有色金属行业锂行业专题报告：西澳锂矿企业2019Q4生产经营总结-20200206-中信证券.pdf

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1、西澳锂矿企业2019Q4生产经营总结有色金属行业锂行业专题报告｜2020.2.6中信证券研究部核心观点2019年四季度西澳地区锂精矿产量进一步收缩，2020年在新建产能推迟和现有产能减产的推动下，锂精矿供应过剩的局面有望缓解。叠加下游新能源汽车行业回暖对需求产生显著拉动，2020年锂行业有望迎来拐点位置，继续推荐具备氢氧化锂产能优势的锂行业标的赣锋锂业，关注雅化集团。敖翀▍四季度西澳地区锂精矿产量继续下跌。2019年四季度，西澳地区主要锂精矿生首席周期产业产企业产量为38.2万吨，季度环比下滑约5%，较2018年四季度同比下滑约分析师S101051502000110%。受Wodg

2、ina和BaldHill停产以及Pilbara主动减产影响，2019年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过。▍四季度西澳锂精矿产销率回升，锂精矿库存增速大幅放缓。2019年四季度，Pilbara和Altura锂精矿销量出现明显增长，全年产销率超过70%，生产销售均趋于稳定。截至2019年底，西澳地区主要锂矿企业库存增长至45.7万吨，2019年下半年以来，锂精矿库存增速显著放缓，预计2020年库存水平将回落。▍2020年西澳锂精矿供应有进一步收缩趋势。1）当前西澳锂精矿企业扩产项目均出现推迟，2020年新增产能仅剩泰利森二期工程，产能扩张显著放缓。2）银河资源下调

3、2020年MtCattlin锂精矿产量指引，较2019年下降50%。3）Altura配股募资不及预期，现金流情况依然紧张。新增产能的推迟建设和现有矿山的停产减产预计将使得2020年西澳地区锂精矿供应过剩局面得到有效缓解。▍2020年锂行业预计迎来拐点位置，锂价有望在4.5-5万元/吨区间企稳。西澳锂精矿产量收缩将显著改善当前锂行业供应过剩状况。在特斯拉入华和新能源汽车补贴退坡放缓等多重利好刺激下，2020年锂消费需求有望回暖。预计随着上游企业库存去化，2020年下半年锂价有望触底反弹。当前国内碳酸锂价格跌破5万元/吨，后市下跌空间有限，价格有望在4.5-5万元/吨区间企稳反弹。▍

4、风险因素：疫情影响下游需求不及预期，锂原料库存抛售造成价格超预期下跌。▍投资策略：西澳地区锂精矿供应收缩趋势持续，将有效缓解当前锂精矿供应过剩局面，并对2020年锂价形成提振。下游新能源汽车行业回暖，拉动锂化合物需求保持快速增长，锂行业有望在2020年迎来拐点位置，碳酸锂价格预计在4.5-5万元/吨区间企稳反弹。锂价回暖将显著增强国内锂盐生产企业的盈利水平，继续推荐赣锋锂业，维持“买入”评级，建议关注雅化集团。重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE评级简称（元）20182019E2020E20182019E2020E赣锋锂业42.930.930.380.85461

5、1351买入雅化集团9.010.19-0.0747-129-资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年2月4日收盘价，其中雅化集团使用Wind一致预期证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款有色金属行业锂行业专题报告｜2020.2.6目录投资聚焦...........................................................................................................................1投资策略..................................

6、..........................................................................................1风险因素............................................................................................................................1西澳锂精矿2019年运营情况汇总.........................................................

7、...........................1西澳锂矿下半年生产维持收缩趋势....................................................................................12019Q4澳矿生产情况梳理...............................................................................................4MtMa