可转换债券定价的研究课程.doc

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1、课程论文题目可转换债券定价的研究可转换债券定价的研究摘要：可转换债券，是证券市场推出的一种金融衍生产品，它已成为一种重要的投资工具，对其定价理论的研究具有理论和实际意义。可转债的价值由普通债券价值与期权价值两部分组成，其中期权价值的确定是可转债定价中最为重要的容。本文通过研究影响可转换债券定价的属性与相关股票定价中的考虑因素，结合布莱克——舒尔斯定价模型，通过实例论证，对可转换债券的定价理论进行了一定的研究。关键词：可转换债券布莱克——舒尔斯定价模型定价属性目录1.1研究背景和意义31.1.1可转换债券定价理论的背景分析3

2、1.1.2本课题的研究意义31.2课题研究方法和容31.2.1研究方法31.2.2研究容42影响可转换债券定价的属性52.1可转换债券的债券性52.2可转换债券的期权性52.3可转换债券的股权性62.4可转换债券的赎回性63可转换债券相关股票定价中的考虑因素73.1每股收益73.2每股净资产83.3每股公积金84对Black-Scholes可转债定价模型的分析94.1B-S模型假设条件94.2对Black-Scholes可转债定价模型的分析95可转换债券定价理论的应用115.1可转债的普通债券部分价值的计算115.2国际机

3、场可转债买入期权价值115.3国际机场可转债价值136我国可转换债券定价情况146.1我国可转换债券定价困难的缘由分析146.2我国可转换债券定价的建议15参考文献16致171绪论1.1研究背景和意义1.1.1可转换债券定价理论的背景分析可转换债券定价的理论研究最早是由Ingersoll（1977）、Brennan和Schwartz（1977）开始，他们都使用了或有要求权来为可转换债券进行了定价。在他们的定价模型中，可转换债券的价格依赖于公司价值。Brennan和Schwartz（1980）在他们的模型中加入了随机利率。但

4、是他们得到的结论却是：随机利率期限结构对可转换债券价格的影响是如此之小，以至于对实证结果来说可以忽略不计。Tsiveriotis和Fernandes（1998）发展了McConnell和Schwartz（1986）的模型，提出了新的观点：把可转换债券的价值分成两个部分，即股权价值和纯债券价值，而且这两个部分受到不同的违约风险。1.1.2本课题的研究意义可转换债券以其独特的融资模式逐渐成为西方发达国家证券市场不可或缺的重要组成部分，并为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极的推动作用。中国可转换债券市场起步

5、于20世纪90年代初期。可转换债券的独特魅力逐步被更多的投资者认同，可转换债券的行情也普遍看涨。这不但开拓了我国企业的融资渠道，扩展市场投资方式，而且对于繁荣和促进我国证券市场发展具有十分重要的意义。1.2课题研究方法和容1.2.1研究方法本论文在撰写过程中主要运用了以下两种研究方法：文献研究法，根据论文的研究目的以及课题需要，通过查阅与论文相关的文献来获得相关资料，从而全面、客观、正确地了解所要研究的问题，找出事物的本质属性，从中发现问题。理论研究法，是人们认识客观世界，并使认识的结果系统化的活动。1.2.2研究容本论文

6、一共分为五个部分，具体容安排如下：第1章：绪论。主要介绍本论文的研究背景，阐述本论文的研究意义。第2章:影响可转换债券定价的属性。主要介绍可转换债券债券性、期权性、股权性、赎回性这四个属性，对可转换债券进行初步了解。第3章：可转换债券相关股票定价中的考虑因素。主要通过每股收益、每股净资产、每股公积金的介绍对可转换债券相关股票的定价作进一步的理解。第4章：对Black-Scholes可转债定价模型的分析。对B-S模型的假设条件和推理公式的研究，总结可转换债券的定价模型。第5章：可转换债券定价理论的应用。以国际机场可转债买入期

7、权价值为例对定价理论做深入了解。第6章：我国可转换债券定价情况。理论联系实际，归根到我国可转换债券的定价情况，并提出相关建议。2影响可转换债券定价的属性2.1可转换债券的债券性可转换债券是一种公司债券，持有人有权在规定期限将其转换成确定数量的发债公司的普通股票。它载有一定的面额，明确规定还本付息期限及利率水平，并向社会公共筹集资金的书面借款凭证。这种债券的特性反映了投资人和发行人之间的债权，债务关系，即转换前发行公司有按期支付本金和固定利息的义务。投资者购买可转换债券，若在转换期未转换成股票。则发债公司到期必须无条件地还本

8、付息。因此，可转换债券的定价中除了从传统债券定价角度考虑问题，还要充分考虑到不转换情况下利息对企业的财务可能影响。2.2可转换债券的期权性这种期权性体现在它具有明显的期权特征：一，可转换的选择权。其期权属性赋予持有人下述权利，即发行后的一段时间，可依据本身的自由意志，选择是否以约定的条件将持有的债券转换