资产配置、资产价格与居民消费之间的影响机理分析.doc

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1、资产配置、资产价格与居民消费之间的影响机理分析　　摘要：文章以生命周期理论、持久收入假说及消费资本资产定价模型为理论基础，分别从资产配置与居民消费、资产价格与居民消费两个方面分析了资产与消费之间的关系，认为不仅资产配置、资产价格对居民消费有单方面的影响，居民消费对资产配置有着跨期的影响，并且消费通过影响投资市场供求关系及宏观经济变量进而对资产价格产生了影响。　　关键词：资产配置资产价格居民消费　　一、引言　　长期以来，我国经济增长严重依赖投资和出口拉动，经济结构失衡，如何进一步扩大消费需求，调整经济结构和增长模式，是一个长期

2、困扰我国经济发展的问题，有学者认为资产配置不合理，财产性收入不足也是我国消费率过低的重要原因。另一方面，随着当下金融行业的发展，居民持有资产的规模不断扩大，结构也发生了改变，如何进行资产配置成为每个人关注的问题，所以针对资产配置、资产价格与消费之间关系的研究具有重要现实意义。　　有关资产配置与消费之间关系的研究文献主要集中于从宏观层面上研究资产与消费选择行为，并没有深入揭示其内在的影响机理。已有较多文献研究资产价格变动对消费的影响，概括来讲，大多数论文都证明了资产价格变动对消费支出存在正向的作用，即财富效应的广泛存在；总的来

3、说，已有的研究也大多阐述了资产配置或资产价格对消费支出的单方面影响，而忽略了消费与资产配置及消费与资产价格之�g具有相互影响的关系，导致结论有不准确的可能性，在资产配置与消费的关系上，大多文献从不同类别资产对消费的影响来论证，并不能很好地描述资产配置与消费的关系。　　本文基于经典理论以及已有的研究尝试更加全面地分析资产配置、资产价格与消费之间的影响机理，丰富资产与消费关系的理论研究，也为解决资产配置不合理、消费不足等问题提供一种思路。　　二、相关理论　　需要说明的是，本文的理论分析是以前人的一些经典理论为基础的，下面笔者就以

4、本文研究问题为出发点，对以下三个理论进行分析解读。　　生命周期理论　　Ando&Modigliani的生命周期模型提供了研究资产和居民消费关系的基本理论框架。在该模型框架下，人们的最优决策是将资产“平滑”地分配到人一生的消费中去，所以居民的寿命将会对消费决策有着重要影响，居民根据预期的寿命来安排各期消费的比例。该理论认为消费者消费不仅与现期收入有关，还与未来的收入，以及持有资产有关。基于此理论的消费函数可以写成：　　Ct=αY1+βAt　　方程中A为实际财富，Y为现期收入和预期未来收入的总和，α和β分别为实际财富和劳动收入的

5、边际消费倾向。可以看出，在其他条件不变的情况下，拥有越多资产的消费者，则他能实现消费也将越多。　　人的一生都在消费，而我们获得收入的时间是有限的，为了在退休后没有稳定收入的时候也能维持合理消费水平，我们就有必要进行储蓄，保证其他条件不变，个人持有的资产存量越大，当期为了未来消费而进行的储蓄就越少，从而有更多的收入来进行当期消费。因此，资产增值所带来财富的增加，人们可以通过将增至的财富变现消费掉，或者人们不用进行更多的预防性储蓄，不管怎样这都将有助于消费的增加。　　三、资产配置、资产价格与居民消费之间的影响机理分析　　基于上述

6、分析，我们可以认为不管是资产配置与消费之间还是资产价格与消费之间都存在较强的理论基础，下面笔者从两个方面分析各要素之间的影响机理。　　资产配置与居民消费之间的影响机理　　资产配置具体来看，可以分为资产规模和资产结构。资产规模就是家庭现在已经拥有的资产存量，资产结构就是各类资产所占总资产比例的状况，本文从实物资产和金融资产两个方面去考虑资产结构。　　1.资产配置对消费的影响。在生命周期理论中，消费者根据预期寿命安排一生各期消费的比例，来实现效用最大化。资产配置本身是不带来效用增加的，居民一生的效用等于一生中各期消费以及遗产中带

7、来效用的加总。那居民为什么要进行资产配置呢？由于消费者为了在退休后保持正常生活水平，就必须在有工资收入的青壮年时期进行储蓄，这里的储蓄是为了未来更好地消费而进行的资产配置。由于现阶段金融市场的发展，居民不单单可以通过银行存款的方式来配置资产，还可以购买房产、股票、债券等进行投资，其目的是为了使资产保值增值进而能够满足未来的消费。　　因此，在其他条件不变的情况下，个人持有的资产存量越大，那当期需进行的生命周期储蓄就越少，因为越多的资产存量可以保证未来越多的消费，从而居民将更多的收入进行当期消费来提升效用，即资产存量越大，当期消

8、费越多；反之，若居民现有的资产存量越小，那就需要进行配置越多的资产以保证未来的消费，这样将导致消费减少。　　另外，在资产结构层面，我们认为实物资产与金融资产财富效应大小不同，当相应的资产价格变动时，不同资产结构对消费的作用大小也不同。由于实物资产价格波动相对平稳，以房产为例，我国房价具有刚