创业企业融资行为的实证研究.pdf

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1、创业企业融资行为的实证研究西南财经大学张宗益重庆大学经济与工商管理学院李辰【摘要】创业板板块的推出，对创业型企业发展意义重大。创业型企业通常是处于高速成长期的企业，因此资金的供给是极其重要的课题。根据传统的信贷配给和啄食顺序理论以及近年来学者们对于创业企业动态融资行为的研究，文章指出在研究创业型企业的融资行为过程中，需要考虑行业性质和企业规模对其的影响。通过多变量方差分析法的实证研究方法，将行业性质和企业规模带入分析，最终发现它们分别对企业的内源融资以及短期负债行为产生一定的影响。【关键词】创业企业；融资行为；企业规模；行业性质；多因素方差分析中图分类号：F275．1文献标识码：A文章

2、编号：1004—5937(2014)24—0026—06一、问题的提出制定有利的政策，以引导和鼓励创业型企业的发展。2009年10月23日，深圳证券交易所正式推出了创业板这一新的板块。此板块的推出，证明了我国政府二、相关文献回顾对创业企业的大力支持，为创业企业提供了新的融资从国内研究的角度来看，吴少新、王国红(2007】指平台，以力求推动他们更大发展。所谓创业型企业，是出，传统的资本结构理论、优序融资理论和融资契约理指那些处于创业阶段，具有高风险性和高成长性并存论都不能用来分析创业企业的资本结构，提出应采用特点的企业。对于创业型企业来说，是否能够获得充足基于风险等级的最优资本结构理论，

3、即依据创业型企的资金以及融资的方式，对其有着重要的影响。融资方业所处的风险阶段的具体情况，采取不同的融资结构。式的选择会影响企业的资本结构，亦会对企业未来的苗淑娟、李雪灵(2007)提出，创业企业的融资行为受到发展产生深远的影响。其所处生命阶段、生存需求和企业主本身的影响，针对创业型企业通常具有高成长和高风险性的特征。不同企业所处的不同环境，对创业企业的融资行为应也正是由于其高风险性，导致其容易产生融资难的问加以具体分析。而黄亮(2005)也提出，在分析中小企业题。近年来，已有大量文献研究融资限制对小企业的发等非传统大型企业的融资行为时，也要从动态的角度展和投资的影响。创业型企业尤其会

4、受到金融市场不加以分析，即根据其生产发展的规模进行分析，并指出完善的影响。所以与成熟型的企业相比，创业型企业在由于市场信息非对称性的存在，“关系型借贷”是可以获取外部融资上具有一定的劣势。近年来，创业型企业有效解决其融资问题的途径。陈凌、叶长兵(2007)提在国民经济中的地位越来越重要，且其在创造新的工出，对于中小型家族企业来说，这类企业会倾向于运用作机遇方面有着不可代替的作用，所以研究它们的融家庭资源等内源融资的方式来扩充自己的资金需求，资行为有着重要的现实意义。而对于股权融资，由于担心自己的股权被稀释等因素。本文的重点在于分析可能对创业型企业融资行为对于这些规模相对较小的企业来说，

5、股权投资的目的产生影响的因素。前人的研究结果表明。对于创业型企往往只是为了给家族投资者提供资金流动性。总的看业的融资行为，应该用动态的角度进行分析，即处于来，对创业型以及中小企业群的融资行为研究，并不能不同的规模和风险，采用不同的融资行为。因此提出仅仅套用传统的融资结构理论，应该采用动态的视角，了企业规模和行业性质这两个因素与创业型企业融根据创业企业在不同的成长期、不同的规模、不同的产资行为之间的相关性。本文集中研究创业型企业群，业类型等对其进行研究。所以，具体分析其企业规模和将他们按照政府出台的标准和当年的营业收入，划分产业性质对其融资行为的具体影响具有一定的意义。为中型和大型企业，

6、并依照三次产业划分的基本原在国外的研究领域中，20世纪50年代，关于企业则，将他们划归为不同的三个产业类别中。笔者希望最佳资本结构及其投资行为的研究就已出现。具有代通过这些划分，集中研究这些差别是否会对其融资行表性的观点包括MM资本结构理论、代理成本理论、信为造成差异，并试图提供详细的信息来揭示融资行为号传递理论以及啄食顺序理论。MM资本结构理论的与其规模和行业性质的关系，从而帮助政府有关部门基本结论简要归纳为：在符合该理论的假设之下，公司投脓lENDS——一的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际以分析其融资行为的影响因素有利于对其今后的资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。

7、MM资本发展提供帮助，并在制定发展政策方面有一定的参结构理论揭示了在完美的资本市场条件下，公司金融考意义。行为与其投资决策无关。或者说，公司的市场价值与其资本结构无关。然而，MM理论假设资本市场结构是完三、数据处理、指标分析及统计分析方法美的，这一假设在现实中具有很大的缺陷性。Farrazi(一)数据处理和指标解释andAthey(1987)早在20世纪80年代就进行了调本文研究的数据取自深圳证券交易所创业板具查，公司的财务限制确实会影响到他们