如何才能实现企业最佳资本结构？.doc

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1、如何才能实现企业最佳资本结构？　　最佳资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。　　根据会计恒等式“资产﹦负债+所有者权益”，企业的资产有且只有两个来源，一个是借来的，一个是自己的。也就是说，筹资有负债筹资和权益筹资两种方式。　　一、如何才能实现企业最佳资本结构？　　最佳资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。　　根据会计恒等式“资产﹦负债+所有者权益”，企业的资产有且只有两个来源

2、，一个是借来的，一个是自己的。也就是说，筹资有负债筹资和权益筹资两种方式。　　一、最佳资本结构表现方面　　1．现实中的企业　　资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本。资本结构为O和100%的企业在现实中是不存在。这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资，要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构，最佳资本结构应该是股权与债权、短期与长期债权并用。因为企业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判，这一预期会影响到现在的投资决策。一般地，企业会选择超

3、过一类投资者，对不同的投资者在不同时间和自然状态间分配他们的权益。既然企业要同时选择债权融资与股权融资中，则必然会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题，也就是资本结构的选择问题。　　2．现实中不同行业的企业　　资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。不同行业之间资本结构的差异，说明最佳资本结构存在的。如果不存在最佳资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各

4、自的最佳的资本结构。　　二、最佳资本结构特点　　1．资本结构如果不是最佳的资本结构　　在任何时期，上市公司都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最佳的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最佳资本结构的条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。　　2．最佳资本结构是动态的　　最佳资本结构并不是固定不变的，因为最佳资本结构因时而异，此一时，彼一时的资本结构是不同的。不能因为在上一期达到了最佳资本结构，就认为当期的资本结构也是最佳的，因而对最佳资本结构的追求，不是一蹴而就的，而是一个长期的、不断优化的过程。影响资本结构的诸多因素都

5、是变量，即使资本总量不变，企业也不能以不变的资本结构应万变。　　最佳资本结构具有高度的易变形　　影响量优资本结构的因素非常多，不仅包括企业自身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密切的关系，这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最佳资本结构产生影响，从而导致最佳资本结构的改变。由于影响最佳资本结构的许多因素具有不可控性，当这些不可控因素发生改变时，必然会导致最佳资本结构的改变，从而使最佳资本结构具有高度的易变形。　　3．最佳资本结构的复杂性与多变性　　最佳资本结构因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都

6、恒定不变的唯一的最佳资本结构。　　三、影响最佳资本结构的因素　　影响企业最佳资本结构的宏观因素　　1．经济周期　　在市场经济条件下，任何国家的经济都既不会较长时间地增长，也不会较长时间地衰退，而是在波动中发展的，这种波动大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常常陷入困境，甚至恶化。　　2．国家各项宏观经济政策　　国家通过货币政策、税收政策以及影响企业发展环境的政策来调控宏观经济，也间接影响着企业的资本结构状况，宏观的货币政策通过传导机制使货币

7、供应量及资金的供求关系发生变化，从而导致利率的上下波动。这种利率波动就会影响企业的资金结构。如果一定时期内银行贷款利率较低，资金结构中负债资金的比重相对就会上升；反之，负债资金比重就会下降。3．企业面临的市场竞争环境　　即使处于同一宏观经济环境下的企业，因各自所处的市场环境不同，其负债水平也不应一概而论。一般来说，如果企业所处行业的竞争程度较弱或处于垄断地位，如通讯、电力、自来水、煤气等企业，由于销售不会发生问题，生产经营不会产生较大的波动，利润稳定增长，因此，可适当提高负债比率；相反，如果企业所处行业竞争程度较强，如家电、纺织、房地产等，

8、由于其销售完全由市场来决定，价格易于波动，利润平均化趋势使利润处于被平均以致降低的态势，因此，不宜过多地采用负债方式筹集资金。　　影响企业最佳资本结构的微观因素　　1．企业的资产