新政治经济学视角下的金融监管“风暴”.doc

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1、新政治经济学视角下的金融监管“风暴”　　商业银行的新政治经济学：应该如何看待当前的金融监管“风暴”　　商业银行的新政治经济学：银行的意义远高于银行本身，其是社会主流价值观的金融助推器　　在任何国家、任何社会体制下，银行的意义都远远高于银行本身。银行的经营目标，亦非如一般公司企业那样，仅仅是单纯地追求自身利润最大化，而是在一系列复杂纠葛的社会目标和商业目标共同约束下，尽力周旋并追求自身利润最大化。银行既是市场化的商业主体，又是其所在的国家和社会实现其最主流价值观的金融推进器。国家通过法律授予银行经营权并限制行业新进者，维持银行业的“经营垄断性”和基本盈利能力，经营牌照

2、授予权是国家对银行的经营和资产配置策略施加影响的重要抓手。　　在任何国家和社会中，商业银行体系承担的核心功能，是在负债端聚集分散于全社会的财富，在资产端将其集中投放到这一国家/社会主流价值观认定的最需要的领域，决定这些投放方向的，在某些国家体现为国家意志，在某些国家则体现为选民意志。但需要特别注意的是，不论是国家意志还是选民意志，并不能在任何时候都能和纯粹经济学角度认定的“正确的”经济效率最佳的投放方向完全划等号。有些时候，由政府意志确定的看起来不那么有效率的金融资源投放，最终间接实现了经济学认定的最有效率的目标。如英国的银行体系通过直接支持政府融资、帝国扩张以及随

3、之打开的广阔市场，最终间接助力了整个产业部门和经济体系的腾飞，而在英国工业革命最如火如荼的年代，英国银行体系对其实体企业部门的直接信贷支持是非常有限的。而有些时候，由广大选民确定的金融资源投放方向和银行体系组织架构，则是低效率和系统性风险的组合。如美国在20世纪70年代前由农业民粹主义思潮确立的极不稳定的单体银行体系，以及20世纪70年代至今房贷占比畸高、将房地产泡沫最终吹大至美国各阶层、在20年时间里先后导致了储贷危机和次贷危机的银行体系，而确立这一银行体系全力发展房贷相关业务的，正是美国在城镇化进程中产生的全新的、致力于向经济状况较差的城市居民发放高风险按揭贷款

4、的、以城市激进团体为典型代表的全新民粹主义思潮。　　总而言之，对商业银行体系而言，巨大的经济影响和社会影响并存，其经营战略目标是由其所在国家和社会的主流价值观决定的，商业银行体系扮演着汇聚并集中投放全社会金融资源以支持并实现社会主流价值观的角色。　　中国的金融周期：“投放-清理-投放”的循环　　中国商业银行体系的社会意义及其需要支持助力的大方向，无需多言。我们更需要深刻领会的是，中国自身的金融周期以及我们当前正处于哪个阶段。　　自改革开放、重新建立商业银行体系以来，中国的金融周期，一直是“集中投放-风险逐步暴露、清理商业银行资产负债表-集中投放”的循环，每一轮集中投

5、放的领域和方向均有所不同，每一次清理商业银行资产负债表的方式也不同。具体来看，20世纪80年代至今，我们经历了如下四个大的金融周期：　　20世纪80～90年代：这是一轮投放周期，在这个周期中，初建的商业银行体系有着行政化和市场化的双重经营目标，大量的行政化信贷投放不断累积信用风险。　　20世纪90年代末至2000年后四大行不良剥离完毕：这是一轮商业银行资产负债表的清理周期，在这轮清理周期中，采用的方式是财政出资、外部消化，由商业银行体系外部的力量解决前一轮周期中累积的不良问题，四大资产管理公司等机构应运而生。　　2004年/2005年～2010年：新一轮投放周期，在

6、这轮周期中，商业银行体系在经营中的市场化程度明显好于前一轮20世纪80～90年代的投放周期，本轮周期的主要投放方向以广义的房地产、基建和地方政府融资平台产业链为主。　　2010年至今：这又是一轮商业银行资产负债表的清理周期，与2000年前后的那一轮清理处置周期相比，本轮周期有两大显著区别。第一，相比前一轮周期中四大行动辄20%～30%以上的不良率，本轮周期需要处置化解的不良压力明显更小。第二，相比起10年前，2010年政府负债水平、商业银行的体量和损失化解能力都有很大不同，因此这一轮清理周期主要由商业银行内部力量推进，更多依靠商业银行自身盈利消化处置前一轮投放周期中

7、累积的不良压力，我们当前正处在这个周期的尾声。　　但是，商业银行自行消化处置不良，引发了一个全新的问题――钱从哪儿来？10年前靠财政注资，这一次，更多只能依靠自己挣。因此，2010年至今，整个商业银行体系表现出两大显著特征：一是不良压力持续提升，大量不良贷款不断暴露。二是银行的收入增长压力非常大，且大量收入最终都被用于拨备计提，这在财务上体现为近年来上市银行营业收入和净利润增速的巨大“剪刀差”。　　随着中国经济转型升级，大量劳动密集型中小微企业�L险显著提升，商业银行依靠客户下沉、更多投放高定价中小企业贷款的传统策略无法有效实行，唯一的可行之路，只能依托各类型金