疫情过后中国的股票和美越的地产.docx

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1、目录索引一、疫情过后境外机构或将加大中国资产配置力度6（一）疫情推动美债收益率中枢再度下移，发达国家资产吸引力整体下降61.疫情推动美国无风险利率中枢进一步下移，发达国家利率债整体吸引力下降...........................................................................................................................62.疫情过后，发达国家企业部门或将进入去杠杆周期，股票吸引力下降9（二

2、）疫情过后中国资产的相对吸引力显著增强91.疫情过后中国股票资产吸引力或将显著提高92.疫情过后中国债券类资产也将进一步吸引境外长期投资者113.强资本开支阶段非美经济体资本吸收能力更强，中国股市的α优势更为突出.........................................................................................................................124.若人民币国际化加速，境外人民币外储也将部分回流

3、中国资本市场14二、人口结构及收入等因素将令中国居民加大股票配置14（一）经济结构转型及利率市场化容易推动直接融资占比上升14（二）人口结构与人均GDP影响资产投资倾向141.人口结构及住房自有率水平意味着房产在中国居民总资产中占比或已触顶142.股市总市值占GDP比重往往与人均GDP正相关17三、疫情过后，亦看好美国与越南等地房地产19（一）人口结构短期改善叠加居民部门加杠杆预期利于美国房地产19（二）疫情过后东盟六国将出现第一轮消费升级：衣食消费è住行消费21四、风险提示22（一）全球疫情超预期22

4、（二）各国货币政策超预期22（三）各国财政政策超预期22（四）中美东盟等国经济超预期22图表索引图1：美国国债占GDP比重与10年期美债收益率6图2：美国国债利息支出占GDP比重6图3：疫情持续时间与10年期美债收益率中枢（%）6图4：日本政策目标利率（%）7图5：日本1年期及10年期国债收益率（%）7图6：日本持有美国权益资产及长债规模（百万美元）8图7：欧元区持有美国权益资产及长债规模（百万美元）8图8：美国持有欧日资产占美国持有境外资产比重8图9：美日德法中股市总市值占GDP比重（%）8图10：美

5、国及日本非金融企业资产负债率8图11：标普500指数CAPE与10年期美债收益率倒数8图12：美国持有中国大陆、德国及日本股票占比9图13：境外机构持有中国资产占比9图14：境外机构持有韩美英及中国台湾地区股票占比（%）10图15：韩国人均GDP10图16：美国持有部分经济体股票占其持有境外股票资产总规模比重10图17：10Y国债收益率与境外持有中国债券中占比12图18：中美10Y国债利差与境外持有中国债券占比12图19：日经225与标普500指数比值12图20：韩综合指数/标普500与韩综合指数/MS

6、CI全球12图21：中国香港地区人均GDP13图22：恒生指数/标普500与恒生指数/MSCI全球13图23：外国投资者持有美债占全球已确认美元外储比重13图24：非美持有美债占美债未尝余额比重13图25：沙特持有的境外国债（百万美元）与原油价格13图26：部分产油国持有美国资产规模（百万美元）13图27：美国、日本、韩国、英国及中国香港地区股票总市值/非金融企业信贷14图28：日本、韩国及中国城镇化率水平15图29：日本城市住宅地价指数同比15图30：韩国建筑业行业增加值同比15图31：日本中年人口/

7、青年人口15图32：韩国中年人口（45-69岁人口）/青年人口（20-44岁人口）16图33：日本土地价格指数与日经225比值*100016图34：韩房屋购买价格指数与韩国综合指数比值*100016图35：中国中年人口（45-69岁人口）/青年人口（20-44岁人口）17图36：全球上市公司总市值占比与人均GDP17图37：美国上市公司总市值占比与人均GDP17图38：日本股市总市值占比与人均GDP18图39：韩国上市公司总市值占比与人均GDP18图40：中国香港地区股市总市值占比与人均GDP18图41

8、：德国上市公司总市值占比与人均GDP18图42：英国股市总市值占比与人均GDP（截止2014年）18图43：中国上市公司总市值占比与人均GDP18图44：全球总财富与全球上市公司总市值19图45：美国总财富与美国上市公司总市值19图46：中国香港地区总财富与其上市公司总市值19图47：中国总财富与中国上市公司总市值19图48：美国中年人口（45-69岁人口）/青年人口（20-44岁人口）20图49：美国住房自有率20图50：美国非金融企业与