新型煤化工行业分析

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1、新型煤化工行业分析投资亮点新型煤化工有望迎来真正的投资热潮。们预期，随着示范项目的标杆效应逐渐显现、关键技术渐趋成熟，未来五年国新型煤化工产业有望迎来真正的投资热潮。们预期新型煤化工在“十二五”期间仍将延续“升级示范、总量控制”的政策路径，但示范项目总投资规模将达近5000亿元，较“十一五”大幅增加近4000亿元。包括煤制气在内的煤炭清洁利用前景广阔，煤制天然气在“十二五”期间将成为常规气源的重要补充。由于中国特殊的资源禀赋，煤炭在能源领域地位无可替代。有序建设现代煤化工升级示范工程，促进煤炭高效清洁利用已经作为“十二五”煤炭工业结构调整的

2、主要任务。国家对煤制天然气产业持审慎支持态度，煤化工产业“十二五”规划将有望推出15个新型煤化工示范项目，其中9个项目涉及煤制气，预示着未来几年煤制天然气将迎来可观发展。而近期中石化新粤浙管道成功取得发改委“路条”，无疑又是一大积极信号。需求面看，天然气将受益于节能减排的迫切需要；城镇燃气、天然气汽车、发电及分布式能源等下游产业均有望在未来数年取得可观发展。而从供给面看，进口气源价格高企，页岩气技术瓶颈尚存，煤制天然气将成为常规气源的重要补充。新型煤化工大发展下，化工工程龙头公司受益明显。中国化学和东华科技在煤制气领域竞争优势明显，同时两公

3、司在包括新型煤化工在内的各个化工领域均具有丰富的项目经验。虽然公司面临外资、民营企业及石油石化系统企业的激烈竞争，但两公司在煤制天然气、煤制乙二醇领域均具有丰富的项目经验，在煤制烯烃、煤制芳烃领域的技术储备则将成为长期增长亮点；而在传统化工领域，随着“以优置劣”产能替换的强力推进，公司订单额将保持稳定增长。因此，即使未来新型煤化工投资力度低于预期，公司仍有望通过市场份额的提高取得可观增长。中国化学是化学工业工程领域无可争议的领军者，在包括新型煤化工在内的各个化工领域均具有丰富的项目经验，公司净资产收益率优于可比公司，且估值水平较低。东华科技

4、在煤化工领域的技术积淀深厚，考虑到新型煤化工投资放开预期及公司目前充足的在手订单，公司未来继续成长的空间巨大。一、新型煤化工发展概览近年来，国内发展煤化工优势明显，技术发展迅速。相对于高价的进口原油、天然气，中国的煤炭资源相对丰富而廉价。随着现代煤化工技术的发展，以煤为原料制取石油、天然气，以及替代石油、天然气制取烯烃、乙二醇及二甲醚等下游产品的各种新型煤化工工艺在技术上已趋于成熟。国务院2009年5月正式发布的《石化产业调整和振兴规划》，在关于稳步开展煤化工示范中提到，重点抓好现有煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类

5、示范工程，探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径。经过近几年的发展，上述五类煤化工产业的发展情况及未来前景迥异。煤制油项目发展相对较早，目前神华等示范工程已经开始工业化运转，但是煤制油能量转化率及资源利用率优势并不明显，国家对煤制油项目的管控也较为严格。煤制油更可能适合作为战略性的技术储备，对其大规模产业化持谨慎态度。们更关注合成油技术以生物质、焦炉气或炼厂气为原材料的技术路径，还包括现有传统甲醇厂和合成氨厂的技术改造路径。二甲醚在国市场主要替代液化石油气用作民用燃气和柴油掺烧剂作为公交车燃料，产能早已远远过剩。同时二甲醚作为过渡

6、性替代燃料，下游使用前景不明朗，导致很多企业成本倒挂、经营困难。若无配套政策出台，煤制二甲醚项目的发展前景将存在很大的不确定性。石油价格的上涨和国石油对外依存度不断提高的双重压力，催生了国煤制烯烃产业的兴起。目前国内煤制烯烃技术进展迅速，以大连化物所为代表的第二代DMTO技术实现了甲醇和C4同时向烯烃的高效转化。神华包头煤制烯烃示范性项目运转良好，已经具有可观的盈利能力。煤制烯烃具备产业化条件，将会成为石油基制烯烃产业的有效补充。中国目前乙二醇产能有限，贸易依存度极高，发展煤制乙二醇将有助于缓解国内需求压力。但是国内的煤制乙二醇的大规模工业

7、化技术为世界首次，工艺技术以及装置的稳定性方面还存在各种不确定性。煤制乙二醇的生产成本、工艺技术的可靠性以及装置能否实现稳定运行将是决定其竞争力的关键。近年来随着天然气在环保及节能等方面的优势逐渐凸显，中国的天然气需求量迅速增长。城镇燃气、天然气汽车、发电及分布式能源等下游产业均有望在未来数年取得可观发展。而从供给面看，进口气源价格高企，页岩气技术瓶颈尚存，在重点地区适度、规模化发展煤制天然气项目是可行的，煤制天然气或将是液化石油天然气和常规天然气的重要替代和补充。上述新型煤化工行业中，从供求关系、经济性及政策面等多个角度综合来看，煤制天然

8、气、煤制乙二醇及煤制烯烃的前景较为看好，本次报告们着重介绍煤制天然气行业。二、天然气需求旺盛，煤制气将成为常规天然气的重要补充从整体来看，天然气需求增长将受益于节能减排的需要。同