行业景气观察第8期：关注周期偏内需板块的景气改善机会-20200421-方正证券.pdf

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1、证券研究报告策略研究2020年4月21日关注周期偏内需板块的景气改善机会——行业景气观察第8期分析师：胡国鹏执业证书编号：S1220514080001联系人：郑小霞、袁稻雨、刘超景气度重大变化核心总结消费板块：板块景气已回升至稳定为主，关注汽车疫情后的生活生产节奏在常态防控要求下已基本恢复正常，消费板块景气经历整体回升后已基本稳定。其中汽车近期销量增速首度转正，虽预计难持续，但景气仍在缓慢复苏中；食品饮料、医药生物、家用电器和商贸行业近半月内景气已回升至基本稳定；轻工造纸行业景气继续受挫。成长科技板块：半导体复苏进程放缓，储存器及面板价格全面回落。关

2、注游戏及5G建设加快海外需求大幅走弱对半导体以及消费电子形成负面冲击，复苏进程整体放缓，前期受产能限制而走高的储存器及TV面板价格全面回落至涨价前水平。近期运营商集采加快，各地5G基站建设计划出炉，行业景气确定性上行进一步加速，同时一季度游戏产业迎来全面爆发。关注游戏产业和5G基站建设以及下游应用的陆续推出。大金融板块：股市交投平淡，地产数据大幅回暖，关注地产加速恢复近期外围股市波动减小，但外需下滑幅度与政策刺激力度尚不明确，对市场风险偏好提升形成掣肘，股市交投相对平淡。3月随着复工复产的全面推进，销售、新开工面积、土地购置等地产核心指标降幅均大幅收

3、窄。随着4月达产达效的落实，地产增速有望加速回补。周期板块：景气企稳和上行行业明显增多，关注机械和有色行业常态化防控要求下经济社会恢复发展重要性不断提升，逆周期政策发力加码，周期板块中景气企稳和上行行业明显增多：其中机械设备、建筑装饰、有色金属行业近期景气度明显上行；化工、交运、公用事业、钢铁行业景气度有企稳或者改善迹象；农林牧渔、建筑材料、采掘行业景气出现下行。行业景气度状态一览图表1：消费、成长、大金融行业景气状态一览表行业景气判断行业景气判断行业景气判断消费：稳定为主成长：短期冲击明显大金融：整体稳定汽车↑通信↑券商—游戏↑医药生物—传媒保险—广

4、告↓商业贸易—电子—房地产—食品饮料—计算机—银行↓家用电器—电气设备↓轻工制造造纸↓tOrNtRzRzR9PaO7NtRpPsQoOfQmMtPkPmOpNaQmNrPuOnNrRNZnMrP行业景气度状态一览图表2：周期行业景气状态一览表行业景气判断行业景气判断周期：景气改善和趋稳的行业增多机械设备↑有色金属↑建筑装饰↑化工—交通运输—公用事业—钢铁—农林牧渔↓建筑材料↓采掘↓风险提示部分行业景气度指标未能完全刻画该行业景气度、经济变化太快导致景气度指标有所滞后、行业景气理解有所偏差、部分景气度指标短暂失效、新冠疫情出现反复等。消费：景气已回升至稳定

5、为主，关注汽车成长：景气出现分化，关注游戏和5G建设加速目录大金融：景气整体稳定，关注地产加速回暖周期：景气以改善和稳定为主，关注机械和有色消费：景气已回升至稳定为主，关注汽车高景气或上行行业汽车：近期销量增速首度转正，但预计难以持续，景气度仍在缓慢复苏的过程中。4月第2周，汽车销量同比增速达14%，主要在于清明刚需的释放，但这种情况预计不会持续。景气维持稳定或略微改善行业食品饮料：近期部分高端次高端品牌出厂价提升，同时高端白酒零售价也出现了微降现象，说明酒企目前面临的压力在增大；中低端白酒品牌跟随提价逻辑难成立，尽管短期零售价稳定，但仍面临

6、降价压力。医药生物：行业各领域景气情况有所分化。其中生物医药景气长期持续上行中；中药材景气近期有所回落；而维生素、氨基酸价格近期则是比较稳定。家用电器：空调销量降幅较前期有所收窄，景气有好转的迹象，但这种状态能否持续还需持续跟踪。商业贸易：景气度维持整体稳定状态。生活生产已基本恢复至正常节奏。景气低迷下行行业轻工制造：造纸行业景气继续回挫。瓦楞纸价格自高位后不断快速回落，累计回落幅度已有21%；纸浆价格连续温和上涨，低价抬头的继续越发明显。消费1.1食品饮料

7、高端白酒零售价出现微降现象近半月，高端白酒零售价出现微弱下降。截止4月17日，一号店五

8、粮液白酒零售价为1245元/瓶，较半月前每瓶价格微幅下降了14元。最近一段时间高端和次高端白酒品牌出厂价有所上涨，但这只是一种面临压力情形下的挺价策略。目前，尽管疫情已经结束了快速扩散阶段，生活生产缓慢恢复，但常态化防控以及经济遭受冲击情况下白酒需求仍难以快速恢复。后续需关注白酒零售价下降是否会在行业内扩散。3月高档白酒均价微升，4月上旬已经出现降价现象。2020年3月高档白酒均价较上月每瓶上涨了6.69元，目前均价为1166.34元/瓶。但从部分高端酒型的零售价来看，4月上旬出现了降价迹象。图表3：五粮液零售价微弱下降14元/瓶图表4：高档白酒均价3月

9、微幅上涨1800飞天茅台价格五粮液价格高档白酒均价12001600