人民币实际有效汇率错位与FDI流入的实证研究 .doc

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1、人民币实际有效汇率错位与FDI流入的实证研究　　有效汇率是一种加权平均汇率，通常以对外贸易比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济指标，通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力，也可以被用于研究货币危机的预警指标，还可以被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低。　　摘要：本文运用2005年7月人民币汇率形成机制改革以来的月度数据测算了人民币实际有效汇率错位程度，并在此基础上考察了人民币实际有效汇率错位与我国FDI流入的关系。实证结果表明：长期内，人民币实际有效汇率错位是FDI流入的显著影响因素;短期内，人民币实际有效汇率错位对FDI流入产生滞

2、后的影响效应。　　关键词：人民币实际有效汇率;FDI流入;汇率错位　　一、引言　　FDI大量流入中国，弥补了国内资金的不足，创造了大量的就业机会，推动了技术进步，促进了国内的经济增长。为此，国内外一些学者对中国的FDI流入问题展开了相关研究，但既有的研究文献鲜少考虑人民币汇率错位与FDI流入之间的关系。　　二、相关研究文献述评　　(1)国外相关研究　　(2)国内相关研究　　三、人民币实际有效汇率波动与错位测算　　(1)人民币实际有效汇率　　人民币实际有效汇率(REER)是基于贸易权重进行加权、经过居民消费价格指数(CPI)调整得到，计算公式为：　　其中，j

3、表示中国的第j个主要贸易伙伴国，p和pj分别代表中国和j国的居民消费价格指数，e和ej分别代表中国和j国对美元直接标价的名义汇率，wj代表中国与第j国的竞争力权重。人民币实际有效汇率是用间接标价法表示。人民币汇改以来的人民币实际有效汇率的图形如下图2所示：人民币实际有效汇率虽有升有降，但总体呈升值态势。　　(2)人民币实际有效汇率的波动程度　　本文用汇率对数一阶差分的标准差度量汇率的波动程度，其计算公式如下：　　(3)人民币实际有效汇率的错位　　本文采用ClarkandMacDonald提出的行为均衡汇率(BEER)方法来估计人民币均衡汇率水平和汇率错位程

4、度[14]。BEER方法通过估计一个解释实际汇率行为的约化型单一方程来确定均衡实际汇率水平和汇率错位程度，约化型方程的线性表达式为：　　由于基本经济要素本身也会偏离其长期均衡水平，进一步定义长期汇率错位水平(pmt)为实际汇率与基本经济要素可持续的长期值所确定的长期均衡汇率之差：　　由于BEER方法是通过对实际汇率有影响的相关经济变量来解释实际观察到的名义汇率和实际汇率的运动，在很大程度上强调的是实证意义，因此BEER方法的运用依赖于选择合适的经济基本面变量集的理论指导。综合考虑已有文献中所给出的建议、我国具体的国情以及数据的可得性，本文选取如下经济基本面

5、变量：　　在进行实证分析之前，首先对人民币实际有效汇率序列和以上经济变量序列均进行对数化变换，并且对变量序列进行ADF和PP单位根检验，以判别其平稳性。检验结果见表1。　　选择显著性水平为5%，根据表1可得，实际有效汇率、净国外资产在两种检验下均为一阶单整过程I(1);政府财政支出、贸易条件在两种检验下均为平稳过程I(0);实际产出增长率、非贸易品贸易品价格比(tnt)、贸易政策至少在一种单位根检验下为一阶单整过程I(1)。　　因此，将财政支出、贸易条件作为外生变量，将实际有效汇率、实际产出增长率、非贸易品贸易品价格比、贸易政策、净国外资产作为内生变量，构

6、建五维向量自回归VAR模型。然而，VAR模型估计结果显示财政支出、贸易条件不显著，故将这两个变量删去，重新构建VAR模型。运用联合检验选择最优滞后阶数为3。进一步进行协整检验，以判断变量之间的长期关系，协整检验采用Johansen的极大似然估计方法进行，检验结果如表2。　　迹检验统计量和最大特征根检验统计量均表明变量之间存在协整关系。协整方程为：　　()()　　(-)(-)　　()内为系数估计值的T值。　　估计结果显示，除lntnt外，所有系数的估计值都显著的不为零，表明实际产出增长率、贸易政策、净国外资产均是人民币实际有效汇率均衡汇率水平的长期决定因素。

7、将基本面变量的实际值代入上述协整方程，即可得到人民币的当前均衡实际有效汇率。为反映均衡实际有效汇率决定中基本面变量的持久性影响，使用Hodrick-Prescott滤波来提取变量的长期均衡值，并代入协整方程，得到长期均衡实际有效汇率。据此，运用以下公式计算人民币实际有效汇率的当前错位程度(beercm)和长期错位(beerpm)程度：　　四、人民币实际有效汇率错位与FDI流入的实证检验　　(1)实证模型和变量说明　　结合前述分析，本文构建人民币实际有效汇率错位与FDI流入的实证模型：　　变量和数据说明如下：　　2、人民币实际有效汇率(reer)。汇率水平变

8、化的一个直接结果就是使同一产品以不同货币计价的相对价格发生变化，从