为了开始的谢幕.doc

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1、为了开始的谢幕　　前瞻的人，总是善于预见未来、并敢于打破常规。早在去年，公募界的明星基金经理刘文动和巩怀志，便毅然踏上一条“奔私之路”。　　与很多公募界“明星”奔私不同的是，刘文动、巩怀志此次是选择跟前华夏同仁合伙创业，比如原华夏基金的核心人员陈兵、张勇，从公司设立初期就构建强大的投研平台。他们将创办的私募公司命名为华夏未来。　　船小好调头　　相对于公募基金以管理费为报酬而言，私募基金则是以业绩提成作为生命线。所以，很多人把私募视为一种“自己为自己打工”的形式。但现实，真有这么美好吗？　　投资总监巩怀志坦言，从公募转向私募以后，投资会更加灵活，基金经理在调仓时也更加游刃有余。加之核心

2、团队成员有着各类资产的投资背景，转战私募后，业绩将不再单纯依靠单一股票市场的表现。投研团队成员各自擅长的投资领域也得以更加充分的挖掘。对冲工具的运用也让投研团队在操作上更从容，无论股票市场是牛是熊，都可能给客户带来绝对的收益回报。　　另外，因为公募基金的管理费直接跟产品规模挂钩，所以公募基金比较注重规模的扩大。在规模较大的情况下，基金经理不得不提前布局来买卖股票，而现在则是以风险收益比来考量股票。过去着重关注大市值股票，现在则关注小市值成长型股票较多。此外，相比于公募产品，私募的规模要小的多，毕竟“船小好调头”，灵活性有了很大的提高，基金经理调整仓位更游刃有余。　　投研一体梯队　　说

3、起华夏未来的投研团队，最直观的印象便是清一色的公募投研背景！核心投资团队中，除了4人来自华夏基金之外，另外一名来自鹏华基金，平均投资经历都在10年以上，历经了多个牛熊周期。　　在总经理刘文动看来，资产管理行业是一个以团队为核心的行业，而不是单个人的江湖。投研需要一个共同的投资理念做支撑，靠的就是整个团队的默契配合。放眼望去，整个私募界，因投资理念不合而造成的分家现象早已不再鲜见。所以，刘文动尤其注重投资理念的默契，在他看来，这样可以更好地进行团队协作的配合。　　一起管理过各种类型组合和基金产品，比如全国社保投资组合、QFII/公募基金等，这种共同的投研经历以及多年合作共事的经历，都让

4、这个团队拥有着共同的投资理念，团队配合起来也更有默契。　　不过，让华夏未来具有投研优势的还不仅于此，核心团队成员的复合型背景，让这个团队得以优势互补，实现1加1大于2的力量。核心团队成员在宏观、股票、债券、衍生品等领域各有专长，擅长不同的资产投资。这些伴随着职业生涯积累起来的经验，有利于打造良好的平台化投研支撑体系。　　此外，公司成立伊始，就设定了投研能力建设优先的战略。注重培养新人，不断扩充投研队伍，形成了以老带新的人员梯队。　　研究创造价值　　谈到具体的投资理念时，刘文动和巩怀志将其概括为：“坚信研究创造价值，注重投资的前瞻性和独立性，倡导研究的高效率和深入度。”这也是华夏未来整

5、个团队都认同的理念。　　对此，巩怀志举了个超细纤维合成革产业投资的例子。华夏未来对这一行业的关注，是从去年下半年开始。当时这个行业属于典型的被市场抛弃的行业，盈利低、且属于周期性的化工品行业。投研团队进行了大量的研究和调研，拜访沟通了行业专家、协会、分析师、竞品公司、产业链内企业等，之后才逐步梳理出了该行业运行的清晰脉络。　　经过研究发现，这个行业被市场抛弃的原因主要是2009到2011年产能的大量投放。彼时，又恰逢下游运动鞋行业外需不振，造成行业陷入近3年的低迷期。而到了2013年，供给增速迅速下降，需求不断升级，行业集中度开始上升。　　之后，这一行业便迎来了一个“春天”。一方面，

6、前几年产品价格的下跌造成企业盈利的快速下滑，再加上环保政策不断加码等多重压力致使小企业陆续退出。另一方面，超纤革技术不断进步，并逐步替代真皮和普通人造革，应用领域向高端拓展至汽车、家装、服装等。随着行业供求关系的逐步逆转，超纤龙头企业迎来了业绩和估值同时提升的蜜月期。　　重点跟踪成长股　　在选择具体的个股时，巩怀志将这些股票大体分为三种类型：首先，成长股，主要是关注市场空间、商业模式、公司治理、管理团队等；其次，转型股，主要关注其新产品、新技术、新应用的储备、前景、营销能力及所处阶段等；最后，周期股，主要关注行业供需关系变化、产能储备、所处周期位置等。　　另外，在投资过程中会参考技术

7、分析，以便于及时提示投研人员是否存在研究不够充分的基本面变化、以及判断市场预期等方面。　　整体仓位操作上，华夏未来的一大特点是股票头寸仓位变化较快。但是在股票头寸下降时会同时提高低风险投资工具的比例，因此整体仓位是稳定的。　　而关于股票仓位变动，巩怀志举了个何时减仓的例子：一是当市场面临较大系统性风险时，首先选择使用沪深300股指期货对冲，但若由于结构性问题对冲不能有效控制回撤，就会直接减仓股票；另一方面如果是因为经济或估值等原因，那么符合公司投资理念的投