印纪传媒还有多少未解之谜.doc

《印纪传媒还有多少未解之谜.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、印纪传媒还有多少未解之谜　　既没有卖座的电影，也没有火爆的电视剧，借壳上市的印纪传媒却有着远超同行业的销售毛利率，并凭借子公司及时的业绩贡献而精准完成业绩承诺。　　2014年，印纪影视娱乐传媒有限公司借壳高金食品，完成上市。上市公司的主营业务变更为整合营销服务，并通过兼营影视剧和电视栏目的投资、制作、发行及衍生业务，为客户提供品牌化的娱乐营销服务。　　随后，上市公司更名为“印纪传媒”。以印纪传媒2017年5月27日24.93元的收盘价计算，净资产6.29亿元的置入资产的市值高达223.75亿元，增值217.46亿元。　　精准完成业绩承诺　　在同行业的蓝色光标广告业务不振，甚至亏损，

2、华谊兄弟的影视业务陷入亏损靠投资收益苦苦支撑时，作为横跨广告、影视范畴的、名气稍逊的印纪传媒的日子却过得越来越滋润，并精准完成当初借壳上市时的业绩承诺。　　根据公司与交易对方于2014年4月签署的《利润补偿协议》，交易对方承诺：印纪传媒在2014年度、2015年度及2016年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于4.30亿元、5.58亿元、7.19亿元;印纪传媒在2014年度、2015年度及2016年度合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于3.90�

3、元、5.01亿元、6.50亿元。　　借壳上市之后，2014年度，置入资产经审计后承诺净利润和承诺扣非

4、净利润分别为4.36亿元和3.95亿元，分别超额1.48%、1.44%。　　2015年度，这两个指标分别为5.74亿元和5.04亿元，分别超额2.85%、0.74%。到了2016年度，这两个指标则分别为7.31亿元和6.58亿元，分别超额1.66%、1.29%。　　连续三年，置入资产印纪影视都能超额完成业绩承诺，可以说是精准完成。　　暴利之谜　　从业绩承诺完成来看，可以说是完美无缺，但看着印纪传媒的财报，却有些雾里看花。　　既没有卖座的电影，也没有火爆的电视剧，印纪传媒到底靠什么实现如此佳绩？在年报中，华谊兄弟、光线传媒披露的是自己参与发行电影票房收入，而印纪传媒只是把全国的票房收

5、入列出，自己出品的寥寥无几的电影，其参与的作品到底有多少票房收入却只字未提。至于电视剧，也是列出几部电视剧的名字，至于这些电视剧的市场情况如何，也没有提及。2014年至2016年，印纪传媒的平均年收入比2013年增长39.90%，不过扣非净利润的涨幅高达116.52%。营业收入增幅远远不如同行业的另外四家公司，但扣非净利润却远远超越。即使在2015年营业收入大幅下降的时候，扣非净利润依然保持快速增长。印纪传媒到底靠什么获得超乎寻常的业绩表现？　　毛利率远超同行　　2012年至2013年，印纪传媒的毛利率分别为26.26%、29.12%，借壳后，2014年为32.52%，2015年营

6、业收入下降23.53%，而毛利率飙升至47.24%，2016年毛利率下降至41.94%。印纪传媒的收入来自广告服务、影视及衍生，其2012年至2016年广告服务的毛利率在25.76%至44.56%，呈明显上升趋势。广告服务中的品牌推广是印纪传媒主要收入来源，其毛利率的变动巨大，在11.72%至40.59%之间。2014年毛利率翻番，2015年毛利率接近翻番，2016年下滑至27.32%。　　曾经是行业标杆且以并购见长的蓝色光标，毛利率逐年下降。省广股份的毛利率最高也只有20.01%，而印纪传媒的营收规模比较小，但毛利率远远超过蓝色光标及省广股份。以2015年为例，印纪传媒的毛利率高

7、达44.56%，而蓝色光标及省广股份分别为27.55%、17.97%。　　从客户群体来看，印纪传媒广告业务的主要客户与省广股份的主要客户都以汽车销售公司为主，并且两者的部分大客户都是同一家，前者的最大客户是一汽大众销售有限责任公司，也是后者的前五名客户，为何毛利率远远超过省广股份？　　2012年至2016年，光线传媒的毛利率分别为43.62%、46.29%、39.32%、33.68%、49.45%，华谊兄弟为50.62%，54.80%、60.92%、50.28%、51.18%。而印纪传媒的影视及衍生的毛利率分别为40.37%、42.84%、32.87%、61.10%、57.23%。

8、不过，印纪传媒2012年影视及衍生的营业收入只有5556.59万元，2013年至2015年比较稳定，分别为28958万元、29695万元、30467万元，2016年飙升至94211万元。2015年印纪传媒的毛利率远超光线传媒、华谊兄弟，2016营业增速也远远超过光线传媒、华谊兄弟。后起之秀的印纪传媒大有赶超之势。　　与光线传媒、华谊兄弟经常推出卖座的作品不同，印纪传媒视乎直到现在还没有特别火爆的作品，并且作品寥寥无几。电影方面，2015年公司联合美国华纳兄弟、美国艾肯