走在正确路上.doc

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1、2013年7月8日总第333期走在正确的路上股票市场运行周报宏观经济及债券市场旗下基金表现8/82013年7月8日总第333期走在正确的路上今年上半年经济一直运行比较弱，市场对经济预测进行了下调，我们认为本轮经济未能如期企稳回升的核心原因可能在于，新一届管理层不再愿意走刺激投资稳定增长的老路，政府对经济减速的容忍度在上升，焦点更多地转变为调结构。这意味着新政府更加务实，贴近实际，立足长远，他们正在带领中国走在更可持续的正确道路上。这是我们对宏观经济判断的基本出发点，并应以此来指导投资。宏观经济和债券市场国内（20130701-20

2、130707）6月中采PMI由50.8降至50.1，汇丰PMI由49.2降至48.2，意味着经济环比仍在回落；新订单和新出口订单指数分别下降1.4和1.7个百分点，显示内外需整体低迷。国际（20130628-20130704）本周的市场普遍下跌，MSCI全球指数上涨1%，美国三大指数中道琼斯、标普和纳指分别上涨0.5%、0.8%和2.0%，欧洲上涨1%，日本市场上涨3.6%，恒生指数与国企指数分别上涨0.6%和下跌1.5%。8/82013年7月8日总第333期走在正确的路上交银施罗德行业研究员矫健今年上半年经济一直运行比较弱，大部

3、分券商对经济预测进行了下调，他们认为，信贷扩张并没有如期带动投资回升，而且人民币持续升值带来出口压力，因此对经济不太乐观。我们认为这一判断没有完全反应到目前为止经济运行的实际情况，事实上，本轮经济未能如期企稳回升的核心原因可能在于，新一届管理层不再愿意走刺激投资稳定增长的老路，政府对经济减速的容忍度在上升，焦点更多地转变为调结构。在这一背景下，我们预计政策将围绕转变经济增长方式展开，在经济下滑到政府容忍度下限之前预计不太可能出台新的刺激政策。那么这对股市，对中国的未来经济走向意味着什么呢？我们认为这意味着新政府更加务实，贴近实际，

4、立足长远，他们正在带领中国走在更可持续的正确道路上。这是我们对宏观经济判断的基本出发点，并应以此来指导投资。新一届政府上台之后，中国长期发展将以加快转变生产方式为主线，大力调整优化经济结构，从近期央行对于银行间利率飙升的态度和措施，也可看出政府的意图和决心。我们预计下半年改革工作的重点将是，取消和进一步下放审批权，同时大力推进利率和汇率的市场化改革，同时将加强环境保护治理。在这一背景下，首先周期性行业会受到非常强烈的抑制。体现在，2013年以来社会融资总额的大幅增长未能体现为实体经济的投资需求，实体经济投资意愿低迷。这主要体现在基

5、建投资难以大幅增长，房地产投资需求也回落。一方面地方政府土地出让金下滑，地方融资平台整理，对财政构成压力，另一方面，城镇化方案推迟，基建项目减少。而房地产企业拿地连续两个月回落也加剧了对房地产投资回落的担心。另外，因为经济增长乏力，旺季不旺，资金成本并未下降，企业投资也收到了严重制约。因此，投资疲弱会继续严重制约周期性行业的表现，周期性行业尚未见底。8/82013年7月8日总第333期从投资逻辑上，应回避周期品，聚焦经济增长方式的转变。我们相信，只要新一代领导集体走在正确的路上，经济调结构下台阶只是一个过渡，阵痛之后明天会更好。股

6、票市场运行周报（20130701-20130705）交银施罗德量化投资部本周上证综指上涨1.41%，深证成指上涨2.11%，中小板指数上涨4.60%，沪深两市成交量为8,397.08亿元。从行业表现来看，各行业涨跌不一，涨幅最大的行业是贸易、综合、军工，涨幅分别为6.51%、5.77%、5.50%，金融行业下跌1.34%；从行业换手率来看，通讯传媒、信息技术行业换手率最大，换手率均超过10%；从风格特征来看，中盘指数涨幅最大，涨幅为4.41%，低市净率指数跌0.34%。表1:指数表现表2:市场总体指标指数名称区间收益率成交金额（亿

7、元）市场总体指标数值上证综指1.41%3,712.0A股总市值（亿元）250,094.96上证1800.45%1,835.1A股流通市值（亿元）171,509.97上证50(0.67%)932.1A股市盈率（最新年报，剔除负值）11.69沪深3001.19%2,966.6A股市盈率（递推12个月，剔除负值）11.24深证成指2.11%579.6A股市净率（最新年报，剔除负值）1.60深证100P2.63%1,071.1A股市净率（最新报告期，剔除负值）1.53申万中小板4.60%1,978.2A股加权平均股价6.28申万基金重仓2

8、.07%5,178.7两市A股成交金额(亿元)8,397.08表3:行业表现指数区间收益率区间换手率指数区间收益率区间换手率贸易6.51%5.01%农业与牧渔业3.00%4.77%综合5.77%7.67%造纸林业2.99%3.97%军工5.50%4