三元悖论在中国.doc

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1、三元悖论(TheImpossibleTrinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。但中国看来只是实现了一条，汇率的稳定性，并且实现了1/2的资本流动（经常性项目），并且在加入WTO后，按照先利率后汇率的原则，资本项目的流动也将会慢慢放开，所以中国今后的目标将是牺牲货币政策的独立性（当然，也许实现1/5的货币政策；4/5的资本完全流动）。这也是由中国稳定增长的需要确定的。所以通货膨胀不可

2、避免。通货膨胀根本上是货币太多造成的。经济的发展是由消费、投资和出口决定的。为了社会稳定，国家必须保持8%左右的GDP增长率（经济学家们说，GDP增长率简直就是中国经济机器的润滑油，一慢下来毛病就全出来了：对财政来说，GDP一掉，财政收入加倍掉，就揭不开锅；对银行来说，GDP一掉，存款往下掉，坏账往上冲，就可能出现支付困难：对企业来说，GDP一掉，三角债立刻膨胀；对就业来说，GDP一掉，就意味着数百万工人下岗。”），当然了8%没有验证过（也不敢验证），随着效率的提高，损耗的下降，稳定增长率也许可以慢慢往下降低。在三架马车中消费政府不能控制，投资已经运用的到极

3、限了，那么出口上也要动动脑筋。出口一直是中国的强项（劳动力成本低），但是大量的美元流入却不能用，也不能卖给银行（因为商业银行手上都是外币），所以中国就出了结售汇制度，中央银行代表收购各个企业中的外币，但是付出的代价是要有的，就是印刷钞票（也就是投放到流动领域的钱多了），而收过来的外币，变成了国家的外汇储备。基本流程是这样：出口导致大量顺差—〉RMB面临升值压力—〉避免RMB升值—〉印刷钞票收购外汇—〉增加外汇储备也许有人会说那么RMB升值就好了，但是RMB又必须被低估，因为一旦RMB升值，那么产品国际市场竞争力下降，企业效益不好，经济就达不到稳定增长的目标。

4、所以国家出口顺差会存在，国家外汇储备也会增加，随之而来的，就是央行必须不停的印刷钞票，那么央行就根本没有权利去制定独立的货币政策。总之，易行长讲的中国通胀的罪魁祸首是出口顺差，站在他的角度来说是没错的大实话。从中也可以看到中国绝对是FX操作国这一论断，更别说1994到2005年人民币汇率一直在8.7，08年到10年的大部分时间都维持在6.8这么明显的事实了。