全球资产膨胀与资产评估业的挑战globalassetinflationand

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1、全球资产膨胀与资产评估业的挑战GlobalAssetInflationandChallengeforTheValuationProfession殷剑峰YinJianfeng中国社科院金融所，所长助理IFBofCASS,AssistantGeneralDirector危机前的全球资产膨胀GlobalAssetInflationBeforeCrisis在这次全球危机前，主要经济体金融资产膨胀的速度远快于GDP增长率Beforetheglobalcrisiswearein,financialassetsinmajordevelope

2、dcountriesgrowsatastrikinghigherspeedthantheGDPgrowth.FinancialAsset/GDP金融发展越来越来脱离实体经济FinancialDevelopmentIsDeviatingfromWhatRealEconomyReallyNeeds以美国为例，在各类金融工具（不含衍生品）中，为金融活动服务的比重不断上升，危机前已经达到了50％。Forinstance,intotalamountoffinancialproducts(excludingderivatives)ofU.

3、S.,theratioofproductsofferingserviceforthefinancialindustryincreasesquicklyandreachesto50%beforecrisis.Sharesoffinancialproductswithdifferentfunctionsintotalamount金融资产膨胀：房地产泡沫AssetInflation:HousingMarketBubble以美国居民资产结构为例，随着房价攀升，从2000年开始，有形资产增长快于金融资产，其占比在2005年达到了近40％

4、。Becauseofhousingpricebubble,theratiooftangibleassettototalassetsofU.S.householdincreasesfrom30%in2000to40%in2005.金融资产膨胀：金融股泡沫AssetInflation:FinancialStockBubble受房地产市场的推动，美国金融股票的市值与非金融股票市值的比重从2001年的15％上升到2006年的45％。HousingbubblecontributessignificantproceedstoU.S.fin

5、ancialcorporationsandbooststheirstockprices.Theratioofmarketvalueoffinancialcorporationstonon-financialonesincreasesfrom15%in2001to45%in2006.金融资产膨胀：证券化泡沫AssetInflation:SecuritizationBubble美国“私营”证券资产占比由80年代的0上升到2007年的12％，资产总额达到了4万5千亿美元。InU.S,non-GSEsecuritizationdeve

6、lopsquicklysince1980s,andamountsto12%oftotalsecuritizationmarketin2007.金融资产膨胀促成了美国居民的消费热潮AssetInflationPromotesConsumptionBoominU.S.HouseholdSector.美国居民部门的储蓄率从80年代初的10％左右持续下降到2006年的接近0％；同时，储蓄额也从90年代的3500亿美元持续，在有些季度甚至是负储蓄。SavingrateofU.S.householddecreasedtonearlyzer

7、oin2006.金融资产膨胀刺激了银行消费信贷AssetInflationStimulatesBankLoantoHousehold.对居民的贷款和对居民的住宅按揭贷款占美国银行全部贷款的比重上升到2006年的67％和55％。IntotalU.S.bankloan,theratioofhouseholdloanandmortgageincreasedto67%and55%in2006.经济增长储蓄率下降消费率提高资产价格上涨全球经济增长美元需求增加信贷便利性（美元创造）财富效应金融机构资产负债表改善以美国为中心的世界经济增长模

8、式GlobalEconomicGrowthModel关于资产膨胀和危机的认识ConclusionsaboutAssetInflationandCrisis美联储反周期的货币政策Anti-BusinessCyclestyleofMonetaryPolicyofFED自由放任的金