金融体系的贡献：奇迹还是幻觉？（下）.pdf

《金融体系的贡献：奇迹还是幻觉？（下）.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、TheContributionoftheFinancialSector：MiracleorMirage?(PartII)金融体系的贡献：奇迹还是幻觉?(下)_安德鲁·霍尔丹行资产占GDP比例从20％左右增长至100％。在英国，银行资产占(上接幕九期)GDP比例一直维持在50％从20世纪70年代起，该比例持续上升分解金融部门的贡献——“生产率奇迹”至原来的1O倍，达到500％。2l世纪以来，这种增长趋势更加强解释银行总收益—一超额收益和风险幻觉劲。根据英国《银行家》提供的数据，世界上最大的1000家银行金融部门暂时性的高收益似乎推动了金融部门对实体经济贡的资产负债表在2001～20

2、09年增长r约150％。跨行业比较的结献的增长，应该如何解释金融部门较高但暂时性的超额收益?本果是：银行部门的资产扩张令其他部门“相形见绌”。比较各行部分讨论可能导致超额收益的潜在资产负馈表策略本质上，金业中最大公司资产占GDP的比例．金融业的比例最高。融部门高收益的原嗣可能是银行承担了较高的风险。银行的盈利总赞产数据实际上低估了银行资产负债规模的扩张会计和类似银行对GDP的贡献．有可能是因为对风险的不当估计而被高监管政策允许银行将部分风险暴露放在表外处理，其中，包括特估。殊目的实体以及或有信用承诺。即使是表内的衍生工具信息披露本轮金融危机暴露出银行过度承担风险的问题。在危机爆发

3、也是不完全的．一些或有风险暴露被掩饰了。前，三种高风险、高收益的资产负债表策略尤为盛行：提高资产在银行业资产负债表迅速扩张的同时，资本却没有相应增负债表内外的杠杆率增持以公允价值计量的资产和发行深度价加。过去130年中．美国和英国银行的股本／资产比例由20世纪初外虚值期权。的15％～25％降至5％。换句话说，杠杆倍数在20世纪从4倍扩大这些策略的共同点是增加了资产负债表的风险和收益。同样至20倍。重要的是．由于信息披露的不充分和产品的复杂性．风险的增加杠杆率累积的进程一直延续至本世纪。除了受制于杠杆率约在一定程度上被掩盖．这导致报告的收益率和风险调整后的收益束的美国商业银行之外．

4、其他主要全球性银行的财务杠杆在2000率之间的差异。换句话说，虽然报告的ROE3：．升，但风险调整后年至2008年问均显著增长。对表内外资产和资本做出调整后．杠的ROE未变，杆化的程度更让人吃惊，主要全球性银行的财务杠杆在繁荣时期这些筻略及其影响在一定程度上可以通过绩效指标体现最高超过了5O倍。侧如，过去几十年中银行平均ROE以及ROE的波动性增加，鉴设定资产收益率(ROA)．提高财务杠杆可以增加银行的于此，银行的“生产率奇迹或至少在一定程度上是一种“幻ROE。一定程度上，银多银行增加杠杆是为了确保在竞争中维持觉”，而这恰是银行、投资者和监管者风险幻觉的一个简单而叉ROE优势粉饰

5、盈利能力。本世纪，几乎所有英国主要银行ROE上升都与提高财务杠杆有关银行的资产收益率——个能更精戏剧性的案例确衡量银行生产率的指标——在这段时期内保持平稳，甚至稍有高度杠杆化。20世纪，银行资产经历了显著增长。美国银下降。80GLOBALVIEW全球视线1997年至2008年间，英国银行业在提高财务杠杆的同时，通格持续飙升。资产价格的上涨直接反映为银行交易账户的盯市利过扩大低风险权重的资产束维持资本充足率。欧洲主要全球性银润。行也有类似情况。银行可以通过调整各项指标来提高ROE：提高但是．这些收益萁宴是由于整体经济对风险的错误定价造资产／资本比例(财务杠杆倍数)增持非普通股资本工

6、具(混成的。交易账户利润无非是幻觉而已。2008年，随着对风险的重合一级资本工具)．或提高单位资产的风险度(提高风险加权资新判断和定价．赘产价格下降．交易账户立即出现亏损。仅2008产回报率)——资产杠杆化、资本结构杠秆化和监管杠杆化。年．主要全球性银行的结构化产品减值达21OO亿美元。就财务杠杆倍数和单位风险两项指标，表4显示了主要全球发行深度价外虚值期权。第三种提高收益的策略是为尾性银行的情况。大多数银行都经历了杠杆倍数的快速提升．但单部风险提供保险。银行以各种方式承担特殊工具的尾部风险位资产风险状况基本稳定。然而，那些杠杆倍数摄高的银行随后不得不大幅度减计资产这表明银行可能

7、也投资了高风险资产，褒4大型复杂金融机构净盗产收益牢构成因素汇总但监管当局规定的风险权重来能捕捉到这些风险。表5显示了2004～2007年间国际化大银行资本结构的变化。至少对部分银行而言，通过更多地持有混台一级资本工具．推动了股本收益率显著增长。但因为这种混台型资本工具无法在危机中吸收损失．由此导致的ROE提高也是一种风险幻觉。总之，这些证据表明银行高股本收益率的生产l力奇迹并巴克莱银行364苏格兰皇家银行非源于基础资产的生产力提高，其只不过是高度杠杆化的结果。交易账户扩张。另一