疫情对乘用车行业影响专题分析报告：短期产销受压制，中长期刺激需求-20200213-国金证券.pdf

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1、2020年02月13日证券研究报告新能源与汽车研究中心疫情对乘用车影响专题分析报告行业专题研究报告本报告的主要看点：短期产销受压制，中长期刺激需求1.考虑“新冠”疫情影响对乘用车一季度短期产销进行测算。基本结论2.通过“非典”对乘用车影供给端受明显压制：员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间，整车厂到零部响复盘和近期乘用车行业件供应商普遍供货压力较大，疫情带来竞争加速。预计一季度乘用车产量同供需库存波动及行业现状比下降20.8%；全年乘用车产量2014.1万辆，同比下降5.6%。分析，测算疫情对乘用

2、车需求端销售活动短期停滞：经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制，全年终端销量的影响。从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。预计2020年2月乐3.参考历史数据测算疫情对观、中性、保守三种情景销量分别同比下降18.2%、36.4%和54.6%；一季乘用车、零部件企业全年度三种情景销量分别下降16.8%、20.0%和26.2%；疫情后有一定程度需求营收、净利的影响。释放反弹，全年三种情景销量分别同比下降4.6%、6.1%和8.4%。复盘“非典”，2003年乘用车处于成长期，2020年已

3、进入成熟期，结合供需和库存分析：1）疫情短期影响主要在一季度，二-四季度有一定程度的需求释放，强度不如非典后；2）预计二-四季度产销在0增长附近波动；长期下私家车对公共交通形成直接替代，疫情一定程度上会刺激私家车消费。疫情对营收利润影响测算：预计乘用车企业收入端2020Q1同比下降20%，全年下降5%；由于固定成本不能避免，营收下降在利润端影响被放大，且员工薪酬降幅有限，同时考虑一定的减税降费政策，预计一季度净利润同比下降31.1%，全年下降13.8%。零部件企业固定成本比例更高，2020Q1净

4、利润预计70.6亿元，同比下降41.6%。全年同比下降20.5%。2019年湖北省汽车产量224万辆，占全国8.8%，东风系受主要影响。汽车行业在家办公替代性较低，预计疫情对湖北的影响在2月底逐步恢复；湖北汽车零部件以内外饰及与整车厂关系紧密的零部件企业为主，东风系配套供应链风险较大，核心零部件布局有限。“新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势，根据国金证券研究所数据创新中心报告，在诊人数预计2月18日见顶，一线城市功能恢复率在15%-30%，恢复较慢；疫情拖累2020Q1GDP增长约

5、1.0个百分点，全年0.2个百分点。投资建议整车方面，需关注竞争格局，疫情影响下广汽本田或获得更多资源和需求，关注广汽集团（H）。零部件方面建议关注三个主要方向：1）有日系德系或自主龙头客户；2）向新能源、轻量化、汽车电子发展；3）特斯拉产业链。建议关注华域汽车、星宇股份、三花智控、银轮股份。风险提示陈晓分析师SAC执业编号：S1130520020002chenxiao＠gjzq.com.cn宏观经济增速放缓，汽车消费需求下降；疫情控制不及预期；供应链子行业竞争加剧。何凯易分析师SAC执业编

6、号：S1130519100002hekaiyi＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明疫情对乘用车影响专题分析报告内容目录一、总论........................................................................................................4二、疫情对乘用车供给的影响.............................................................

7、............62.1、车企不同程度延期复工........................................................................62.2、短期供给受延期开工直接影响.............................................................6三、疫情对乘用车需求影响............................................................

8、................73.1、乘用车短期需求受疫情影响较大..........................................................73.2、复盘“非典”对汽车中长期销量的影响....................................................73.3、乘用车周期分析................................................................