农产品金融化对玉米期货价格的影响.pdf

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1、第14卷第4期Journa西lo北fN农ort林hw科est技A8大LF学Un学iver报sity((社So会cial科Sc学ienc版eE)dition)VO1．14NO．42014年7月Ju1．2o14农空口口口金融化对玉米期货价格的影响张兵，张蓓佳(南京农业大学金融学院，南京210095)摘要：近年来农产品金融化现象突出表现在农产品市场和期货市场、货币市场、国际市场的联动，农产品的金融属性日益明显。基于2000~2012年芝加哥商品交易所玉米期货价格的月度数据，从农产品金融化视角分析玉米期货价格波动情况，选择货币供给量、货币价格和投机情况三方面可量化因素分析对

2、玉米期货价格的影响。结果表明：货币供给量和投机资本对农产品期货价格有推动作用，而美元指数对价格有抑制作用，金融化因素对玉米期货价格造成不同程度的影响。最后根据分析结果，建议加强农产品期货市场的风险防范，完善我国农产品期货市场，防范过度投机。关键词：农产品金融化；投机资本；非商业交易者；玉米期货中图分类号：F306文献标识码：A文章编号：1009—9107(2014)04—0079—06引言(CFTC)公布的基金持仓报告看，投机基金对农产品期货的关注度逐渐升温，其炒作力度直接影响美20世纪80年代的拉美债务危机时期，出现了国大豆、玉米等价格走势。截止2013年11月6

3、日，农产品工业用途的开发，美国等发达国家利用玉米投机资本在CBOT玉米期货上净多单为304808加工乙醇作为燃料代替石油，标志着以玉米为代表手，较去年同期增加45535手，美玉米主力合约也的农产品资源属性越来越受到重视。进入2O世纪持续在650美分／蒲式耳的高位。农产品逐渐成为9O年代的全球化时期后，农产品期货市场的品种逐资本市场的基础商品，这种金融化现象使农产品改步丰富，恰逢2001年互联网泡沫破灭和2006年美变了价格形成机制，价格不是由供求所决定，而是由国房地产市场的降温，大批逐利资本涌人农产品市资本和货币及各种国际因素所决定，这就是全球粮场，交易量放大，投机

4、行为加大价格波动，期货市场食供求与往年没有发生太大变化，而价格不断飙升保值功能受到影响，农产品金融属性日益突出。的根本原因。本文以CBOT玉米期货为研究对象，据IMF统计，2007～2008年国际农产品价格上涨幅度高达56，经历了金融危机后农产品价格试图分析各种可量化的金融因素对玉米期货价格产又一泻千里，今年3月份以来，在股市下挫、多数期生的影响，通过分析国际农产品期货市场的金融化货品种回调的情况下，玉米期货价格逆市上行，国际现象，为中国农产品价格问题提供借鉴。玉米期货价格上涨已超过1O9／6，强势突破前期高点。对于近年来国际市场农产品价格的大幅波动，一、文献回顾专

5、家分析大量“非商业持仓者”代表的投机资本进入农产品期货市场进行投机是国际农产品价格普遍上期货价格波动的原因和影响因素一直是国内外涨背后的重要推手。从美国商品期货交易所学术界研究的重点，研究方法多样。国外早在凯恩收稿日期：2013-04—18基金项目：国家社科基金重大项目(118LZD010)；教育部人文社会科学研究规划基金项目(1lYJA790203)；南京农业大学基本科研业务费专项基金(Y0201100270)作者简介：张兵(1962一)，男，南京农业大学金融学院教授，博士生导师，主要研究方向为农业经济管理和农村金融。80西北农林科技大学学报(社会科学版)第14卷

6、斯时代就提出持有成本理论，后来得到希克斯的补www．usda．gov／)、美国商品期货交易委员会(ht—充完善。BrooksandRitson运用误差修正模型研tp：／／www．cftc．gov／)、国际市场商品价格网(ht—究发现期货价格的滞后可以更有效地预测现货价格tp：／／price．mofcom．gov．cn／)、文华财经网站(ht—的变化n]。我国学者对于国际期货市场的研究较晚tp：／／www．webstock．com．cn／)、wind资讯。时间但也卓有成效，温宇静、吴玉霞通过对玉米期货市场选取范围是2000年1月至2012年12月，数据统一的研究，发现

7、金融危机并不影响农产品期货市场价选择月度数据。CBOT玉米期货价格来源于美国商格发现功能的有效性l2]。周应恒等采用向量自回归品期货交易委员会(CFTC)公布的CBOT持仓报告方法，通过协整检验和脉冲响应函数等对国际大豆月数据，全球玉米供应量和需求量取自美国农业部期货和国内大豆期货市场进行比较分析，结果表明(USDA)每月发布的玉米供求报告，美国货币供给存在市场整合关系，但我国大豆期货定价缺乏“话语量M来源于美联储网站，美元指数来源于万德资权”Ⅲ3]。朱桂宾采用G—S模型，针对2004～2008年讯。美国商品期货交易委员会(CFTC)将期货交易美国棉花期货和现货