企业微观特征、东道国因素与中国OFDI模式选择.pdf

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1、国际投资与跨国经营《国际贸易问题》2014年第2期企业微观特征、东道国因素与中国OFDI模式选择周经蔡冬青摘要：本文基于2002-2011年中国70家企业401个对外投资模式选择的数据，采用Logit模型，实证检验了企业微观特征、东道国因素对中国OFDI模式选择的影响。结果显示，就海外投资建立方式而言，度量企业微观特征的各变量除了企业研发强度外，其它皆对中国企业选择新建投资模式有显著的负面影响；度量东道国因素的五个变量，只有东道国资本管制和腐败程度两个变量影响显著。在企业海外投资股权比例安排上，国际化经验越丰富，特别是具有国有企业特征的外商投资企业选择全资方式的可能性较大，度量东道

2、国因素的变量，仅有东道国资本管制获得经验数据的支持。关键词：企业微观特征；东道国因素；OFDI模式选择一、引言1978年改革开放以来，中国作为一个开放的吸引FDI大国形象已为世界所熟知，这部分解释了中国经济的快速稳步发展和整体经济上的崛起。随着中国经济的突飞猛进，全球对外投资格局发生了明显变化，中国在全球对外直接投资中的份额逐步增大。2012年中国的对外直接投资流量持续增长，达创纪录水平的840亿美元，占世界对外投资总量(流量)的6％，比2011年增加了1．6个百分点。同时中国已经成为全球前五大OFDI来源地，仅次于美国和日本。然而，近年来，特别是国际金融危机发生以来，随着中国企业

3、对外投资规模的扩大，国际社会针对中国企业对外投资行为的争议正在密集出现，海外投资风险不断增加。与此同时，普华永道(2O13)在一份报告中提出，2012年，中国企业海外并购的成功率仅为4O％左右，意味着中国企业海外投资仍面临巨大风险。在此背景下，研究中国OFDI模式[基金项目】本文受到国家社会科学基金一般项目“非股权安排对中国企业海外投资的影响及政策研究”(12BGJ039)、教育部人文社科研究项目“基于产品内分工的中国对外直接投资模式转变研究”(12YJC790288)、安徽省教育厅人文社会科学研究重点项目“安徽省外贸发展方式转变研究——基于服务贸易的视角”(SK2012A008)

4、的资助。周经：安徽财经大学国际经济贸易学院233030电子信箱：andyzhou122588@l26．corn；蔡冬青：南京邮电大学经济学院。一124—《国际贸易问题》2014年第2期国际投资与跨国经营选择的特征及影响因素，对于中国企业在“十二五”期问加快实施“走出去”战略，提升其参与全球价值链的广度和深度具有重要的理论和实践价值。那么是什么因素决定着中国企业海外投资“只长骨头不长肉”的现象发生呢?针对海外投资绩效差强人意的表现，本文将从中国OFDI模式选择视角进行理论和实证探讨。接下来本文的结构安排如下：第二部分为文献回顾，并阐述了本文的创新点；第三部分为理论假设；第四部分为指标

5、度量与数据来源；第五部分为模型检验和结果分析；最后为全文总结。二、文献回顾现有文献对影响跨国企业对外投资模式选择的因素进行了大量的理论和实证研究。企业对外投资模式选择是国际对外投资理论的一个重点领域，对跨国企业优化投资方案及东道国合理利用外资均是跨国企业战略谋划中的一个困难且痛苦的关键决策问题(朱金生等，2013)。关于企业微观特征与企业对外投资模式选择方面的文献主要基于垄断优势理论展开。Nocke和Yeaple(2007)认为，如果企业拥有先进的技术条件则可能选择以并购方式进入，从而获取东道国企业的特定资产。在均衡条件下，只要知识资产能够跨国转移，生产率最高的企业将选择并购模式；

6、如果资产不能转移，则生产率居于中等地位的企业将选择以新建投资方式进入，而生产效率最低的企业将选择并购模式。Slangen和Hennart(2008)同样对跨国企业在新建与并购两种模式中如何进行选择问题进行了研究。Zhao(2011)不仅研究了在企业异质性与内部一体化能力存在的情况下，外国企业的投资模式选择问题，而且分析了在并购模式下如何选择最佳并购目标的方法。赵晶、王根蓓(2013)对反映企业微观特征的变量诸如创新能力与所有权优势对中国企业海外市场进人模式选择的影响进行了研究。关于东道国因素对企业对外投资模式选择影响的文献主要侧重于从母国与东道国在制度层面的差异性为切入点进行分析。

7、Grande和Teixeira(2011)研究发现，当东道国市场存在腐败程度较高的风险时，跨国企业倾向于选择以低股权比例或非股权的投资模式，在一些特定情形下，如果两国文化具有相似性，即使东道国腐败盛行，跨国企业也可能选择股权比例较高的全资方式。胡兵等(2013)重点考察了东道国腐败因素对中国对外投资的影响。结果表明，东道国腐败对中国企业海外投资的影响大小要视东道国腐败水平的高低决定。通过上述文献综述可以看出，现有文献大多数立足发达国家跨国企业的行为进行研究，且研究维度