中国国债发行规模影响因素.pdf

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1、『-026一金融攀5§瀚。。20t4年第27期官方网站htp：／CwNw1w1．—e3m4s5896／F．cornISSN1005．4901投环稿球热市线场：40信0—0息16导-95报86中国国债发行规模影响因素◎高颖国债是国家作为债务人凭借国家信用向社会(包括机构与个要的资金往往规模巨大，且项目的主要目的是作为公共物品服务人)筹集资金的一种凭证。在现代经济中，国债不仅是国家筹集于社会公众，其营利性目的较小，而且象征性的利润回收期较长，资金，用于弥补赤字、进行国家重大项目和基础设施建设等的一对投资者的吸引力较弱，政府作

2、为社会的管理部门，凭借其信用种手段，而且是国家调控宏观经济的重要政策工具，如中央银行优势向社会筹资是一条有效之路。通过公开市场业务买卖国债、控制基础(高能)货币数量的方式来国债余额。国债余额对发行规模的影响具有双向性。一方面，国实施有效的货币政策，从而实现经济的健康稳定运行。但是国债债是有偿的，到期后需还z~-b-t息，国债余额数量巨大也意味着每年政在一定程度上是一把“双刃剑”，在运行得当的情况下会促进经济府面对的债务负担也是非常沉重的，以至于政府利用新债还旧债，而的发展，但同时应该看到的是国债规模过大，会给政府带来沉重

3、且事实上，每年我国政府发行的国债中有相当大的一部分用来偿还到的债务负担，并且长期积累，政府发行债券将大量流入“新债还期债务，因此巨大的国债余额可能会迫使新的国债发行；另一方面，旧债”的恶性循环；并且政府债务累累也会对政府及国家信用有一国所能承受的国债总量是有限度的，过度的国债规模可能导致政府一定的负面影Ⅱ向，极端情况下引发国家经济动乱。信用的下降，且政府的应债能力下降(可以用每年到期的国债本息总我国国债发行规模历史发展~),／GDP来衡量)，从而引发经济的和政治的风险，基于这点，现在国我国国债自1981年被恢复以来已近3

4、0年，其发行规模和总量债的剩余数量在某程度上会对国债发行规模产生一定的约束作用，也规模都在迅速增长，从1981年48．66亿元发展到2008年的8558亿就是说当前的国债剩余规模越大，则潜在的发债空间就越小。元，且至2006年，我国国债期末余额就突破了3万亿元至31448．7亿特定宏观经济条件的的政府政策。当经济处于某种特殊状态，元。通过上图可看出国债的发行规模经历了三个阶段。第一阶段是复政府需要进行宏观调控时，国债可以作为一种政策工具来使用。在苏阶段。从1981-1993年，国有施工企业实行经济责任制，国家开始当经济出

5、现需求不旺、投资下降时，政府为了拉动经济增长，需发行国债，部分用于基本建设，扩大投资来源。但这个时期是我国改要实行扩张性财政政策，赤字预算不可避免，债务规模也会随之革开放初期，经济体制正刚刚开始向市场经济转型，经济基础相当薄上升。同时，国债的发行也是政府实施货币政策的一种手段，通弱，经济体制不健全，而且央行仍是解决财政赤字的主要依靠，这些过发行债券调节基础货币进而货币供应量，来治理通货膨胀。但因素导致我国此时期国债发行数额较小。每年的发行量平均仅有127这也从侧面上反映了我国国债市场的不完善，国债的发行具有很亿元，而且每

6、年的增幅也相当稳定：第二阶段是发展阶段。从强的政策性，还没有像其他证券市场逐渐实现其市场化。1994-d997年，该阶段我国市场经济运丕步进入正规，市场经济的需求方面。政府凭借其信用向社会发行国债，其对象包括单高效率优势渐渐体现，使得此阶段经济发展较快，经济实力不断增强，位和个人。微观主体将国债作为一种投资工具进行购买，购买行同时经济体制自身也进行了重大改革，更为重要的是不再允许财政向为受制于其对在以下几种因素影Ⅱ向下的对国债的需求。央行透支来解决财政赤字问题，政府失去了以往对央行的依赖，弥补经济发展水平(可用GDP来衡

7、量)。国债的发行规模取决于一赤字方式发生变化，国债发行成为唯一手段，再加上前阶段发行的国定时期国家的经济发展水平。人民生活水平的高低，通常由国民收债由于到期集中与该时期兑付，促使国债发行量剧增，1994年发行入的增长来体现，经济发展水平越高，国债的承受力也就越高。用量首次突破千亿至1138亿元；第三阶段是繁荣阶段。1998年以来，国民收入恒等式来证明，国民收入蓄+消费+税收，则有储蓄=国在经历了亚洲经济危机以及成功加入WTO之后，我国经济有了突飞民收入．税收．消费。这个恒等式首先表明一定时期内，可用于全社会猛进的发展。同

8、时我国适时实行了积极的财政政策，扩大政府投资，总的信用活动的社会资源受制于国民收入、税收和消费水平。在税国债发行量激增，1998年国债发行额高达3809亿元，比上年突然增收和消费水平一定的条件下，全社会信用总规模取决了国民收入增长了57．9％。此后国债年发行量就一直节节攀升，2006年的发行量达长水平。国民收入的增长