我国能源价格上涨机制的研究——基于货币因素和货币政策的视角-论文.pdf

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1、金融纵横2014．03我国能源价格上涨机制的研究——基于货币因素和货币政策的视角中国人民银行扬州市中心支行课题组摘要：本文分析了货币因素和货币政策影响能源价格上涨的内在机制和主要渠道，并在Gor—don“三角模型”的框架内开展实证研究。结果表明：货币因素从需求拉动、成本推动和预期驱动三方面影响能源价格，其中需求拉动是主要渠道；货币因素对能源涨价的贡献度超过了产出缺口代表的需求因素和进口能源价格代表的供给因素；各种货币政策工具对能源价格均有影响，其中人民币汇率弹性的影响最明显，存款准备金率次之，利率影响最小。面对能源价格的结构性上涨，央行应密切关注包括能源在内的总体物价，逐步完善货

2、币信贷政策和发展能源金融市场。关键词：货币因素货币政策能源价格上涨中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1009—1246(2014)03—0022—07一、引言递，还包括通货膨胀和能源价格上涨通过预期传统观点认为，能源价格波动主要由生产渠道的相互增强(黄秀梅，2010)。成本、产业政策、技术进步和能源产区的国际地缘政治等供给性因素决定，其对物价水平的冲击是短期的、外生的。中央银行货币政策应重点关注剔除能源、食品等价格变化之后的核心通货膨胀，能源价格不应成为央行货币政策誊至§墓ii蓄ii薹§蓁垂i三iii耋关注的重点。然而近年来中国等新兴经济体图lCPI、PPI及煤油电价格

3、月度同比涨幅(％)的实践正对这一观念形成挑战。一方面，能源另一方面，能源价格本身也受到货币因素价格对我国通货膨胀的影响越来越具有广泛和货币政策的显著影响。图2显示，2007—性和长期性，能源价格上涨直接或间接推动了2008年以及2010—2011年，我国能源价格一消费者价格上涨(见图1)。从CPI构成篮子直保持上涨态势，而这两个时期的高通货膨胀看，虽然能源项目的直接占比不高，但与其间都是与国内的高产出和高货币增长同时出现。接相关的因素占比较大，例如占CPI比重达由于能源价格上涨对我国物价水平的影1／3的食品价格上涨与能源价格的关系非常响显示出广泛性和长期性特征，以及能源价格密切(

4、高帆等，2011)。此外，能源价格上涨对本身可能受到货币因素和货币政策的显著影总体通货膨胀的影响途径除了单向的成本传响，这意味着有必要从货币因素和货币政策视22金融纵横2014．03角研究能源价格上涨机制，并从金融角度提出国家国情，一般着眼于从供给视角分析能源价维护国家能源安全的新思路。因此，本文要回格的结构性上涨，而对于这一规则在新兴市场答的问题是，货币因素对能源价格上涨的影响国家是否适用尚无定论。程度如何?货币政策丁具又是如何影响能源与国外文献侧重点不同，国内相关研究主价格上涨?这对于中央银行的宏观调控有什要从供求水平、市场结构、产业规制等角度研么政策含义?基于此，本文以下部

5、分的安排究能源价格形成机制(段海艳，2010)。部分为：第二部分是文献综述；第三部分从货币因文献从供给面出发，认为能源产业政策等短期素及货币政策角度探讨能源价格上涨机制；第冲击因素导致的供给短缺或地缘政治因素导四部分是计量检验分析；第五部分是结论和政致的国际油价上升是国内能源价格结构性上策建议涨的主要原因，并主张通过加大能源供给以及提供补贴对冲短期冲击或成本上升压力，不主张紧缩货币政策和国内需求(李扬，2008；祝宝良，2008)。林伯强、李江龙(2012)的研究则表明国内原油价格的波动性取决于国内原油—·～m蜥—一琏—●{nFr柑价格的国际接轨以及国内定价机制是否造成图2煤油电

6、价格指数、M：增速和GDP增速(％)原油市场投机。近年来研究的一个变化是开二、文献综述始从需求面关注结构性价格上涨，认为分析能20世纪70年代，由于石油危机导致能源源价格上涨难以离开货币及总需求变化等宏价格大幅上涨，发达国家发生了严重的成本推观经济因素，强调针对性治理结构性价格上涨动型通货膨胀，而抑制通胀的紧缩性货币政策的同时，仍要管理货币信贷总量和防止总需求又导致经济的停滞。针对货币政策的两难境过快扩张(纪敏，2010；张晓慧等，2010)。潘省地，Okun(1970)、Flemming(1976)等学者将通初(2009)从供需因素、金融因素及政治因素货膨胀定义为商品价格的普遍

7、性上涨，认为中三方面分析了国际油价波动趋势。马登科央银行应该关注所有商品变化的共同趋势即(2010)认为石油价格由其金融属性所决定，核心通货膨胀，在度量核心通货膨胀时应该剔除能源或食品等由部门特有冲击导致的某些全球货币信用体系和流动性过剩是全球石油商品特有的价格变化。近年来的文献通过建价格暴涨暴跌的本质原因。立包含能源和消费品部门的两部门模型，定量从已有文献来看，上述研究提供了不少有论证了货币政策盯住核心通货膨胀的必要性。价值的视角和观点，由于能源价格上涨具有持Dhawan和Je