IPO询价制竞价博弈分析-论文.pdf

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1、第28卷第6期重庆理工大学学报(自然科学)2014年6月Vo1．28No．6JournalofChongqingUniversityofTechnology(NaturalScience)Jun．2014doi：10．3969／j．issn．1674-8425(Z)．2014．06．023IPO询价制竞价博弈分析王榴，陈建明，孙恺(1．河海大学商学院，南京211100；2．南京银行，南京210008)摘要：自2005年1月中国正式实施IPO询价制以来，新股发行的高抑价现象并没有得到缓解。针对该问题，在无激励约束机制和引入惩罚机制这2种情况下，对询价机

2、构和承销商的博弈过程进行分析，发现缺乏对询价对象的惩罚措施是造成询价机构压低报价的主要原因，并建议中国询价制能赋予承销商新股配售权，同时提高询价机构价格发现的能力。关键词：询价制；IPO抑价；博弈分析中图分类号：O21：F832．5文献标识码：A文章编号：1674—8425(2014)06一O117—05BiddingGameAnalysisBasedonIPoBook-buildingWANGLiu，CHENJian—ming，SUNKai(1．SchoolofBusiness，HohaiUniversity，Nanjing211100，China

3、；2．TheBankofNanjing，Nanjing210008，China)Abstract：SincetheIPObook—buildingmechanismwasimplementedinChinainJanuary2005．thephenomenonofunderpricingwasnotrelievedyet．Throughtheanalysisofgamebetweeninquirerandunderwriterintwoconditions—unrestrictedincentivemechanismandincentivemecha

4、nism，itdemon-stratesthatthelackofpunitivemeasuresagainstinquirersisthemainreasonofinquirers’lowbiddingprice，andsuggeststhatChinesebook—buildingshouldgivetheunderwritertherightofnewallocation，theinquirers’abilityofpricediscoveryshouldbeenhancedatthesametime．Keywords：book—buildin

5、g；IPOunderpricing；gametheory新股询价定价制度现已被世界上大部分国家要求》。这标志着IPO询价制度在中国正式实施。广泛使用。中国在先后尝试了多种新股定价机制IPO询价制的核心内容就是信息收集，承销商通过后，在2004年12月11日颁布了《关于首次公开收集询价机构的报价，来了解机构投资者对新股发行股票实行询价制度若干问题的通知》及相关的态度以及市场需求，从而制定出最后的发行价配套措施《股票发行审核标准备忘录第18号——格。然而，询价制这种在欧美股票市场上运作多对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管年并且被公认为最有效率的定

6、价制度，在中国新收稿日期：2014—03—04基金项目：江苏省自然科学基金资助项目(BK20130847)；江苏省社会科学基金资助项目(13EYD026)作者简介：王榴(1987一)，女，江苏人，硕士研究生，主要从事企业融资、公司金融方面的研究。引用格式：王榴，陈建明，孙tg．IPO询价制竞价博弈分析[J]．重庆理工大学学报：自然科学版，2014(6)：117—121．Citationformat：WANGLiu，CHENJian-ming，SUNKa1．BiddingGameAnalysisBasedonIPOBook·building[J]．Jo

7、urnalofChongqingUniversityofTechnology：NaturalScience，2014(6)：117—121．118重庆理工大学学报股发行的实施过程中却产生了一系列的问题，新种差异的原因在于样本的不同。股发行首日高抑价的现象还一直存在，在2009年Bubna和Prabhala通过研究印度新股发行询价制度改革之前，IPO首日平均回报甚至高达承销商拥有“配股权”和没有“配股权”2个不同时147．65％。同样是询价制，为什么欧美国家运作间段投资者的报价信息发现：在承销商拥有“配股地很好，而中国却出现了这么多问题?除了中国权”的

8、情况下，新股抑价更少，并且承销商能够获特有“国情”外，中国询价制与欧美询价制“形似而得更多有用的信息；而在承