上市公司会计信息披露质量研究.pdf

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1、上证联合研究计划第十九期课题上市公司会计信息披露质量研究——基于年报重述视角课题研究单位：厦门大学管理学院课题组负责人：李常青课题研究协调人：施东晖课题组成员：魏志华王毅辉徐建涛祁双林黄小雪熊艳王晨燕林秀旋2008年9月第1页共70页内容摘要上市公司财务报告重新表述（FinancialRestatement，简称财务重述）的现象在国外愈演愈烈，引起了各界的广泛关注。所谓财务重述是指上市公司对存在虚假性信息、误导性信息或信息遗漏的历史财务报告进行事后补救的公告行为，是对历史财务报告（年报、中报或季报）的重新表述。与国外上市公司财务重述日益严重的现象遥相呼应，近年来我国

2、上市公司的年报信息披露中也出现了一个奇特的现象，即上市公司在年报披露后频繁地以重大事项临时公告的方式发布各类年报补充及更正公告，对年报中存在的错误或信息遗漏进行更正或补充说明，即所谓的“年报补丁”。上市公司的年报补充更正行为可以说是一种具有“中国特色”的财务重述，对我国资本市场的信息披露环境构成了严峻挑战，将带来严重的经济后果。遗憾的是，现有国内研究对上市公司的年报重述行为研究尙不够深入，本文试图对中国上市公司年报重述进行较为系统性的分析，以期对国内的相关研究做一个有益的补充。本文以1998-2006年所有A股上市公司为研究对象，筛选并获取了1999年1月1日至20

3、07年12月31日之间发布年报补充或更正公告的1368家年报重述公司进行较为系统的研究。本文在深入剖析我国上市公司信息披露制度背景的基础上，通过全面、翔实的数据整理和分析，对中国上市公司年报重述的发展现状进行了全景式的描绘，进一步地，我们还采用规范与实证相结合的方法，对中国上市公司年报重述的影响因素和市场反应进行了较为深入的探讨，主要结论如下：第一，上市公司年报重述的现状不容乐观。上市公司年报重述现象日趋严重，近三年来重述公司占A股上市公司的比例都超过了15%。值得注意的是，年报重述的原因、重述内容、消息性质、对公司价值的影响等方面也都呈现恶化趋势，而这其中更正公告

4、在三大类重述公告中不仅占比最大而且危害也最大，应引起投资者和监管部门的高度关注。第二，财务重述公司与非财务重述公司存在系统性的差异，在现有制度背景下，财务状况、股权结构和外部治理环境是影响目前我国上市公司财务重述的主要因素，而公司内部治理结构对财务重述的约束和影响力较小。具体来说，公司规模、盈利能力、资产流动性、负债水平、是否ST公司、大股东持股比例、机构投资者持股比例、地区市场化程度和法治水平、是否“四大”审计、是否“标准无保留意见”等因素对财务重述概率有显著影响。第三，年报重述公告整体而言具有微弱的负面市场效应，在[-5,+5]的“事件窗口”中，累计超常收益（C

5、AR）仅为-0.90%。但应注意三大类重述公告的市场反应存在显著差异，补充公告、补充更正公告的市场反应接近于零，更正公告具有显著的负面效应，在[-3,+3]的第2页共70页“事件窗口”中CAR超过-1%。此外，细分重述类型研究表明，当重述原因涉及会计问题、当重述内容涉及公司的核心会计指标（尤其是调低了公司盈余时）、当重述公告涉及多年以及重述消息是坏消息时，市场反应显著为负；当重述公告是好消息时，市场反应显著为正。针对上述研究结果，我们认为，提高上市公司的会计信息披露质量、降低财务重述应是一项“系统工程”，必须从公司层面、市场层面、国家层面等三方面进行立体化地引导和规

6、范，三者缺一不可。本报告提出了如下政策建议：首先，在公司层面上，应积极完善公司内部治理、加强内部控制以促进财务报告的生成质量，这是提高上市公司信息披露质量、减少财务重述的核心内容。其次，在市场层面上，应提高监管部门以及证券交易所的监管效率，强化外部独立审计的功能，积极发挥新闻媒体、中介机构以及中小投资者的监督质询作用，这是提高上市公司信息披露质量、减少财务重述的关键力量。最后，在国家层面上，进一步健全和完善高效率的法律体系（如建立《上市公司信息披露工作指引：财务报告重述》，完善明确的、具有可操作性和威慑力的信息披露法律责任追究制度）、提升经济水平和政治效率、强化投资

7、者文化素质教育，这是提高上市公司信息披露质量、减少财务重述的重要保证。第3页共70页目录1、导论..........................................................................................................................51.1研究目的与意义.............................................................................................51.2财务重述的内