中国需要发展金融期权.pdf

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1、■■：专题发展中国期权市场编者按：中国期权市场的脚步日渐临近。金融期权方面，20I3年末，中国金融期货交易所和上海证券交易所分别启动了股指期权和个股期权的仿真交易；在商品期权方面，白糖期权和豆粕期权仿真交易分别于2012年由郑州商品交易所和大连商品交易所分别启动。无论是金融服务实体经济，还是建设一个更加强大的金融市场，期权市场的重要性都是不言而喻的。基于此，本刊特别组织“发展中国期权市场”这一专题，并分别从国际和国内、宏观和微观的视角，对中国期权市场的发展作一探讨。中国需要发展金融期权国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠部分减少损失并改变交易者风险和收益

2、活动，在一定程度上有助于帮助金融市的结构。场价格向合理水平回归。在期权交易过对于金融市场来说，金融期权的作用程中，市场预测和传言会影响期权的价主要表现在以下五个方面。格，使其对金融资产价格的影响提前释第一，为投资者提供对冲风险的工放，从而减少了金融市场的波动性。具。举例来说，投资者在持有一只股票第四，由于期权交易具有风险和回报的同时购买该股票的看跌期权。如果股不对称的特点，投资者能够灵活运用各价上涨，投资者可以直接出售股票获利种期权交易进行优化选择，从而为从事(但需承担购买期权的成本)；如果股量化投资和程序交易的投资机构提供了价下跌，投资者行使期权以早先约

3、定价有效工具。同时，期权套利活动增加了格出售股票，从而锁定损失。金融市场金融市场的成交量，提高了交易的活跃天生是一个高风险的市场，价格的频繁程度，因而对提高资本市场的效率有着波动和不可预测是其特性。投资者为了积极的作用。稳定手中的资产价值，需要风险对冲工第五，通过指数期权交易而总结出金融期权的主要功能具，否则，不仅大量稳健型的投资者无的市场波动率，已成为帮助市场参与者法进入金融市场，实体经济也难以利用评估市场风险、决定交易策略的重要工金融期权(Option)，是指赋予购金融市场的功能规避利率风险和外汇风具。投资组合、资产定价、风险管理乃买者在未来一定期限内

4、按交易双方约定险。在期权保值防险功能中，利率期权至货币政策和金融监管，都离不开这一的数量和价格买入或卖出某类金融资产的保值避险功能具有更大的优势，可使关键变量。目前，境外主要的金融衍生(包括股票、外币、国债、外币期货、买方更灵活地降低成本，同时又把利率品市场均发布了各自的波动率指数，芝股票指数期货等)的权利。其特点是：上升的风险控制在上限以内。加哥期权交易所、欧洲期货交易所、香金融期权的买方可以自主决定是否行使第二，提供新的投资工具。由于购港交易所还推出了波动率衍生产品。这个权利，金融期权的卖方则只有在买买期权的成本远低于购买真实资产的成金融期权与期货尽管

5、同为衍生产品，人方行权时履约的义务而没有不履约的本，因此，期权投资具有杠杆效应，能且都具有避险功能，但两者有本质不权利，买方既可以买进未来标的，也可够做到以小博大，即以支付一定的权利同，在金融市场上发挥着不同的作用。以卖出未来标的(取决于购买的是买入金为代价，购买到巨大盈利的机会，即简而言之，投资者用期货避免对称的风期权还是卖出期权)；买方的成本是锁便预测失误，投资者的损失也将止于权险，用期权避免不对称风险。期权合约定的(权利金)，收益可能最大化，卖利金的支出。这种放大投资功能为众多比期货合约具有更大的灵活性，可以为方收益是锁定的，损失则可能是无限大投资者

6、提供了巨大的投资空间。投资者和企业提供更加多样化的风险管的。此外，尽管在对冲风险方面，期权第三，期权套利的本质是发现市场理手段。对于一个发达的金融市场来交易的作用弱于期货，但期权交易可以的不合理价差并从中获利。这种套利说，没有期权交易是难以想象的。从国402Ol4if_第2期主持人：张艳花市场机制，带来各种弊端。金融市场的本性是通过交易获得资本增值，因此保持市场活跃即充分的流动性才是发展金融市场的要旨。为此，需要解除行政管制，积极推动金融创新，丰富金融市场商品，建设多种类、多层次的金融市场体系；需要加强制度建设，避免因短期过度投机行为影响市场的长期发展；需

7、要加强对中小投资者的保护，维护市场公平防止损害投资者信心。从这个逻辑看，加快金融衍生品市场发展、尽快推出金融期权产品当然是发展我国金融市场的一项重要举措。因为无论金融期权的避险功能还是加强市场流动性功能，都是提高我国金融市场效率所必需的。践看，从上世纪80年代以来，一些新型国家的需要，创新型企业很难得到另一方面，由于金融期权的杠杆效应和发达经济体的金融市场均推出了多资金支持；以稳定为第一要务，尽可能投机性，加上我国机构投资者发育不融期权产品，包括股票期权、股指避免风险暴露的金融监管理念不能适应够、现货市场的机制不够健全等因素，、外汇期权、利率期权、ETF期

8、权等金融创新的需要，过度的行政性干预抑推出金融期权产品还需要精心操