能源化工研究报告：聚烯烃期价下跌释放压力，但企稳需待下游复工-20200211-银河期货.pdf

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1、银河期货研究所能源化工研究报告聚烯烃期价下跌释放压力，但企稳需待下游复工一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1、2：国内LLDPE期货&PP期货指数日K线图资料来源：文华财经、博弈大师长假归来，在各地延迟复工，以及外盘原油价格大幅下挫的背景下，聚烯烃期货上周大幅下挫开盘，但周中伴随着疫情控制预期好转，以及内盘未来潜在需求预期下，期价暂时止跌。现货层面由于各地复工在本周才会逐步、分批开始。因此，上周现货成交清淡，石化库存累库至125万吨水平。展望本周行情，现货层面，暂时来看，浙江山东等地由于复工进度上仍需要一定的时间，因此，需求角度上半周弱于下半周。

2、现货成交层面仍然需要时间来等待与确认。成本端来看，上周油价跌破区间。虽然，OPEC减产的消息一度小幅提振油价，但国内炼厂降负等利空消息影响下，油价弱势。暂时对于内盘化工品有一定拖累。而在短期库存端，目前整体处于偏高的位置，现货开始后存在消化的需求。因此综合来看，虽然上周大幅下挫，低点有可能探明，银河期货研究所能源化工研究报告但反弹行情的启动或许仍需要时间，甚至可能横盘。因此，新增产能角度，上周浙石化的开车顺利。交易策略上，本周暂时观望，等待现货的成交的回升。对冲层面，考虑复工的时间周期，9月升水结构是合理的，但进一步扩大或也有一定难度。二、影响因

3、素分析（一）需求存疑，油价跌破区间图表3：美原油日K单位：美元/桶图表4：美国商业原油汽油库存元/吨资料来源：博弈大师资料来源：WIND（二）聚烯烃基本面图表5：国内油制LL理论生产盈亏单位：元/吨图表6：LLDPE基差元/吨图表7：LL进口利润单位：元/吨图表8：LL装置开工率%银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：WIND资料来源：WIND图表9：近期PE停车产能一览资料来源：金联创、卓创资讯图表10：油制PP理论生产盈亏单位：元/吨图表11：PP基差单位：元/吨图表12：PP粒料粉料价差单位：元/吨图表13：拉丝PP装置开工率单位：%资料

4、来源：WIND资料来源：WIND图表14：近期PP停车产能一览银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：金联创、卓创资讯（三）下游消费图表15：农膜厂家报价单位：元/吨图表16：农膜市场开机率单位：%资料来源：金联创、卓创资讯图表17：BOPP薄膜价格单位：元/吨图表17：BOPP开工率单位：%资料来源：WIND图表18：聚烯烃石化库存单位：千吨图表19：聚烯烃港口库存单位：千吨银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：卓创资讯四）各品种间价差图表20：LL-59合约价差单位：元/吨图表21：PP-59合约价差元/吨图表22：LL-PP5月合约价差单

5、位：元/吨图表23：PP-3MA5月合约价差元/吨资料来源：WIND银河期货研究所能源化工研究报告PVC累库明显，下游消化有一定压力一、本周走势回顾及下周策略呈现图表2：国内PVC期货指数日K线图资料来源：文华财经上周在宏观以及油价的拖累下，PVC期货大幅低开，周中在电石提价等支撑下期价暂时横盘。现货层面，上周现货基本没有开市，成交有限。本周角度来看，同其他化工品种一样，PVC也需要等待下游复工推动需求的回升。因为，目前上游和社会库存累库较为明显（据V风数据，上游库存近8万吨，社会库存50万吨），需要需求端推动价格再平衡。另一方面，目前由于基建属

6、性相关，目前PVC远月和黑色期货品种一样升水。综合短期来看，5月合约仍有一定的消化整理需求。二、影响因素分析（一）上下游价格图表2：片碱价格单位：元/吨图表3：电石价格元/吨银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：博弈大师资料来源：WIND（二）PVC基本面图表4：PVC区域基差单位：元/吨图表5：PVC现货区域价差元/吨图表6：PVC华东进口利润单位：元/吨图表7：PVC华南进出口利润元/吨图表8：PVC西北双吨运费后利润单位：元/吨图表9：PVC西北电石运费后利润元/吨银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：WIND资料来源：WIND图表10

7、：近期PVC检修产能一览资料来源：卓创资讯图表11：PVC下游开工率单位：%资料来源：WIND、V风、银河期货研究所图表13：PVC社会库存单位：千吨银河期货研究所能源化工研究报告资料来源：V风、银河期货研究所四）各品种间价差图表14：PVC-5-9合约价差单位：元/吨资料来源：WIND、银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告甲醇港口累库，短期反弹驱动力有限一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1：国内甲醇期货指数日K线资料来源：文华财经上周甲醇期货大幅低开触底反弹。基本面角度长假期间华东港口小幅累库为主。同时1-2月间中东方向甲醇装置检修较多

8、。1月到港货源压力有限。同时上周市场也对于伊朗限气的消息再度反应。展望下周来看，目前甲醇港口的平衡依赖进口。但外盘装置检修回归，后市总是