨胀产生影响。(二)计量模型和方法一、理论模型和计量方法这里，我们使用Pesaran等(2001)的全新协整(一)理论模型分析方法——自回归分布滞后模型(ARDL)，它又Lin等(2009)对Barro等(1983a，1983b)的模型叫做边界检验技术(Boundstestingtechnique)。该进行了拓展，将开放经济引入卢卡斯总供给方程。方法与其他协整方法相比具有一定优势，主要表现模型形式如下在以下几个方面：(1)模型中变

7、量的长、短期参数可Y=Od(7r一7r)+卢(△5+7r一7r)+8，，>0以同时进行估计；(2)边界检验技术的小样本性质(1)要远远优于其他协整技术的小样本性质；(3)ARDL其中，Y为产出增长率，7r为通货膨胀率，7r为模型解决了文献中揭露的传统检验协整方法(例如通货膨胀率预期，△s，为汇率变化率，为国外通货Johansen协整技术)存在的缺陷。传统检验协整的膨胀率，为产出冲击，并且经济体中所有个体符方法必须预先对各个变量进行单位根检验，满足同合理性预期假设。阶单整的条件后才能检验变量之间的协整关系。而

8、在式(1)中，两个因素对产出增长有影响。第使用ARDL模型来检验变量之间的长期关系，不需一项为货币效应，描述的是非预期通货膨胀对总产要考虑变量是否同为I(0)过程、I(1)过程或者分数出的影响关系；第二项为汇率效应，描述的是汇率对维单整。劳动力市场和产出的影响关系。ARDL模型使用因变量的滞后项和自变量的当通常，中央银行对汇率的调节是通过在外汇市期及滞后项构建，通过这种方法可以直接估计出变场进行操作来实现的。我们