股权投资大浪淘沙.doc

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1、股权投资大浪淘沙　　在国内外经济处于下行风险的环境中，中国股权投资市场去年经历了成长的阵痛，而渐趋明朗的新政策及改革方向传递了稳增长的经济走势。随着行业监管力度加大，机构投资者崛起，多样化的退出模式，本土市场的优化、专业化、品牌化渐成股权投资市场的大趋，今年成为中国股权投资市场稳增长的回升之年。　　清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东介绍，今年上半年，VC/PE在募、投、退三方面都经历了低谷。清科私募通数据显示，投资行业上半年募资额为78亿美元，与去年相比下降了57.6%。投资案例为516例，跟去年同期相比下降了45.2%，与20

2、11年比降幅约为70%。退出方面，上半年通过IPO退出的案例为13例，而去年同期是174例。倪正东特别指出，创投基金的资本存量首次下降，出现负增长。　　“我们第一次出现了入不敷出。中国的VC/PE正在经历去掉光环，展现真实的过程，行业正在经历洗牌淘汰和兴衰。有一些前几年十分风光的基金有可能面临难以继续募资的困境。”倪正东说道，“美国曾有观点认为，未来可能有40%的基金难以再募集到新的基金，在中国也同样存在这种情况，中国的VC/PE需要更加精耕细作，需要更多反思和锻炼。”　　跳跃式增长　　中国是目前世界上经济增长最快的国家之一，随着

3、市场经济体系的不断完善，资本市场的发展也在平稳前进，私募股权基金行业在中国进入了飞速发展的阶段，并且已成为世界上最具活力的新兴私募股权基金市场。　　私募股权基金于1946年起源于美国，迄今历经60余年。随着经济的发展，私募股权基金的投资领域、参与的投资机构及人员、基金规模不断扩大，私募股权基金已成为继银行贷款、IPO之后最具潜力的融资手段。据英国研究机构Preqin公布的最新数据，截至2012年末，全球私募基金的管理资本量已高达3.2万亿美元，是仅次于银行业和IPO的世界第三大融资市场，也是发达国家未上市公司最重要的融资手段。　　

4、中国最早的私募股权投资机构出现在1986年，当时政府为了促进科技成果的生产力转化而专门设立了中国新技术创业投资公司，成为中国最早的创业投资机构。随着中国经济快速发展和国民财富迅速增加，私募基金市场规模不断扩大，本土VC/PE机构如深圳创新、鼎晖、弘毅等纷纷设立，一批国外著名的股权投资机构如IDG基金、KKR、黑石、高盛、凯雷、红杉资本等也进入中国。根据清科集团旗下私募通统计，目前活跃于中国市场的VC/PE机构已由1995年的10家增至2012年的逾6000家，完成了跳跃式增长。　　2007年至2012年，中外创投及私募股权投资机构

5、可投资于中国大陆的资本总量逐年增长，年均增长率30.1%，2012年创投及私募股权投资机构可投资于中国大陆的资本总量是2007年的3.15倍。2009年以前，外币基金是中国VC/PE市场的主要角色，由于中国经济的高速发展，可投资本存量在2008年迎来了跨越式增长。但随着金融危机在世界范围内蔓延，外币基金的募资速度减缓，最终导致2009年PE可投资本量增速急剧下滑。2009年以后，受益于人民币基金的迅速发展，境内LP成为主要的募资来源，VC/PE可投资本量迎来了连续两年的快速增长。自2011年下半年以来，中国VC/PE募资市场整体遇

6、冷，行业陷入低谷，LP投资谨慎，2012年募资大幅下滑，导致2012年可投资本量的增长幅度成为2010年以来的低点。　　发展四阶段　　VC/PE这一概念真正在中国发展不过十余年之久，但随着经济稳定增长、资本市场不断完善，该市场已经进入高速发展阶段。根据过往十余年中的宏观经济、政策环境、活跃机构数量变迁，中国创业投资暨私募股权投资市场的发展大致可分为以下几个阶段：　　1995年至2000年是中国VC/PE市场发展的萌芽阶段，市场中仅有少数几家机构表现活跃，外资机构中有IDG资本等开始探路中国市场，“科教兴国”战略及创业板筹划工作启动

7、的消息也推动了部分早期本土投资机构的建设。然而，由于当时投资者对股权投资认识有限，参与投资的动力和热情不足，政策环境不健全，企业股权结构不合理，市场发展受到制约。在此期间，活跃于中国境内的创业投资暨私募股权投资机构由10家增长至100家。　　2001年，北京市《有限合伙管理办法》《关于设立外商投资创业企业的暂行规定》颁布实施，国内股权投资相关政策建设起步；2002年《指导外商投资方向规定》和《外商投资产业指导目录》，吸引及利用外资政策步上新台阶；2004年，深圳中小企业板正式启动，进一步为股权投资机构境内退出打通了渠道；2005年

8、，《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，重新开启外资创投投资境外注册中国企业以及海外红筹上市的大门，股权投资政策环境逐步完善。　　在此环境下，中国私募股权市场开始进入蓬勃发展阶段。截止至2005年末